由长江商学院与云南省人民政府携手共同举办的“2011年长江夏季论坛”于2011年7月15日在云南省昆明市召开。 上图为中国证监会机构监管部巡视员聂庆平发表演讲。(图片来源：新浪财经 尚祚 摄)

　　新浪财经讯 由长江商学院与云南省人民政府携手共同举办的“2011年长江夏季论坛”于2011年7月15日在云南省昆明市召开。上图为中国证监会机构监管部巡视员聂庆平发表演讲。他表示，随着经济全球化的深入，我国与周边地区及发达国家金融关联度的不断加深，金融稳定成为国家长治久安的首要前提。在对外开放与合作的背景下，如何构建稳健的金融体系，不断促进金融开放与区域经济发展，推动经济全球化朝着均衡、普惠、共赢方向发展，成为经济快速、和谐发展亟需面对的课题。

　　以下为文字实录：

　　聂庆平：尊敬的白恩培书记、尊敬的罗正富省长，尊敬的各位同仁们，大家早上好！

　　非常高兴出席这个2011长江夏季论坛，而且也非常荣幸被邀请就中国金融创新和谐发展这个主题谈谈我个人的一些看法。

　　应该说，改革开放使得中国的经济迅速地发展，而且也充满了活力。大家可以看到，中国的上至省长书记、下至企业家，大家在找钱、找机遇，为金融的发展，为社会的发展、都有非常重要的因素。

　　我们是金融创新？所谓金融创新是相对传统而言，如果归纳到全世界金融发展的历史，应该说我们在过去，金融也是一个传统的行业。近一百年来，我们的金融创新有了很大的发展，主要包含在这几个方面，业务创新，还有电子化技术的发展，有了银行通讯和数据库。同时由于有了不同的市场，我们也产生了各种各样的金融传统的创新和发展。比如说股票、期权期货等等，市场的收益不同，也产生跨市场的货币等等。当然，还有不同的综合发展而形成的，ETF的对冲基金。还有由技术进步而产生的金融创新，如闪电式的交易等。但是更重要的，有不同机遇而产生的金融创新，我后面会讲这样的金融创新带来了人类社会的灾难，也带来了2008、2009的金融危机。

　　第一，自由化是金融创新的前提。第二，资源化是金融创新的条件，第三，金融环境的创收，包括一些金融准入的创收。金融创新对社会的作用是非常明显的，一个是可以提高金融市场效率。

　　第二项，金融创新可以完善市场的功能，可以完善信用交易、现货交易。第三项金融创新可以增加金融资产的价格弹性，可以为政府或者是国家建立简洁性的调控机制创造条件和奠定基础。最后金融创新也可以为社会带来社会的投资渠道，增加社会的增长，这是金融创新的情况。

　　回到1978年前，中国的金融体系也只经过了30年的发展，其实我们那个时候，就是小额贷款。所以1978年以前，我们没有中央银行的股票、没有债券、国债，1978年以前我们没有权证，没有股指交易。所以应该说，改革30年来，中国就1978年的金融体制进行了金融创新和发展，这些金融创新和发展，在银行里面也可以体现到，我们的银行的信托业务、信用卡业务蓬勃发展，也可以看到中国的货币市场在不断地增加，也看到银行的债券市场也非常发达，同时也看到票据市场有了很大的规模。所以从证券市场里面，我们也进行了大量地创新，2009年经国务院同意我们推动了证券交易公司，2010年又推出了期货交易。这些都对金融的发展都起到了非常大的作用，我们在这些方面，都是取得了一些稳步发展的。

　　金融创新，应该说是一把双刃剑，所以金融创新对2008年所发生的金融危机，对全球的经济影响是非常巨大的，对于原因有各种的探究，有的人说银行监管不好，有的说金融家太贪婪。其实有一个再简单不过的道理，投资银行家、很多的人所犯过的一个最愚蠢的错误，就是场外衍生体市场的发展。也就是说，在美国这些国家，期货、玩股票不够了，就会贷款贷出去，把它制造成信贷结构的产品卖给大的银行、卖给投资者、卖给老百姓。

　　所以从1993年开始，到了2008年的快速发展，这个是很复杂的学术问题，但是大体上在信贷市场所产生的违约产品，有以上五种形式。可怕的在于什么？可怕的在于这种东西，场外的信贷衍生体市场，到2009年4月底的时候，它原来的免职总额是605万美元，最后经过全球金融危机以后，这个市值到了25万美元，缩水97.8%。这么大一个窟窿，造成了现在的债券市场如此之大、如此之难以承受。具体的结构我不多讲。大家可以看到，这就是曾经风靡一时的各大银行的市值。这些大公司都回到500亿以下。

　　所以金融危机、金融创新是一把双刃剑，我们在金融发展中必须要注意这样几条经验教训：

　　第一，任何国家的金融创新中，一定要注意金融总体规模与GDP的比重，金融创新所形成的金融资产规模不能超越实体经济的倍数过大，也就是说实体经济与虚拟经济的比例不能过大，既包括银行信贷资产占GDP的比例，也包括股票市场市值占GDP的比例。美国的GDP在30万亿美元，美国的GDP资产大概3倍不到，美国的整个资本市场，是3万亿美元。中国现在的情况是什么呢？中国现在的情况是银行的资产是100万亿人民币。根据国家统计的数据，2010年底，全国的GDP总值是相对是2.5倍。中国股票是27万亿，大体和我们的经济比接近一倍的问题，也就是说中国的金融风暴和创新发展的杠杆的程度，已经和美国经济大体接近、或者说正在逐步接近。所以一定要注意这个关系。

　　第二，必须要注意系统性风险和局部风险的平衡关系，金融创新既要注重金融管理的顶层设计，又要在风险可测、可控和可承受的前提下审慎制定具体方案。美国金融危机是造成2600万亿资源，450万户家庭住房正在被拍卖。而且美国国会对美国的金融危机提到一个很的观点，就是衍生银行体系，本来很正常的信用关系之间，但是犹豫债券等等使其风险被掩盖。再看我们国家的前提，我们国家目前发行的国债大体有60万人民币，政府平台的融资在67万亿，银行的理财产品，大约占8.25万亿，各种债券市场所发生的信托产品3.7万亿。大体加起来，我们这一块，有可能产生衍生银行这个体系内所形成的资产仅仅80万亿。所以情况下要注意系统性的风险和局部风险。

　　第三，经验教训，就是必须要处理好金融衍生品市场发展采取场外市场发展方式与集中化的关系，这个是国际金融危机、全球金融监管体系进行检讨的结点。他们认为场外和银行家一对一是完成的，所以美国2008年金融危机的时候，不知道是谁在卖这些金融产品。这就是监管体系和发展模式上的重大失误。那么，在会议上讨论全球是如何看待包容的？金融改革的金融教训，就是场外的衍生品、场外债券市场，场外要实行集中化的发展，这种集中化，在市场的组织上进行集约化，这个是有利于金融市场发展的，不能做到集中化，也要做到信息监管的披露是集中化的。这个从未来的全球经济发展的趋势来看，还是中国的经济发展的趋势来看，这个都是非常重要的。

　　第四，必须处理好金融产品衍生与金融产品本身的风险对应关系，金融产品创新不能脱离金融产品的风险属性太远，尤其是谨慎进行以金融产品市场价格波动率为标的或以信贷产品违约率为标的金融创新，注意这种金融产品创新带来的杠杆变化以及可能形成的系统性风险缺口。在昨天的会上就有朋友说，他也不知道如何像正常的买卖一样来进行。

　　总之，中国的金融创新，已经到了一定的程度，改革开放30年来，我们的金融市场发生了很大的变化。全球10大银行中，如果从这样的市场来看，中国市场仅次于美国和英国，跻身全球第三位。我们有一个庞大的金融体系，这样的金融体系在创新和稳健这方面必须要取得一个平衡，才能使经济和谐发展，对中国金融的崛具有非常重要的作用。

　　谢谢大家！