文|本刊记者 孟德阳

　　随着民营资本参与国有企业的混合所有制改革，国企上市公司的市值管理问题再次引起人们的关注。目前看来，民营资本往往处于小股东地位，而公司市值的高与低则关乎“小股东们”的切身利益。

　　按照以往的经验，国有企业被外界认为不善于在资本市场上造势。此前接受《英才》记者专访的几位央企负责人认为，这一方面与央企上市公司的“盘子”较大有关，另一方面，也是因为其考核方式的原因。

　　君百略咨询CEO张政军向《英才》记者表示，过去对央企的考核和评价仍然以规模和利润为主，而现在逐渐转向资产收益率和EVA(经济增加值)等指标。但这对于市值的管理来说还是略显不足。

　　“这些指标都是当期指标，并没有体现出企业的成长性。另外，一些财务指标之外的方面也得不到体现，比如商业模式、竞争地位等，这些对于企业内部的管理也是十分重要的。”张政军说。

　　而相较于西方的上市公司，相关专家表示，中国企业还没有关注环境与社会治理方面(ESG)，这些并不只是噱头，“如今西方的投资人和企业家都认识到，ESG将关乎企业的商业模式是否能够支持其长期、健康的发展。”

　　中国石化董事长傅成玉在接受《英才》记者专访时也坦承，市值管理对上市公司负责人是一个“巨大挑战”，“很多国有企业的领导人不重视市值，这与我们考核有关。”

　　但傅成玉对中石化[微博]上市公司的市值管理给予了极高的重视，他认为，一些企业的总资产、净资产尽管在增加，但并不能真正代表国有资产就保值、增值了。“真正能够保值增值的就是市值(的增加)。”

　　另一方面，上市公司的市值管理也使其再融资更加顺利。傅成玉刚刚上任中国石化[微博]董事长时，公司市值被“长期低估”，当时的管理层并不是所有人都关心中国石化的股价。但傅成玉却不这么认为，“我说这样可不行，我们又不是做‘砂锅捣蒜一锤子买卖’。难道以后只靠银行贷款？”

　　傅成玉到任的第一年就提高了中国石化的分红比例，之后通过积极地与市场沟通中国石化未来的发展战略，取得小股东和其他投资人的信任，一个例子就是，尽管2012年业绩在下滑，但是公司却增加了近80亿元的关联交易。

　　“关联交易都是小股东批啊，他们为什么批？”傅成玉反问，“他们说，因为傅先生没害过我们。”

　　经过几年对市值的管理，中国石化尽管并不是石油公司中最赚钱的，但是一直能够跑赢市场。谈到具体的管理方法，傅成玉称之为“管理市场预期”。

　　2012年中国石化上半年的年报一出，尽管利润在三大油中下滑的幅度最大，但是股票却逆势上涨。很多人都想不明白。

　　傅成玉认为，这就是市场管理和市值管理的价值所在。

　　由于券商和投行的研究部门每一年都要针对上市公司出具研究报告，其中会有对公司利润、业绩等各种盈利指标的预测分析。傅成玉看到一些分析对中国石化的业绩预期非常之高，“我们实现不了”。于是他就派出了两个团队，专门去跟这些机构的研究人员、基金经理进行沟通，向他们解释今年你的宏观环境、市场以及公司经营中非自身能够解决的问题。

　　通过积极的沟通，这些分析师最终下调了对中国石化业绩的预期，等到业绩公布的时候，虽然各方面的数据并不理想，但凭借“好于预期”这样的字眼，股价也就涨了上去。

　　“一定要重视对市值的管理，管理就能够带来效果”傅成玉总结道，“不管你多好，低于预期，没用。”

　　(本文来源《英才》杂志)