美国经济正在缓慢复苏

　　赢周刊：由美国引爆的金融危机发展到今天，很多人都在关注全球经济金融的现状。根据您的观察，美国这个“重灾区”的经济是否已经恢复正常了？

　　黄明：以美国为首的资本市场，基本上稳定下来了。美国唯一有一个资本市场的区域没有恢复正常，就是以房地产抵押债权证券化为代表的市场，基本上还晾在那儿。我有一批朋友现在在美国不断被裁职。说白了，全球的投资者曾经相信美国印出来的证券化、世界债等等打包的产品，自从被烧了一次之后，全球投资者得花很多年才回到这个市场，监管方也在把这个市场的规则重新建立，在这个过程中市场基本上没有发行量。

　　不过，美国市场非常健康，照样在全球领先。至今全球最大的投资还是以美国、欧洲为主的投行，很难取代。所以它的资本市场整体恢复过来了，但美国银行的信贷现象没有改善很多，这也是美国发展的困难。

　　赢周刊：近期的一系列美国经济数据令市场极为失望，促使部分原本比较乐观的经济学家都怀疑美国经济复苏的可持续性。众多投行及金融机构纷纷下调了美国今年的经济增长预期。您怎么看美国经济的走势？

　　黄明：2008年(次贷)危机爆发之后，国内很多学者说美国政府、美国央行(在狂)印钞票，这么(大把大把)花钱，美国迟早要通胀而且通胀得很厉害。我一直提醒大家不要信这些人的预测，因为很多人在国内研究生活了一辈子，隔着大洋去预测美国，肯定不太准确。虽然我在美国生活了20多年，对美国更有发言权，但宏观预测不是我的专长，我(的研究方法)更多的是很朴实。

　　我就看《华尔街日报》找几十个美国的对宏观有预测能力的经济学者，他们预测完了把平均数、最高、最低值报出来，我信任他们的预测，因为他们是靠这个吃饭的。根据他们的预测，危机出现后，不管美国央行怎么给系统补充流动性，没用！因为美国政府的影响力非常有限，美国央行把窗口打开，让银行可以低成本大量贷到款。(但)美国银行在危机爆发一年后，手上守着1万亿(美元)多余的资金不往外贷，一是担忧坏账，二是对美国经济复苏没信心。不管央行怎么印钱，银行不往外贷、企业不敢花钱。老百姓以前靠借钱花钱，全球投资者买这些抵押债券、证券化产品，把钱借给美国人，让美国人到沃尔玛消费，现在美国人没人给他借钱，他得靠自己边省钱边消费，央行印那点钱有什么用？当时很难预测美国会通胀，几年以后看这个预测是对的。甚至去年美国还在担忧紧缩风险。

　　最近不管国内宏观学者怎么说美国要通胀，你别信他们，你上网站上看美国10年国债和30年国债的利率。假如美国10年、30年的国债利率还是3%，你就知道美国市场认为10年内通胀风险不大。美国几千亿、几万亿的资本在这个市场上赌的就是他们的饭碗，他们用自己的钱来表态，认为美国通胀就是这个水平。

　　美国(经济正)基本上按我们的预期来恢复，但还没恢复得特别好，失业率还是很高、楼市还有破产的现象、银行贷款还有问题。所以美国经济现在开始有往上走的趋势。

　　美国两大核心竞争力仍然很强

　　赢周刊：您如何评价美国经济的核心竞争力？

　　黄明：(次贷)危机来的时候，很多人讲美国衰败论，讲中国要取代美国在国际市场上的地位。2008年底时我就说过，美国的两大核心竞争力依然存在，甭说在中国，欧洲和日本想花50年赶上美国的核心竞争力都很难。两大核心竞争力，第二号核心竞争力是以华尔街为代表的全球最领先、最成熟、最庞大的金融体系；第一大竞争力是以美国西部为代表、硅谷为代表的，通过研发创新，一个接着一个产业去垄断去颠覆。

　　全球顶尖的信用评级机构是美国的，全球顶尖的审计师、会计事务所是美国的，全球顶尖的投行是美国的。金融界的钱基本上被美国赚去了。资本市场要搞好，其实很难。

　　讲一个故事，安然是美国第七大企业，发现做假账后轰然倒塌，走向破产法庭，股票狂跌到零！美国的法庭、检察院要把安然的董事长和CEO、CFO打到监狱里面去。一个30多岁没有任何政治后台的检察官，专门负责把安然的董事长和CEO打到大牢去，他先把CFO抓住，逼着那夫妻俩合作。美国是靠证据说话的国家，假如CFO不开口，没有足够证据把董事长和CEO打到监狱去，(所以)他得逼财务官开口。财务官首先顾着自己的利益。检察官跟他们夫妻俩说，你们要是把证据拿出来，到法庭上告董事长和CEO，你们两人每个人(判)7年监狱(有期徒刑)；如果你们不这样做，我有足够证据判你们每人13年(有期徒刑)，你们看着办。结果夫妻俩就谈判，我们可以(坐)7年(牢)，但老公先进去坐7年，然后老婆再进去坐7年。原因很简单，他们有三个特小的孩子，他们希望总有一个家长把孩子带到大学。后来检察官让步了，他们俩分开坐牢，马上倒戈告董事长和CEO，结果把董事长和CEO的罪证摆在这儿，各判十几年大牢，尤其是董事长绝对要死在大牢里面，董事长干脆先来个心脏病死了，得了。他这一死，向最高法庭申诉的过程还没结束，在美国申诉是你的权利，申诉完了才算最后有罪，申诉没完就不算有罪，结果他在高价套现1亿美元的赃款，他老婆可以留着慢慢享用。美国多么看重法庭，全社会都认为有罪的人，他的申诉权没享受完，这1 亿元就收不回。

　　这个故事最精彩的是最后一句话：被三十几岁没有政治后台的检察官不依不扰、想尽手段要打进大牢、逼他上死路的董事长，是全美国社会公认的当时美国总统小布什的铁哥们。小布什在多个场合说安然董事长是他的铁哥们，小布什在得克萨斯州镇的生涯起步，安然一路给他捐了巨款，让他先当了州长再进了白宫。你们想一想，一个资本市场，一个公认的总统的铁哥们无非就做了点假账，居然被一个没有政治后台的人不屈不饶把他打到大牢里面去，把他逼上死路。有几个国家能做到这一点？

　　能做到的国家都有极其健康成熟的资本市场。为什么这样？资本市场从来都是有钱、有权、有势的人欺负无钱、无权、无势的人的理想场所。“理想”在于什么？你要靠别的渠道去欺负别人，你想赚1亿，没那么容易。但你想在资本市场通过一点特权，违规一把、利益输送一把等来1亿，简直太容易。

　　资本市场要想搞好，必须把特权者打下去，让法制是第一号，在法律面前人人平等，资本市场才开始守规矩。老鼠仓操作市场、内幕交易利益殊荣、虚假披露赚不了钱，就只能做价值投资，只能做巴菲特。只要投资者都按价值投资来做，股票定价就合理了。定价一合理，你就可以敞开，谁爱融资，谁爱投资，这才是一个成熟市场。

　　赢周刊：要造就像美国那样成熟的金融体系的确需要很漫长的过程，而要追赶美国的研发创新实力也不容易。

　　黄明：美国的第二个核心竞争力是通过研发创新，不断创设新的产业，在新产业的前20年、30年的垄断期间把全球的利润宰了。这个故事对深圳、广州以及其他广东的企业都有参考价值。我今天上午走访企业，盯着问的问题是你的研发从哪儿来？第二代赚了第一代的钱，马上想到第三代、第四代。没有研发能力的企业对我来说就像没有生育能力的奶牛，把身体的奶挤完了就没有了。

　　我1986年在美国，当时美国有个企业是彩电的发明者REC，经营不下去了，后来卖给汤姆逊，多年以后一块儿卖给TCL。1986年(REC)卖给汤姆逊，全美国媒体骂美国的企业界，说我们美国真是败家子，我们发明一个产业，就被别人掏空一个产业。REC卖掉之后，从1986年到现在，美国没有制造一台彩电，虽然彩电是他们发明的。当时我一看来错国家了，美国不行了，后来看到一个学者写了一篇文章他说这是自然现象，跟美国的核心竞争力完全吻合。

　　美国就是创新研发，一个接着一个产业，研发出来了，就把几十年的垄断利润赚了，一旦日本、欧洲人学会怎么玩了，就让他们玩去。我补充一句，中国人一旦学会怎么玩了，全球利润就“歇菜”了，没赚的，是残酷竞争。

　　从1980年代去看，在二战之后，全世界哪个新产业不是美国发明的？从激光到半导体、彩电，航空制造的确是欧洲人发明的，但美国人的波音把它做到了极致，还有金融业。1980年代之后，世界上所有新的产业毫无例外都是美国人发明的。比如电脑、互联网、苹果、包括衍生产品，又到全球去忽悠了一批利润。这种打法就是一个产业周期。不管看哪个产业，比如我问你彩电是高科技还是传统产业？你的答案是得看是什么时候问。上世纪五六十年代就是高科技，垄断利润，这个世纪就是夕阳产业。所以一个产业从发明、垄断到走向成熟，它的利润急剧下滑，美国人把前一段赚了，日本人、欧洲人把后一段赚了。我多么希望中国企业不要光赚夕阳、快落山的那一段(利润)。

　　政府要给予企业家安全感

　　赢周刊：在您看来，优秀国际企业的判断标准是什么？

　　黄明：靠研发、高品牌在全球主流市场赚巨额的高端利润，这种企业才叫优秀跨国企业。中国有几个？我想来想去凭良心只能拿出一个，就是华为。而且我对华为稍微宽容了一点，它远远还没垄断。华为可以靠垄断赚钱，处在日本和美国企业之间，这就是中国的状况。可是美国比华为强大的企业一大堆，没法数。我们甭跟美国比，一个5000万人口的韩国轻轻松松能拿出四个企业跟华为抗衡，三星绝对比华为厉害，LG、SK，还有现代。在这样的状况下，我看到我们国内媒体说中国要取代美国在国际经济中的地位、美国完蛋了，我听到这句话很辛酸。

　　我认为美国的核心竞争力还是非常强大，不要低估了。美国核心竞争力到底在哪儿？你想想每一个产业的先机都被你挖掘了，你必须有几大竞争力。第一，你必须有全球第一流的大学。这个美国有，欧洲、日本要赶100年都赶不上。第二，把全球移民人才为你所用，这个美国有，欧洲、日本赶200年赶不上。第三，你必须有强大金融市场能跟创新产业结合起来，美国有，欧洲、日本差远了，中国有一批。我觉得在核心竞争力方面，中国有可能跟美国拼一拼，欧洲、日本希望不大，但需要中国政府创造条件。

　　赢周刊：您认为中国政府应当怎样去为企业创造条件？

　　黄明：我支持广东省把污染、低利润率的产业挪到内陆去。我不是不同情农民工，农民工会到内陆，挪过去还是会雇他们。中国企业界的稀缺资源是什么？有国际竞争力、高研发、高品牌的企业很少。这种企业需要第二个稀缺资源来扶持，就是明智的、理解、保护民营企业的地方政府。不要因为他一点税、一点卫生、一点劳务工就把它卡死了，广东和浙江等少数地方属于明智地保护扶持、理解民营企业的地方政府，这是中国的稀缺资源。这种稀缺资源应该用来培养第二种稀缺资源，就是有国际竞争力的研发创新的企业。我每回来广东都特高兴，因为中国有一批在国际上有希望打破国际企业垄断的企业，在深圳，在广州，在广东和浙江两大省里面特别多。

　　我希望国内政府能够给我们的企业家一点安全感，能够让他们敢信几十年内谁也动不了我这个家族对产业的控制，我就布长线。你不给他安全感，一大堆企业家赚了钱，首先换一个国外公民，然后把资产挪一半到海外去。好不容易赚的钱，不是在咱们的经济体系里流通，挪到海外去了，这对中国有什么好处？

　　中国经济增长依然有动力

　　赢周刊：您对中国经济增长的前景有何判断？

　　黄明：我还是蛮看好的，10年、20年我都蛮看好。我们的劳动力成本在国际上还算是低的，即使比周边国家高，但中国是一个强大的自成体系的生产基地，还是有很大优势的。而且，我们的人口红利还会有几年，改革开放(政策)还有红利。经济发展好的时候，政府有点偏左；但经济一旦出现危机，中国政府还是敢动的。真有危机的时候，它会把电信行业打开，把金融行业打开，那时候还会有新的增长动力。但我希望政府不要等到危机的时候再改，这一届的政府改革步伐还是少了点，希望下一届政府改革步伐大一点。紧接着城市化进程会给我们带来很多增长的亮点。

　　最后一点是非常独特的，中国市场规模大，因此很多商业模式要在韩国是一个家庭的小企业，但在中国可以成为私募投资上市的企业。比如真功夫这个模式要在韩国开几个店就完了，在中国有多少亿的砸进去，还可以上市。这说明了什么？我们强大的市场提供了一个创新商业模式的巨大激励机制，是小市场不可能有的，这就是中国经济增长的下一个动力，这点不受劳动力成本的影响。所以我对中国经济增长还是蛮看好。

　　抓住企业证券化的黄金时代

　　赢周刊：您对中国企业家有些什么建议？

　　黄明：你们得抓住企业证券化的黄金时代。企业要不证券化就意味着不上市，不利用资本市场，证券化就意味着上市，意味着利用资本市场，但你们往往想的是高价套现，我觉得还有很多其他道理。

　　对一个企业家来说，你的企业真做得好，说实话你的钱早够了，你踏踏实实做5年也够了。但上市给企业家一个机会，你不用守着企业一年一年地去赚利润，你可以把下面20年的利润展示给资本市场(看)，让资本市场划一个高价把你几十年的利润买了。很多企业家可能更适合做创业家，你找对一个新模式，在新市场找一个新的扩张机会，到后来成了精细化、专业化、规模化管理的时候，你觉得乏味、没劲了，这时候你该甩给资本市场，甩给好的职业经理人，你再去做下一个创业企业，这样子就把一辈子当几辈子活了。把人生梦想再去实现一遍，这就是上市对创业家带来的巨大机会。

　　赢周刊：但上市会导致自己的企业变得透明，这是让很多民营企业家很不习惯的。

　　黄明：新鸿基的一个老总，60多岁(的)一老头在电视上(接受)采访，大家问他为什么要上市？他说我的确不想上市，上市又得被人管，我不缺钱又得透明。上市有什么好处？他只认一个理，他说中国的百年企业很少，上市能解决传承百年企业的问题；我不一定要把企业交给孩子，我交给最能干的职业经理人；但交给职业人又不放心，就让市场的监管来管他们，所以这样一代一代地下去。

　　中国企业家有一个劣根，喜欢把企业交给儿子，这个不全好。假如你的儿子正好不适合做企业家，怎么办？即使儿子辈跟你受苦熬上来的也可以管好企业，往往砸就砸在孙子辈，孙子从小坐奔驰、宝马，他没有饥渴感，他没有职业经理人想把一家几代人的幸福搞定的奋斗精神。所以从这个意义上来说，我觉得传承问题是中国企业面临的巨大挑战，是一个可怕的挑战。我刚去美国(时)，王安公司是仅次于IBM的第二大电脑公司，当时中国在美国的社会形象没那么高，实力也不强，这个公司给华人带来了很多荣誉。王安老头退休前偏要把企业的CEO交给他的儿子(做)，那些跟他拼命的白人高管愿意跟他干，但看不上他儿子，不愿意跟他儿子干。白人高管走了一批，他儿子管不好，所以企业砸了，最后便宜卖给别人了，这个企业就消失了。多么令人骄傲的企业，就是因为非得要交给儿子(最后垮了)。

　　赢周刊：但我们不得不说的是，上市还是一把“双刃剑”。

　　黄明：上市也有坏处。比如制约，以前你拍脑袋就行了，现在(决策)得过董事会和股东大会，有很多制约。以前家里需要花钱，拿个麻袋拎着钱回去了，现在你把公司的钱拿出来用了，反而会出事。一旦上市之后，公司不是你的，你只是一部分(股权持有者)，你要尊重其他股民的利益。你愿意接受这个制约再去上市，这是第一。第二，太透明了。比如顾雏军弄到监狱里去了，(顾案)闹得特别凶的时候，我问上海的企业家愿不愿意上市？他们说暂时不想上市，上市太透明了，郎咸平(微博 专栏)教授都能看到我们的报表。

　　楼市投资的暴利期已结束

　　赢周刊：您对中国楼价走势怎么看？

　　黄明：几年来，我认为很多所谓的学者、专家告诉大家中国楼市是泡沫，甚至害了多少人。我同意潘石屹(微博 专栏)的说法：中国房地产投资开发(的)暴富年代过去了。因为中国政府的限购有“牙齿”，一旦有限购，把限购令勒得很紧，使得大家不再把房地产当作投资投机的工具，中国房地产(再)往上上升的空间是有限的。我对中国房地产基本面还蛮看好，但我觉得它不会迅速上升。因为这是一个政治问题，只要上升太快，网上马上有人骂政府，政府就得把它压下来，我们得相信党的实力，想压还是能压下来。这就成为一个不可能的事实，他不可能过三年又翻倍了，只要一翻倍，就会有恶性循环，所以不可能有暴利。但是你要说房地产，尤其一线城市、二线城市会爆跌、狂跌，也没有这个可能性。因为有基本面支撑在这儿。

　　赢周刊：那么，当前的楼市还是好的投资渠道吗？

　　黄明：我劝大家对房地产的看法跟着政府走，把它当成一个高级、奢侈的消费品，而且是必须的消费品。你在城中心地带，离你上班近的地方，能买得起适合居住的地方就买，不要再等房价跌了，也不会跌到哪儿去。财富随着GDP不断增加，为什么稀缺的房价就会往下跌呢？其实国内很多工薪阶层、刚刚大学的毕业生对房价有一个不可实现的预期，觉得谁都可以在城中心买到房子，这是不可能的。在纽约，一个顶尖学校的MBA毕业，拿十几万、20万年(美元)的年薪，(也)甭想在曼哈敦买个房子住，你在曼哈敦租一个不像样的房子，也没说应该在曼哈敦有一套房子！

　　在发达国家，一线城市的中心地带就是白领住不起的地方。因为历史原因，暴富的人住在那儿。你把这个想明白了，你的期待就没那么高，两代人凑钱给年轻人买一个像样的公寓就可以了。随着房产税出来，(目前)投资房地产不是一个好的渠道。城中心就是一个必须的奢侈品，能买得起就买了。城乡结合部还比较便宜的地方，还没有限购令，还是有投资机会的。

　　记者手记

　　在不同场合听过很多场时间皆不少于两小时的演讲，黄明教授给我的印象最为深刻。不管是谈全球金融市场的形势、国家核心竞争力，还是谈资本市场与企业的证券化、政府扶持企业的策略重点，或是谈中国股市的改革与挑战、楼市投资，他都能妙语连珠，观点犀利，最关键的是信手拈来一些生动的实例故事，配以风趣的语气，屡屡撩起听者的共鸣，在笑声中感悟思维。于是乎，他在中欧国际工商学院EMBA管理论坛上主讲时，不但是座无虚席，而且甚少有人舍得提前退席。比之于其它一些大家名家坐镇的会场，这种情况并不多。

　　对于这一点，黄明自己是这样解释的：“宏观学者喜欢放一堆数据和图，我经常看到那儿就郁闷，我更喜欢去琢磨，把道理想明白，所以我带着定性方式讲。我的优势在于我对美国、欧洲那边的经济。(我)每年回美国，现在还保留美国的教职，每年回去都跟美国学者探讨，所以通过国际视角来看中国有时反而更清晰一点。”

　　得益于长时间在美国读书、教学、生活，而后又回到中国工作的经历，黄明认为自己的研判不会隔靴搔痒，这是他讲课时的底气。他在金融学研究与教学领域颇有建树。有些海归派学者动辄抬出“唯西方论”，或者是不习国情而理论空洞，而黄明不单是深谙国际金融和宏观经济，对于中国企业的转型、政企关系博弈的关键点，他亦能一针见血直陈核心。他严谨的研究精神、独到的见解与国际化的新思维，让慕名而来的企业家和高管们获益良多。

　　“广东从来都是我特别喜欢来的地方。虽然我从小长大在湖北、读书在北京，但广东代表着中国经济在国际上竞争力的一个重要的省。”黄明认为，中国在国际上真正有竞争力的一批公司都在广东。

　　“民营企业需要非常明智的、非常理解企业的地方政府来保护。政府要不保护它，总能找出它一点毛病把它给灭了。而广东理解企业，他们知道企业是他们的衣食父母，税收得依赖民企。他们也知道做企业很难，在中国法律框架不清晰，法律释权完全拿在政府手上时，企业需要理解和保护，这就是广东做得好的地方。” 在演讲前接受记者采访时，黄明指出，地方政府应当好好扶持有核心竞争力的民营企业。

　　“千万不要觉得我不爱国，我这个人坚决爱国。(北京)奥运会时中国和美国打球，我拼命给中国鼓劲，我儿子替美国鼓劲，把我气炸！因为他在美国出生，是美国国籍，所以他从小觉得自己是美国人，替美国鼓劲。后来不光是跟中国打，我替中国鼓劲；美国跟别人打，我(也)替别人鼓劲。我希望他们把美国打败，(到最后)中国的金牌总数第一。所以，你们不要质疑我的爱国情节。”黄明毫不掩饰自己的爱国心。（韦常春/文）