新浪财经讯 2011年12月9日 对外经济贸易大学国际商学院“资本运营论坛暨资本运营EMBA班启动仪式”在对外经贸大学宁远楼举行。图为论坛主持人，对外经济贸易大学国际商学院教授张建平。

　　发言全文如下：

　　主持人：各位嘉宾，各位朋友，各位同学大家晚上好。很高兴看到这么多的朋友相聚在一起，来谈谈资本市场和资本运作问题，过去的两年我们的资本市场表现得有点糟糕，去年中国在主要的经济体增长率全球第一，但是资本市场我们的股市表现是全球倒数第三。

　　今年我们的经济增长又差不多是全球在主要的经济体又是排名第一，但是资本市场又继续在跌幅榜上名列前茅，刚才看了一下今天的估值从年初到现在，上海指数跌了十七点几，这个指标在跌幅傍上也是名列前茅。美国股市上升了道琼斯指数涨了五点几，即便是经历了大地震的日本也只不过跌了15%，但是我们的上证十七点几，中小榜跌了30%，跨越板跌了28%，资本市场的走势和经济实体的表现看起来完全背道而驰，很多人大呼看不懂，但是这几个月来看不懂的声音几乎没有了。因为凡是看不懂的人基本上都已经喊不动了，亏得一塌糊涂，但是再痛的事情也有过去的，关键是面对未来如何做得更好。

　　2012年中国的宏观经济中国的资本市场将会何去何从，我相信是所有的同学都非常关心的问题，这也是今天要举办这个论坛的初衷之一。今天的论坛的另一个主题是要宣布一件重要的事情，这件事不由我来宣布，现在请大家用热烈的掌声有请商学院院长汤谷良教授上来。

　　主持人：过程汤院长满怀激情地把我们的项目介绍了一下，我再做个小小的小节。为什么要办这个班呢？第一这个项目很有意义，有很大的需求，尤其在今天中国的许多企业尤其是民营企业，在一级市场做IPO，特别是走出去的时候都有问题。个人和企业在二级市场也有问题。市场重组的方面也遇到了许多的问题。所以在今天启动这个项目是有意义和必要的。

　　第二，商学院有自己独特的资源和优势。

　　第三，商学院的领导有决心和信心把这件事做好。

　　第四，希望同学们朋友们鼎力支持。

　　刚才在论坛之前有一位同学给我发短信说，老师这个班我可以报名吗？后来我见到他，我说商学院从EMBA这个项目开设以来就有一个规定和传统，就是终身教育，一旦成为我们的学员，所有EMBA的课堂全部开放。所以也欢迎在座的同学，如果有参与这个班的学习，如果有时间欢迎过来。

　　谢谢。

　　因为时间比较紧，今天有三个演讲嘉宾，所以中间不休息。下面开始论坛。

　　第一位演讲嘉宾是洪灏先生他是中金公司全球股票首席策略分析师。洪灏是我多年的老朋友，也是经贸大学毕业的，他是2008年，中金挖过来的精英之一。他现在一直负责中金在投资策略，主要是海外市场的投资策略，我在每个星期一都会收到他的邮件，邮件写得很优美，每一篇文章都会用一句格言开头。

　　今天演讲的题目是“2012：节俭悖论”。

　　我们可以先问答然后演讲。今天除了洪灏还有银河的首席投资策略总监秦晓斌先生，他在投资策略上很有见地。

　　主持人：大家有没有问题。

　　提问：想问一下，中国的A股市场调整目前是不是到位？

　　主持人：谢谢洪灏。我个人认为洪灏讲得非常的精彩，就是应用用得多了一些，使他的演讲的效果打了一些折扣，尤其英语是用了重要的术语。但是洪灏的研究以及他的结论都是非常好的，他的研究非常好，他的结论极其重要，他给大家演示了几个方面。对宏观经济历史分析以及未来的判断。我的感觉是事实上他真实的判断比他说出来要更加的乐观。但是对于明年一季度的短期的市场走势，洪灏有个相对乐观的判断，中长期的走势是比较的悲观。

　　他的研究中大量地采用了历史的数据，其中一个情绪指标是他独创的。他融合了很多自己实战的东西，因为在回到中国之前，洪灏管理了一个基金，这个基金的资产是几十亿美元，他的实战经验也很丰富。我对他关于市场的判断比较的同意。我在一节课上讲过，比如说谈到情绪指标，以他研究的情绪指标，但是市场悲观还没有到极端，没有到最悲观的时候，人们还不是最绝望的时候。我们很多人都觉得A股已经很便宜了，如果看看H股中国股票的价格会让自己非常的震惊，比如说几年前有一个富豪榜上的人物施正仑，他得过中国首富，当时无锡上德股票之前是59元几个月前是一块钱。还有一批企业需要巨大的下跌，才能释放掉他们的风险。我们看到市场综合市盈率很低，是因为银行板块的股指就低，现在国内外基本接轨了。但是其他的很多的板块，如果与国际市场比较，A股市场上的许多公司仍然会被严重地高估了。

　　当然明年的走势到底如何呢？我们还需要听听别的专家的见解，所谓兼听则明，下个请银河证券的投资策略总监，秦晓斌先生。他的演讲题目是《滞胀时代振荡时代曲折回升，2012年的宏观经济与股市投资策略》

　　主持人：再一次掌声感谢秦晓斌。不用多点评，大家听得很清楚，视野很宽，也很有见地，我相信大家会有很多启发。我顺便补充几句，谈谈我自己的观点。

　　从08年开始我会讲全球经济二次探底不可避免，我个人认为2012年、2013年经济都不好，这次危机可以与之相提并论的是80年代的危机，那次危机历时四年，直线下跌中间没有救市的动作，但是这一次全世界都在救市，在一定的程度上延长的危机造成了伤害，但是也演唱了危机结束的时间，这次危机有可能五年恢复过来，但是不会恢复得太快，但是看起来比上次恢复得快一些。

　　上一次危机道琼斯指数1957年回到了三百多点，危机发生到结束经历了27年，一般来说一场中型危机振荡时间是18年左右，这次危机结束的时间延长一些，振荡结束的时间有可能会缩短一些，我个人判断，2014年到2016年应该是不波不错的行情。重要的是不要在2014年黎明之前倒下，我建议保存实力，保存弹药作为主要的战略。

　　2014年到2016年会有一波很不错的机会，这是我个人的判断。恢复的较快一些比上一次，其中有一个重要的原因，事实上互联网经济的威力现在是刚刚展现出来。在以前互联网主要是停留在互联网信息时代，回头看看，过去三年中网络上购物和在网络上销售的企业和个人增加了多少，这个数量是以几何级数递增了，不是一点点增加。今天回头看苏宁，苏宁在暴跌，几个月以前对苏宁比较看好，有几次我们聊天，谈国美(微博)、苏宁，谈来谈去我的结论是国美要振兴需要很长时间。两大寡头之一，有一个寡头不行，另一个寡头就会很厉害，但是京东(微博)商城迅速崛起，苏宁推出一个易购，他是两条腿走路，事实上互相的打架。所以资本市场对苏宁估值大幅度下跌。

　　虽然看起来互联网已经有很多年了，但是它的影响力仍会然会与日俱增，我们看到的真实的情况不如现在的数据好，因为换届在明年下半年告一段落，同志们还在拼命地奋斗，都在抓业绩。各行各业主管领导都是如此，现在反应，中央现在对经济很重视也很着急，洪灏刚才先走，去干什么呢？今天晚上发改委和财政部开会，要求洪灏出席做一个汇报，谈谈世界经济的情况。

　　同志们很抓住，到了明年下半年没那么多人着急了，因为在位的官员如果不是连任他已经无心恋战了，明年下半年的情况应该具体如何，我想不会特别好，但是有可能比真实的情况糟糕，明年上半年数据比真实的情况好。我个人的建议如果我们判断明后两年不好，大的战略是宁愿少赚，努力不亏，不希望大赚，如果你期待着有暴利就会倒在黎明之前。会很遗憾。

　　明年后年的策略大部分空仓，明年暴涨的概率不大，如果有暴跌就是机会，人人都绝望的时候，连续暴跌是可以进来，这只对空仓者可以这样，所以大部分时候要空仓。另外尽可能不要去听内幕的消息，一般股票的内幕的消息风险太大，尤其是高位盘整的股票要特别的注意。大部分是空仓，如果有暴跌可以抓一抓，一年做少做几次，做三四次，持股的时间加起来不要超过两个月，即使涨了随机的心态去做。我认为2017年开始应该会有一些股票会涨10倍以上，这是我个人的判断，大盘不会涨10倍。

　　证监会主席郭树清上台不久推出了六大政策，这六大政策长期来看是利好的，短期是利空。但是的确有可能让我们的资本市场的基础更加的扎实。郭树清现在提出来的方向性的态度是要规范，要强调，要杜绝内幕交易，对内幕交易零容忍，要把资本市场基本的制度建设抓起来，包括证券法的进一步完善等。

　　所以今天请的第三位演讲嘉宾是汤欣教授，题目是《证券法修改的政策取向》。汤欣教授在证监会当过两届重组委委员，前不久有一个重组委员就是上个礼拜证监会提前辞退，因为他介入了一个资产重组案子，本该回避，弄得沸沸扬扬。那位老兄是原来汤欣教授的同事。汤欣教授在重组委很有影响，大家掌声欢迎。

　　主持人：再一次用热烈的掌声感谢汤欣教授，真的体现了大学教授和律师的风采。我听着我的感觉是越听越有味道，真的我相信大家也是这样的，刚一开始听觉得这个题目不如上两个题目激动人心，不容易让我们关注，但是整个的内容越来越精彩和丰富，可惜时间太短了。

　　我希望还会有机会请他来给我们上课，我也给汤教授做一点解释，今天大部分的同学，都是上了一天课的EMBA的头学，他们上了六个小时，大部分人还没吃饭。刚才还有一个短信，对不起我们要先走了，很想听完汤欣教授富有魅力的演讲，但是“饥寒交迫，还有作业”只好先走。我也要因此向在座的坚持到最后的同学表示我的敬意，谢谢各位！

　　今天的演讲安排很紧凑，衷心感谢各位同学坚持到最后，希望以后的活动大家积极参加，再一次谢谢三位演讲人。