中石化销售获25家投资者增资 央企混改破局
文/新浪财经 席淑静
今日晚间，中石化[微博]公布了销售业务引资名单，境内外共计25家投资者入围，以现金1070.94亿元认购增资后销售公司29.99%的股权，其中大润发、复兴、新奥能源、腾讯、海尔、汇源等9家为产业合作伙伴。中石化预计10月底完成交割。此次增资扩股是今年全球最大的并购项目。
分析者普遍认为，中石化销售业务的股改为下一步央企推进混合所有制改革提供了一个绝好的样本，具备可复制性，新一轮国企改革有望释放巨大的改革红利。
3570.94亿元估值略高于市场预期
此次中石化下游销售板块增资扩股引来各方重视，是能源央企混合所有制改革的一次重要试验，如何保证引入投资者能够激发国企活力，同时确保国有资产保值增值是各方关注的焦点。
从公告内容来看，中石化销售公司总体估值为3570.94亿元，该估值综合了投资者报价、中石化财务顾问评估等多方意见。
公告称，本次增资本着公平、公正、公开、透明的“三公一透”原则，采用多轮评选、竞争性谈判的方式，由潜在投资者对销售公司价值进行独立判断，并根据本次引资的进展先后提交非约束性报价以及约束性报价，中石化和销售公司共同成立由独立董事、外部监事和内外部专家组成的独立评价委员会对潜在投资者进行评议，评议过程将潜在投资者的报价、拟投资规模等作为主要决策因素外，还对产业投资者、境内投资者及惠及广大中国公众的投资者予以优先考虑，经独立评价委员会评议后，中国石化和销售公司选择和确定了最终的投资者名单。根据投资者的认购金额和持有销售公司股权比例，销售公司的股权价值人民币3570.94亿元。
中石化思想政治部主任、新闻发言人吕大鹏表示，以投资者竞价的方式最后对销售公司的整体估价超过账面价值20%以上。“这次我们重组是适应了形势的需要，目的是进一步发挥国有资本的控制力和影响力，与非公资本共赢，不存在外界担忧的国有资产流失问题。”
为了保证估值合理，中石化纪检监察组全程参与，并且采取多种手段保证全程可追溯，最终的结果也得到了市场上较为正面的评价。
银河证券油气行业分析师裘孝锋表示，最终的估值高于他此前的估值。中石化销售板块2013年的利润为240亿，去除财务费用，利润约为210亿，裘孝锋给出11倍左右的PE，则原销售公司板块资产价值约为2300亿左右。增资扩股之后的中石化销售公司最终是3570.94亿的估值，则原销售公司资产价格估值为2500亿左右，高出裘孝锋的估值。
9家产业投资者多数已签订业务合作协议
中石化对外公布的25家投资者分别是：北京隆徽投资管理有限公司、渤海华美(上海)股权投资基金合伙企业、长江养老保险股份有限公司、CICC Evergreen Fund,L.P.，Concerto Company Ltd，ForelandAgents Limited，工银瑞信[微博]投资管理有限公司，Huaxia Solar Development Limited，Huaxia SSF1Investors Limited，嘉实基金管理有限公司[微博]，嘉实资本管理有限公司，Kingsbridge Asset Holding Ltd，New PromiseEnterprises Limited，Pingtao(Hong kong) Limited，青岛金石智信投资中心，QianhaiGolden Bridge Fund I LP，深圳市人保腾讯麦盛能源投资基金企业，生命人寿保险股份有限公司，天津佳兴商业投资中心，新奥能源中国投资有限公司，长江养老保险股份有限公司，中国德源资本(香港)有限公司，中国人寿保险股份有限公司，中国双维投资公司，中邮人寿保险股份有限公司。
25家投资者类型多元，中石化销售有限公司总会计师叶慧青介绍，产业投资者约占三分之一；国内和国外投资者相比，国内投资者占到55%以上；惠及大众的比例占到三分之一；民营资本12家占到35%左右。
吕大鹏介绍，大润发、复兴、航美、宝利德、新奥能源、腾讯、海尔、汇源、中国双维9家为战略投资者，未来将与中石化的业务紧密结合。
这些战略投资者大多采取与其他投资者共同组建投资管理公司或者投到基金公司的方式参与其中，如大润发参与到Concerto Company Ltd公司，复兴则为此次增资专门设立了Pingtao(Hong kong) Limited，航美将加入青岛金石智信投资中心，宝利德为天津佳兴商业投资中心的投资人之一，新奥能源则单独以新奥能源中国投资有限公司名义参股，腾讯为深圳市人保腾讯麦盛能源投资基金企业的合伙人，海尔间接持有New Promise Enterprises Limited以及完全持有Foreland AgentsLimited，汇源为中国德源资本(香港)有限公司的母公司，中国双维为中国烟草总公司的子公司。
中国石化[微博]销售公司易捷董事长柴志明表示，与上述9家战略投资者未来将在便利店、汽车服务、O2O、金融服务、环保产品和广告等新兴业务上展开合作，中石化加油站将与合作伙伴共同打造生活驿站的概念，实现从油品供应商向综合服务商的转变。
中石化与大润发、复兴、腾讯、海尔、汇源等战略投资者此前已签订业务框架合作协议。与大润发的合作主要集中在便利店方向，与复兴的合作目前主要集中在医药和书刊杂志销售；与腾讯的合作方向为移动支付、媒介宣传、O2O业务、地图导航、用户忠诚度管理、大数据应用与交叉营销等领域，与海尔的合作着重在互动营销、物流配送、油品销售等领域，汇源集团将为易捷便利店提供适合渠道销售的商品，承诺以最优价格供货，并提供相应的商品配送、商品结构的优化与调整等业务支持。
与航美、宝利德、新奥能源、中国双维尚未签订业务框架合作协议，但从企业的经营领域来看，中石化与航美未来或将在广告等业务上展开合作，宝利德专注在高端汽车服务领域，未来与中石化将在汽车服务方向上展开合作。柴志明透露，新奥能源与中石化则将在天然气销售领域合作。
中石化销售公司混改路径可复制
北交所总裁吴汝川认为，混合所有制改革可以采取三种方式，一种是做减量，将部分国有产权通过转让流转的方式推向社会资本；一种是做增量，如通过增资扩股的方式吸纳非公资本参与；第三种是新设立公司。他认为，增资扩股等增量手段应该是未来实现混合所有制的主要手段。
混合所有制改革的方向提出之后，上海、广东等国有企业相继展开行动，但在关系国民经济命脉的重要行业的中央企业，一直未有大的突破。此次中石化采用的增资控股方式正是业内认为比较适合国企混改的手段之一，一方面扩大了国有资本的控制力，另一方面公开透明可监督防止国资流失。
现在中石化已经将工作重心放在筹建现代化的公司治理结构上。“混合所有制改革只是手段，不是目的，下一步我们要实现公司治理结构的现代化。”吕大鹏说。
这也是保证投资者利益的必要措施。中石化此次公告称，引资完成后，中国石化将和投资者一起，完善销售公司的公司治理和体制机制，具体而言，一是销售公司将建立多元化的董事会，初步考虑，销售公司董事会由11名董事组成，其中中国石化派出董事4名，投资者派出董事3名，独立董事3名，职工董事1名。董事长由董事会选举产生。
尽管中石化占有销售公司超过70%的股权，但中石化在11名董事中并不占优势地位。“董事会的治理结构上，非中石化董事人数占大多数，我们要充分尊重新成立的董事会。”吕大鹏说。
叶慧青说，接下来股比占到2.5%及以上的投资者(单一或组合投资者)将投票选举3名投资者董事，中石化不参与该过程。
新的董事会将下设薪酬与考核委员会、风险与战略委员会、审计委员会三个专门委员会；二是优化公司管理构架，建立导向明确地绩效考核指标体系，实现市场化、契约化、职业化的人力资源管理目标，建立市场化的薪酬体系和长效激励约束机制。销售公司已于9月10日发布公告，面向社会公开招聘易捷副总经理等9名非油业务职业经理人，首次引入职业经理人制度，全面推行契约化管理和薪酬待遇市场化运作。
东方证券油气行业分析师赵辰认为，中石化销售公司此次增资扩股，目的是为了改善公司治理结构，成长为有竞争力的企业，与上一轮银行业的改革有相似之处。“当年银行改革通过引进海外投资者等方式建立了现代化的公司结构，资产结构得到了改善，进入的投资者回报很大。”
相比当年的银行业改革，我国市场环境有了更好的改革基础，此次中石化引进的投资者多为国内投资者，更加符合国家利益。“中石化可以说是为这一轮国企改革树立了样本作用。”赵辰认为通过增资扩股的方式来推进混合所有制改革实现现代化的公司治理结构，这一路径是可复制的，对于当下的国企改革意义重大。
“如果融合得好，这一轮国企改革释放的改革红利有可能比当年银行业改革红利更大。”赵辰说。
销售公司想象空间巨大 或成未来最大IPO
资本市场的嗅觉总是更加敏锐一些，此次中石化销售公司的业务重组与增资扩股稳步推进，而中石化董事长傅成玉为央企中的资本运作高手，曾先后参与并主导了中海油、中海油服、中石化炼化工程的重组及上市过程，此次中石化销售公司借业务重组和增资扩股热闹无俩，多数资本市场人士认为中石化销售公司未来将单独上市，有望成为未来两年最大的IPO。
此前傅成玉在达沃斯回答媒体记者提问时也表示，如果投资者都有意向推动销售公司上市，待董事会成立之后就会研究和计划上市事宜。
而做大这块蛋糕，需要非油业务在未来一两年内交出靓丽的成绩单。由于油品销售国内已经进入稳定增长阶段，因此中石化销售公司未来的看点主要在非油业务。
作为中石化旗下非油业务板块的负责人，柴志明信心十足。“中石化有网点优势、品牌优势和客户资源，合作伙伴有专业的运营能力、人才储备和灵活的市场机制，实力加上活力，中石化非油业务板块一定会增长的很快。”
由于增资扩股引进了多家产业投资者，并与顺丰[微博]、一号店等多家企业签订了业务合作协议，柴志明透露，未来一段时间的主要任务便是扩大业务合作伙伴，引进更多的优秀企业，与中石化共同做大非油业务蛋糕。
傅成玉在今年中石化的中期业绩会上也表示，非油业务想象空间巨大、发展潜力巨大，是个金矿。目前国际上非油业务营业额和毛利占比均为国内20多倍。
裘孝锋认为，如果中石化非油业务与合作伙伴进展顺利，优势互补，实现业绩的高速增长，不排除在港上市时市场给出15-20倍的PE。
在扩大合作伙伴队伍时，柴志明感受到了国企与民企结合所迸发出的无限潜能。“比如说易捷以前是不卖生鲜食品的，但是大润发在这块儿是强项，食品在便利店销售又是占比比较大的，他们的冷链管理体系比较健全，双方一合作，大润发很快扩大了他的网点，中石化迅速提升了营业额，还学习到了先进的便利店运营经验。”
柴志明介绍，中石化与大润发在上海合作的8家门店，经过20多天的试营业，截至8月31日，8家门店日均营业额较合作前提升49.6%。其中食品、饮料、酒类、百货等常规商品的营业额增幅合计达156.7%。
现在柴志明经常感慨的一句话就是：“想象空间太巨大了。”央企将手中的资源面向社会开放后，沉睡的“金矿”苏醒了，柴志明觉得现在特别有创业的激情。
长期关注中石化改革的民生证券研究院执行院长管清友[微博]表示，中石化销售公司如果成功上市，将是石油行业破天荒地第一次将销售板块单独IPO，而中石化与互联网企业、广告公司等多家企业的合作将推动下游销售板块转型，未来中石化销售板块将形成一个全新的型态，不再是油品提供商，资本市场需要重新定义中石化销售公司。
