财经时报:提升直接融资比重迫在眉睫 | |||||||||
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http://finance.sina.com.cn 2004年07月10日 11:14 《财经时报》 | |||||||||
如果将金融市场看作一场“奥林匹克竞赛”,中国间接融资的比例或许将可“勇攀世界纪录”。 据有关数据显示,目前中国企业90%的资金都是通过银行体系的间接融资解决的;另据央行行长周小川日前透露的数字,目前中国流动资金贷款达到GDP的70%,远远高于世界其他许多国家。
与之相对应的是,由于近几年股市持续低迷,企业通过发行股票和债券的直接融资占银行贷款的间接融资的比重,从2000年的12.17%下降到2003年的4.27%,大大低于发达国家50%以上的比例。 中国直接融资与间接融资比例严重失衡,主要原因是目前金融市场容量有限,金融产品较少,居民储蓄率高居不下,商业银行受到“金融压抑”,从而引起了间接融资的过度膨胀。 直接金融和间接金融失衡的恶果是,居高不下的国有商业银行的不良资产,不但成为目前商业银行发展的绊脚石,而且给中国经济埋下“金融地雷”。 更为重要的是,由于信贷失控,金融产品匮乏,中国的M2与GDP的比例近来急升,目前已达192%,远高于100%~140%的世界普遍水平,甚至可以说是“世界之最”。 这个比例,反映了中国经济增长对货币投入的过度依赖。如果对货币投入依赖度如此之高,而货币来源又大都来自银行,那么势必导致银行风险奇高。换句话说,中国经济生活中任何风吹草动,都可能威胁银行的安全,进而威胁整个国家金融安全和经济安全。 由此,一直呼吁推进中国直接融资和股权融资的周小川,对间接金融比例过高的担心,绝非杞人忧天。 根据WTO协议,中国对外资银行全面开放的时限是2006年12月。银行业改革的成败,将直接影响中国经济的安全稳定。虽然国有商业银行改革的核心是加强公司治理结构,加强内控管理,但如果没有一个较好的外部环境,再好的制度架构也将枉费心机。 不过,变化似乎在悄然出现。 几度搁浅的中国投融资体制改革方案再呈呼之欲出之势;中国股市中小企业板正式启动,拓宽了高成长性中小企业融资途径;银行次级债分别以公募和私募形式登场,拓展了企业债市场的市场容量;更重要的是,投融资体制改革将使长期被人们忽视的,其实是资本市场重要组成部分的企业资本私募市场大大获得提升。 当然,传统意义上的股权融资市场——股票市场作用不可小视。据上海聚源数据服务有限公司的最新统计,今年上半年,中国证券市场筹资总额达到461.51亿元,较去年同期增长25%,并创下2001年以来的新高;发行家数更达到78家(含增发),较去年同期增长116%,创出1999年以来的新高。尤为明显的是,深交所5月被准许新股发行以来,沪深两市新股发行呈你追我赶之势。 尤其是在中国银行储蓄市场坚持负收益的前提下,直接金融市场获得有力的支持。 据央行今年二季度全国城镇储户问卷调查显示,城镇居民对利率认可度降低,并使其储蓄意愿减弱。在当前物价和利率水平下,选择“更多储蓄”的居民人数占比为32.2%,较上季减少2.5个百分点,较上年同期减少1.1个百分点;选择“提款购买国债”的居民人数占比为14.9%,较上季提高3个百分点,较上年同期提高1个百分点;选择“提款买股票或基金”的居民人数占比为10.6%,较上年同期提高3.4个百分点。 另据央行数据,5月末,城乡居民储蓄存款继续少增;同时,全部金融机构(含外资机构)本外币并表的各项存款余额为23.7万亿元,增长17.9%,增幅同比下降4个百分点。 不过,就眼下情形而言,中国股票二级市场连续11周的急挫,新股上市跌破发行价,股价跌破净资产值的情况时有发生。这似乎对企业融资结构调整大为不利。但是,随着宏观调控成效初显,上市公司半年报业绩预告向好,技术面严重超跌,储蓄进一步分流,上千亿元基金等待建仓等众多因素的共同作用,中国股市总体上升态势不会逆转,尽管目前乍暖还寒意味颇浓。 本周,中国证监会副主席屠光绍透露,国务院《关于推进市场改革开放和稳定发展的若干意见》逐一落实工作正在紧锣密鼓进行,随着具体措施逐渐到位,中国资本市场势必翻开新的一页。 我们有足够的理由认为,直接融资与间接融资比例失调的矛盾,应是当前金融改革的当务之急。但是,任何事情都要切合实际,量力而为。就目前情形,直接金融固然需要迅速成长,但也需适度。毕竟,储蓄分流过快势必给银行造成流动性风险,而直接金融发展过快也会使现有股市承受“失血”的压力。 |