加息须慎之又慎

　　-加息会为国际游资谋取利差和汇差提供机会 -调整利率结构，完善传导机制更为迫切

　　● 本报记者 刘西涛

　　“请相信，央行的决策是正确的和合理的”，作为央行货币政策委员会秘书长和央行货币政策司司长的易纲总是以外交辞令回答人们的追问，这便使央行近期到底加不加息成 了一个悬念。然而，上周末由开达经学家咨询中心主办的金融街论坛上，反对加息的声音却高涨起来——专家们指出，比加息更重要的是改变现有的利率形成机制。

　　升息吸引游资

　　专家们认为，利率水平变动调高之后会受到国外游资的冲击。因为现在还没有完全利率市场化，所以不可能通过贸易和境内资金影响汇率，只能通过迂回的方式影响汇率。尽管从理论上来讲，对利率变动和汇率的变动不会有很大影响。但实际上国际游资进入中国的通道仍然存在，他们通过各种途径以合理的方式“违规进入”。

　　业内人士认为，从去年的短期外债的数据就可以看出，2002年短期外债余额是558亿，到去年增加到770亿，就表明有许多游资在进入中国，至少这个趋势是比较明显的。

　　由于国际游资看好中国的市场，看好人民币升值的预期，在这种情况下如果提高利率水平，必然会扩大人民币的率差，使美元和人民币的率差可能有1倍之多。

　　从当前来看，国际游资一方面赚取利差，同时也赚汇差。一位银行高管指出，如果政策变动时机和条件选择不当的话，会给国际游资一个引导，在这种情况下，利率水平的提高可能进一步加大美元和人民币之间汇率的差别，这样会造成人民币更大的升值压力。

　　与会专家认为，基于这种考虑，所以要特别关注利率政策和汇率政策的协调，特别是现在专业银行如何来协调利率和汇率，来平衡国内外两个金融市场，对央行来说是一个严峻的考验。

　　利率调整应审慎

　　中国银行国际金融研究所王元龙研究员，详细阐述了反对加息的六个理由。第一，受传导机制不畅通的影响，利率调整作用难以发挥。第二，利率与汇率政策的协调困难重重。第三，提高利率对资本市场将产生不利影响。从中国股票市场最近的表现来看，上证指数已经大跌352点。沪、深两市流通值也是剧烈的下降，蒸发了3275亿元。第四，为国有银行改革创造良好的环境。国有银行改革，特别是现在两家试点银行已经进入了关键的时期，而且从四家银行来看，这两年不良贷款已经有了大幅的下降，如果利率水平调整，恐怕会对国有商业银行的经营环境产生一定的负面影响。现在来看，相对稳定的利率水平可以给商业银行创造比较多的利息收入。第五，经济增长突然放缓的风险，如果说利率政策的出台时机不当，不仅无助于投资过热，反而会打击消费，造成经济增长的突然的放缓，这样又会对银行业产生新的压力，有可能导致商业银行新的不良贷款的增加，最后一个方面是对香港经济的影响，因为香港经济和中国内地的经济有着非常密切的联系，如果人民币利率水平提高，将会对香港产生一些不利的影响，现在从香港的银行界来看，他们也有很多担忧。

　　利率政策重在完善机制

　　从最新的数据来看，宏观调控的效果已经开始出现，从指标来看，正在向好的方面发展。许多专家建议，从三个方面完善利率机制比加息更紧迫。第一个方面是健全市场化利率调控机制，央行对利率市场化已经有了很大的推进，比如说对商业银行存贷款的浮动的上下限的扩大。第二需要调整现行的利率结构，特别是短期利率和中长期利率之间的结构应当是不匹配的，从商业银行来看，贷款结构的矛盾也是日益的突出，从商业银行运作来看，贷款下降主要是短期贷款和票据公司，而中长期贷款仍然保持比较高的速度。第三个方面是进一步完善货币政策传导机制。最后是加快利率市场化改革。