2004年中国经济将怎样走？

　　2003年的中国经济在诸多悬念和争论中过去。尘埃落定，遭遇不速之客SARS突袭的中国经济仍将达到8.6%的增长，这超出了几乎所有业内人士的估计和业外人士的乐观预期。

　　关于2004的中国经济，目前最大争论莫过于中国经济是否过热，以及增长动力是什么，是否可持续，业界人士最大担心则在于外资进入减少以及外部环境恶化可能导致的增长突然滑落。本文的看法是，中国目前经济增长受多重动力牵引、基本健康，总体判断已步入 “中长增长周期”，2004年可能迎来低物价上升下的1997年以来最高经济增长记录，因此大局依然看好，但不免掩盖增长中的其他问题。在政策因对方面，应慎言经济过热，放缓重拳打压政策，着重于结构调整，并在注重经济增长质量上下功夫。

　　一、外部环境中有利和不利因素并存

　　从目前的趋势看，世界经济应当走出近3年来少有的好行情，国际经济和贸易活动将趋活跃。然而，从历史经验看，世界经济好转的情况下，我国经济并不一定获利；而在经济恶化的情况下，我国经济也并不一定受损。所以，除了人民币汇率升值压力可能会因此有所减缓之外，明年世界经济对中国经济到底会带来什么影响，还是一个未知数。除了此因素具有较强的不确定性之外，其他因素大多都可以做一些定性分析。

　　(1)有利因素分析

　　除了六大长期动力(即国内经济国际化、消费结构高级化、民营经济扩大化和城市化、重化工业时代的来临和高资产率时代的来临)之外，明年将对经济增长发挥推动作用的因素还包括以下几条：

　　①从体制环境看，在“十六届三中全会”精神指引下，各方面发展经济的积极性较高，市场机制引导的内生经济增长活力进一步增强。②积极财政政策和稳健货币政策的累积效应将进一步显现。在农业和公共医疗体系建设方面的财政投入将增加。③国有资产管理体制、投资体制改革步伐加快，并购投资将大幅度增长，“国进民退”步伐将明显加快，民营经济将继续快速发展。④振兴东北，能否树造中国经济的第四增长极，我们不敢确定。然而，我们可以肯定，它必定成为2004年GDP的一个重要推动力量。

　　(2)不利因素分析

　　①外资流入速度持续放慢，从2003年5月以来，我国实际利用外资已经出现了连续的负增长，这将对明年我国工业和出口带来一定的不利影响。

　　②受政府宏观调控政策影响，明年房地产和钢铁等一些行业的发展速度将有所趋缓。

　　③今年下半年以来，央行加大了紧缩银根的力度，对经济增长的滞后作用将在2004年进一步显现。

　　④政府始终没能很好地探索出在开放环境下有效宏观调控的方式。

　　二、物价上涨将分为两个不同阶段

　　2003年的物价变化有一定的戏剧性：在前三个季度，虽然物价保持正增长长达9个月之久，但是却没有人敢认真断言：通货紧缩早已离去；然而，刚刚两个月的时间过后，绝大多数人则开始担心：通货膨胀是否将来临？

　　显然，不管从那个角度讲，物价都是一个很重要的指标。对老百姓来说，物价如何变化，将直接影响到其收入和生活水平，并会影响其消费预期和投资行为；对经济学家们来说，物价就是经济运行的体温计，可以用来测量经济是过热，还是偏冷；对政府来说，宏观调控政策的取向，到底是防通缩，还是防通胀？则永远是它首先要考虑的问题之一。

　　那么，今年的物价将怎样走，成为了人们关注的一个焦点。本文有以下3个判断。

　　1、物价总体将继续往上涨。

　　这有几个理由。第一，由于去年10月份以来粮价是推动物价上涨的主要动力。而等到农民对此信号作出反应，增加粮食产量，再到新粮上市，还有很长一段时间；第二，今年物价将有个翘尾效应，今年即使保持去年12月份的价格不动，由于同比基数低，前三季度物价照样会上去；第三，从现在趋势看，全世界的经济会出现上升，而且会比较快地增长，这样也会使得国际市场价格上涨。

　　2、通货膨胀不会出现

　　受各种因素制约，2004年物价也不会涨得太快。第一，这些年来，我国城镇居民和农村居民用于食品消费的支出比例，基本上每年是以1个百分点以上的速度往下降。这说明，粮食对物价的影响是越来越小。另外，现在工业对农业的信赖程度也很小，在粮食价格上涨的情况下，它传导至工业方面的力度也比较小；第二，我们现在很多产品是处于供大于求的状况。商务部的最新调查显示，2003 年下半年600 种主要工业产品种有78.8%仍处于供大于求状态。在这样的情况下，物价出现快速上涨可能性也不大。第三，当前的粮食价格涨幅实际上还是属于政府许可的范围内。根据估算，去年我国大约有5 千万吨的粮食短口，但是粮食储备就有1.5 亿吨，只要动用其中三分之一就足以平抑粮价。然而，据媒体报道，迄今为止政府通过拍卖陈粮的方式调用的粮食储备最多仅有130万吨。与此同时，本来我们还可以通过国际市场来调节我们国内的物价，但政府在这方面也未见大动作。第四，中共中央总书记胡锦涛2003年12月30日亲自签署了《中共中央、国务院关于促进农民增加收入若干政策的意见》，政府已加大了对耕地的保护，并通过对农民直接发放粮食补贴的方式促进粮食生产。第五，从货币政策看，中央银行从今年8月开始明显加大货币紧缩力度，对明年下半年的物价将产生一定的抑制作用。第六，从历史上看，1988年和1993年我国均出现了较为严重的通货膨胀，但最主要的成因是价格市场化改革。1988年的导火线是放开工业消费品价格,1993年则与粮食、石油、电力、钢材、铁路运费等产品价格上调有关。但现在价格市场化改革已经基本完成，不会再对物价上涨产生大的推动作用。

　　3、物价运行特征将由局部、急剧上涨过度为全面、小幅上涨。

　　当前，我国物价运行的一个非常明显特征就是，少数商品价格快速上涨，多数价格按兵不动。除了服务价格之外，上涨的主要是上游产品，如食品和能源。有关计算显示，剔除食品价格和能源价格的影响，去年消费价格指数实际上正在下降。

　　估计，上述特征在今年前一段时期仍将得以保持，甚至短时得以强化。比如，经国家发改委批准，上海的电费已经实行结构性调整，除了居民和农业生产用电价格不作调整，其他各类用户一般上调2.5至5%。相信有了上海榜样在前，其他电力供应紧张地区也将跟进，全国平均电价水平将因此明显上扬。

　　随后，物价运行将逐步向第二阶段转移，即由局部、急剧上涨过度为全面、小幅上涨。理由有二：一是由于目前价格上涨的都是上游产品，受其影响，下游产品的成本将相应提高，企业有提高产品出厂价的内在冲动；二是部分行业的可能通过联手制订价格同盟之类的协议，来促使价格上升。最近就有消息说，由于彩电制造的主要原材料价格都出现了大幅度上扬，如钢材从3810元/吨涨至4100元/吨，工程塑料从7000元/吨涨至10000元/吨，使得彩电企业承受了巨大压力，中国五大彩电巨头明年将提高彩电价格。正如有关专家所指出，彩电市场是竞争最为惨烈的市场之一，其价格的变化是整个一般消费品价格变动的风向标，如果明年彩电价格上扬，则意味着物价水平全面上升的开始。三是由于下游产品产能过剩，市场竞争激烈，上游价格在向下游传导的过程中将被明显削弱。多数下游企业只能通过加强管理、做大规模、开发新产品、降低消耗等措施将成本上升的压力在内部进行消化，从而使得产品价格上涨幅度不会太大。

　　总体判断，2003年第四季度是一个物价运行的转折点，我国从此正式摆脱了通货紧缩的阴影。2004年将是一个物价温和增长年，物价上涨的领域从由局部转向全面，由激烈转向平和。初步预测，2004年CPI上升为3%左右。

　　三、利率可能出现小幅上调

　　利率将继续以稳定为基调当前利率的调整受到汇率政策等多个方面因素的影响和制约。实际上在央行选择了准备金率这一负面作用比较大的政策工具，其中一个重要的因素是：只要人民币汇率稳定仍然作为宏观经济调控中优先考虑的目标，那么利率调整空间仍然是非常有限的。因为我国现行的管制的浮动汇率制实际上波动幅度非常小，是盯住美元的固定汇率制，在这个制度下，如果人民币利率调整过分脱离了美元及其利率的走势，利差波动将造成更为强烈的外资流入和升值压力。从1994年以来就一直存在这个趋势，但目前有所加剧，其中最主要的原因就是人民币升值的预期，例如去年9月份，我国外汇储备当月就增加了192亿美元，从来源构成分析，贸易项下和外资净流入只有40亿左右，另外150亿就是在升值预期下的外资流入，如此时调高利率就有加剧外资流入的可能，因此，判断利率的走向不仅要考虑国内资金的供求状况，而且要观察全球经济的走向。从明年的趋势看，物价的温和上涨会带来一个最可能的变化就是会导致提高利率的提高，如果物价上涨使得实际利率变成负利率时，上调利率将在所难免；即使没有出现负利率，但如果世界上如我们所料的那样出现加息潮的话，在经济快速增长的“推动”下，我国利率提高的概率也将变得很大。

　　人民币汇率在对内部门和对外部门面临不同的压力。首先，在对外部门存在强烈的升值压力。如果从平衡整个国际收支角度而不单是贸易项下或资本项下来看，人民币存在较强烈的升值压力。国外某家机构预测，如果要完全平衡我国现在的国际收支，人民币汇率要升值50%，这是任何一个国家都难以承受的巨大冲击，虽然此测算过于简单，但如果考虑我国特有的强制结汇制和用汇审批制，客观上放大了当期外汇供给，同时外汇需求由于体制收到一定抑制，在加上资本项目的管制，实际上我国目前人民币的升值压力并没有想象的那么大，大于只有10-15%的升值压力，考虑到近期出口退税率的下调，减小了贸易顺差，实际上起到了升值的效果。其次，对内部门反而存在贬值压力。人民币却存在明显的贬值压力，主要来自于国内银行体系庞大的不良资产造成的现实的通货膨胀压力，包括社会保障体系转轨形成的巨大缺口。因此，在这两种相互矛盾的压力之下，我国的货币政策面临着对外平衡和对内平衡的冲突，可能性比较大的选择就是：容忍适度的通货膨胀，不但可以化解一部分不良资产，而且还可以缓解对内对外部门在汇率问题上的分歧，缓解人民币升值的压力。

　　四、GDP增长幅度将略有回落，但经济运行质量更高

　　(1) 消费增速将上升

　　今年中央决定采取多项措施来增加农民收入，主要包括：实行最严格的耕地保护制度，敞开收购农民余粮，并适当提高保护价，把对粮食流通环节的间接补贴改为对农民的直接补贴，降低农业税税率，取消农业特产税，在降低工业品出口退税率的同时可能还提高农产品(资讯 行情 论坛)出口退税率。另外，随着农产品物价上涨，会使得农民的收入相应提高，农民与城镇居民的消费增长差距也会相应缩小。

　　随着物价上涨，企业总体效益会进一步好转，城镇居民收入也会有所提高。另外，许多城市已经不同程度的提高了税收起征点，对城镇居民收入增长也有一定促进作用。而且，在物价上涨情况下，不管是农民，还是城镇居民都会更乐意消费。另外，国家发展和改革委员会起草的《汽车产业发展政策》和《汽车消费政策》已经上报国务院，一旦出台，将对汽车消费起较大促进作用。

　　(2) 固定资产投资增速可能出现回落，但仍维持较高水平

　　导致投资增长回落的主要原因包括：一是发改委对开发区和一些出现投资过热迹象的行业，在上新项目时将严加控制。二是中央银行公布《关于进一步加强房地产信贷业务管理的通知》，提高了房地产商融资门槛和开发成本。三是2003年的基数太高。

　　支持投资继续保持较快速度增长的主要因素主要有以下几个：一是去年新开工项目较多，今年将继续追加投入。二是尽管去年下半年我国实际利用外资速度下降，但合同利用外资却不见减弱，这表明，今年实际利用外资仍将保持较快的增长。三是企业效益的提提高和投资体制的进一步改革，将增加企业的投资积极性。

　　(3) 出口增幅可能下降，但仍将保持旺盛态势

　　增幅下降的主要原因包括：一是基数高，二是去年下半年实际利用外资增长下降，影响加工贸易出口；三是今年起降低出口退税。当然，这里需要说明一点的是，如果明年出口真的出现较大幅度的下降，主要成因还将是前两条。第三条影响的力度实际上将非常有限，原因在于，中国产品的价格与国外产品相比差距实在是太大，降低几个百分点的出口退税绝对不会实质性地影响中国产品价格竞争优势，主要受影响的恐怕还外国商家，它买中国货时，不能再压太多价，把出口退税的好处都拿走。

　　但是出口增长仍将保持旺盛态势，原因在于支持中国出口的基本因素不变，汇率即使有调整幅度不会太大，外资企业以中国为“世界工厂”的出口取向仍将强力维持。另外，根据加入WTO时的承诺，中国已提前于去年8月1日将全资中资企业获得对外贸易经营权的最低注册资本降至100万元人民币。今年内，外资占多数股份的合资企业将获得完全的对外贸易经营权。同时，非国营贸易公司经营的进口权限也将扩大。

　　总体来说，我们认为明年中国经济仍将是个好年头，经济高涨所引发的高速增长态势不可改变。综合各方面因素考虑，初步预计，明年中国经济增幅可望达到8.3%左右。

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　

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