骤眼看去，在维系人民币兑美元汇率稳定这件事情上，国家财政是拿不出钱来把央行的基础货币替换下来的。原因简单：增速连年远高于经济增长的财政收入，却怎么也赶不过财政支出的增长。说来不容易相信，超高速经济增长的中国，在财政上多少年都是赤字。读者翻翻国家统计局年报就可以知道，除了2007年算例外，近十多年来我们的财政每年都是赤字。有变化的，只是赤字规模随国民经济增长而增长。1997年前的百亿量级，变成后来的千亿量级。今年人大通过的2010年财政报告，赤字第一次达到1万亿人民币。

　　以此看来，陈云先生当年斩钉截铁讲过的“永远不打赤字财政”(1988，见《陈云文选》第三卷)，怕是早就被与时俱进掉了。倒也不难解释，公共资源没有铁的硬约束，那是永远“生者寡、用者众”，出赤字是必然的结果。可以聊以自慰的，倒是中国的财赤水平放在当今世界里还算低的哩。东邻日本国，上一个全球经济的老二，公共债务超年度国民生产总值200%。全球老大美国呢？超100%。

　　财政都赤字了，还要出手购买外汇，钱从何来？何况还不是小数目：央行账上22万亿以上的“外汇占款”，倘若倒在财政账上，中国的财赤岂不要直追发达之邦的水平？不算存量算增量，这些每年增加几千亿美元的国家外汇储备，差不多就是数万亿人民币。要财政出粮，有那么容易吗？

　　个人认为，国家财政赤字固然构成了筹措财政性购汇资源——以此支持人民币汇率稳定政策——的现实困难，但并不是无法筹措财政购汇资金的理由。财政购汇的筹资通道是存在的，让我分三点申论一番吧。

　　首先，哪些开支能够挤入财政开支的序列，由其相对重要性决定。所以，问题不在于财政有没有赤字，而是维系人民币汇率稳定的政策目标，相对于其他公共政策目标而言，究竟有多么重要？影响相对重大，也就是开支后收益巨大、不开支后果严重的项目，理应列入财政开支的范围。

　　维持人民币汇率的稳定到底有多重要呢？讲起来，重大无比。经济上一目了然：人民币对美元升值，中国庞大的出口部门的成本立马上升。那可不是一个小部门，而是创造了相当于GDP30%以上产值、涉及几千万就业的最大的非农产业部门。沿海诸省的地方财政、就业与经济增长，从统计上看到今天也还是中国经济的发动机。以此而论，汇率对中国可算牵一发而动全身。再以当下中国经济在全球的地位而言——这是国内外媒体常常喜欢放到头条说事的——中国增长一旦减速，还不把全球闹他个人仰马翻的？

　　社会意义呢？中国出口部门的几千万就业，绝大部分是农民工。他们可没有签得终身劳动合同，下岗就要回家的。2008年美国金融海啸的冲击波到达中国的时候，据农业部门的一份调查，说2000万农民工一下子回了农村。狭小的耕地与不可比较的农业收入，如何容纳得下这么一支失业大军？容纳不下，社会还能保持稳定吗？

　　国际政治的意义更加伟大。须知，“人民币升值”是美国政客挂在口头的要求。倘若中国真的允许人民币对美元大幅度升值，那岂不是屈服于美国的压力？一位著名财经评论人在去年6月义正词严地指出，“中国应顶住人民币升值的压力”！事情严重到关系国家主权，此论当然很快就成为舆论的主旋律。

　　把以上几点加到一起，维持人民币汇率稳定当然有资格列为我国最重大的公共政策之一。以众所周知、又被上上下下广泛接受的尺度来衡量，我以为与此公共开支，差不多应该排到仅次于国防和行政开支的地位。毕竟评论人的文字是挡不住任何压力的。真要“顶住人民币升值压力”，非真金白银地掏出人民币、然后把进入中国的美元一律按目标汇率统统买下。国家战略由财政出粮，实在名正言顺。

　　财政预算不够，还有第二条筹资通道。大家知道，我国财政性资源并不限于预算收入，尚有大量国有资源的权益，如国企利润中应归国家股东分配的部分。粗粗看去，把国有权益纳入财政购汇基金，潜力还真的不小。

　　这里遇到一段公案。现在的国企不是改革前的传统国企，因为经历了结构性改制的风雨，大凡经营亏损和资不抵债的老国企，基本上都改掉了。留下来的，尤其是中央直管的大国企，不但不再亏损，而且盈利数在全球都排得上号。年景好的时候，仅央企利润就高达万亿人民币。这就引来一个热点问题：央企利润要不要上缴财政？

　　吵来吵去，结果是从国企把利润的10%交给财政开始，逐步体现国家的权益。批评者认为缴得太少，还应加大上缴的力度。国资委的回应，没上缴的那部分就算全国人民留在国企的储蓄，什么时候国家要用，什么时候拿出来就是了。

　　笔者从来没有呼应过要国企上缴利润的舆论。不是不该缴，而是以我有限的观察和理解，国企之所以能够产生大把利润，其中一个关键的制度安排就是经由“利改税”等一系列改革措施，使国企创造的利润可以不上缴。长话短说吧：正因为利润可以不上缴，国企才有今天的利润！看到人家腰缠万贯，高举国家权益的旗帜要求把利润拿过来花花，不是不可以，只是我担心，“创利上缴”制执行不了多少年，国企的利润也许就没了。因此之故，不要说利润上缴，就是对国企收入福利的种种干预，我以为也没有算好账。

　　但是，全民分享国企利润的潮流又不可阻挡。那么，有没有可以兼顾国企创利动力与国民权益的两全之策呢？现在有了，这就是让国企把尚未上缴的利润打入财政购汇基金。不过讲好还是两权分离，国企用利润购入的外汇，所有权是全民即国家的，但使用权还是归国企。如此安排，汇率稳定目标多了一份财政性资源的支撑，而国企的创利动力多少还保留着，至少比利润悉数上缴的要强。大国企有了自己可用的外汇资源，有助于他们走出去。我的观点，在国内多少还具有行政垄断地位的大国企，惟有走出去，走到没有行政垄断保护的环境里参与市场竞争，才可能真正打出中国国家队的威风。

　　第三条筹资通道，是财政专项发债，譬如就叫“稳定人民币汇率债”好了。设计好期限、利率和交易场所，国内任何机构和个人都可以掏人民币来购买。别人买不买我不知道，大名鼎鼎的蒙代尔教授是一定要买的。作为“人民币绝不升值”论的理论旗手，在实际上表达一点切实让人民币不升值的意思，总是应该的吧？当然蒙教授可能没有人民币收入，那就算了。但是其他有人民币收入的名家，包括上文提到的著名财经评论人，请不要客气，带头多买证明主张与行为一致，总不为过吧？

　　以上三大筹资通道，能不能凑够财政购汇所需要的资金呢？我算不出来。公共财政的事情，要经由程序才能决定，才知道最后的结果。至于究竟多少机构和个人愿意买下稳定人民币汇率的债券，也要卖出后才知道。经验说，打口水仗的英雄，轮到掏钱表达主张的当口，临门一脚把球踢入自己门里的糗事，是可能发生的。不过没关系，天无绝人之路，即便财政购汇的款项筹措不齐，还有别的办法，且听下回分解吧。