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高占军
美国启动加息脚步，中国的货币政策将何去何从？这是大家普遍关心的问题。一段时间以来，因货币、信贷大幅增长，投资过热，物价水平居高不下，各方对货币当局应否调升利率进行抑制，争论十分激烈，观点尖锐对立。争论的实质，不在加息的必要性，而在于加息的前提是否具备。其中，重要前提之一，就是中、美之间的利差。
美联储此次升息前，中国与美国之间的利差高达一个百分点，由此吸引了大量的外资流入套利，并迫使中央银行为维护汇率稳定，被动地投放基础货币形成外汇占款。同时，为防止货币供应量的过快增长，不得不以高成本发行央行票据在银行间市场做对冲，货币政策的独立性受到影响。过大的利差一日不去，人民币加息的动力就明显不足。正因如此，5月份之后，有关方面采取了较多的法律和行政手段调控经济，来替代货币政策。
以行政手段调控经济，毕竟事出无奈，但因控制住了信贷这一“总闸门”，效果却相当显著。这使得升息的压力有所减轻。此其一。
其二，人民币升息与否，不仅与美联储利率变动的方向有关，其变动的幅度更为重要。此次上调25个基点，对中美利差仅有微小影响，在当前经济调控已见成效的情况下，中国完全可以等美联储二次加息之后再行动也不迟。
其三，人民币还不能自由兑换，资本项目也没有开放，这一点使我们的货币政策可以较多地考虑国内的经济情况，未必一定要完全依美国而动。2001年，美国连续11次降息，人民币利率并没有随之下调，便是先例。
美联储上调了联邦基金利率，但短期内人民币升息的压力并不大。即便加息，也需要策略，以时间换空间，待美国再次加息之后寻机而动。这样，可加大以各种途径涌入的外资的投机成本，迫其撤退，从而提高货币政策的操作弹性，并减轻人民币升值的压力。
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