岑科：让人民币细步慢走长期升值

　　岑科，1975年出生于贵州，1996年毕业于中央民族大学经济系。2002年～2003年写作出版《当代中国经济学家学术评传：茅于轼》；2005年与茅于轼先生共同编写出版《大家的经济学》，以通俗语言及案例讲述经济学原理。现为《新青年·权衡》杂志编辑。

　　8月21日-8月27日，新浪财经把一周的时间留给岑科。----编者按

让人民币细步慢走长期升值     8月24日  星期四

　　文/岑科

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　　2005年4月，美国参议员舒默等人声称，人民币对美元汇率被低估了15%—40%，并提出对中国商品加征27.5%的关税议案。而美国国际经济研究所的格德斯坦(Goldstein) 和拉迪(Lardy)则认为，人民币被低估了15%—25%。类似的估计还很多，这些数字未必准确，但可以用来参考。

　　的确，没有人知道人民币到底被低估了多少。唯一可以肯定的是，如果人民币一次性升值太多，相当于瞬间释放市场扭曲的压力，会给中国的出口企业和国际资本市场带来巨大震荡。2005年7月21日，当看到央行的汇率变动公告时，我以为央行已经意识到问题的严重性，并找到化解危机的最佳方法。因为央行汇率新机制中的一个可能：即人民币每天升值3‰，是解决汇率扭曲和经济失衡的最佳方法。

　　这个方法有以下几个好处：

　　第一，给企业一个稳定的预期。受汇率影响的企业最担心的不是升值，而是不知道什么时候升、升多少。由于这种不确定性，很多企业的订单、生产和投资计划都会被耽误。如果央行能够按每天3‰的幅度稳步提高人民币汇率，企业就可以计算出未来一段时期内每一天的汇率，据此做出连贯的商业决策。

　　第二，避免了一次性升值的差错。一次性升值最大的好处是不给投机者留下想象的空间和操作的时间，从而避免盲目投机。但是，一次性升值可能升过头，也可能升得不够，使市场不能恢复均衡，留下后患。

　　第三，“细步慢走”的升值可以防止热钱的大进大出。一般认为，如果投机者预料人民币即将升值，就会把大量资金用来购买人民币资产。但是，如果人民币每天升值3‰的话，升足10%大概需要两个月，升足20%需要四个月，升足30%需要半年，升足40%需要八个月以上。可以相信，在长时间的升值过程中，难免会有“热钱”流入中国，但市场震荡是可以避免的。

　　能够避免震荡的原因在于：没有人知道人民币到底低估了多少，也没有人知道人民币应该升值多少。这样一来，当人民币升值到一定幅度——例如20%或30%的时候，就会出现方向相反的投机力量：有的人认为升值已经到头，想卖出人民币获利；有的人认为汇率还要上升，因此买入人民币。由于投机力量的分化，人民币汇率就会在供求交汇中达到动态平衡。

　　随着人民币的缓慢升值，中国的某些出口企业会出现经营困难，甚至亏损倒闭。但不要忘记，生产要素是可以流动重组的。人民币升值后，我们进口的石油、矿石、计算机以及各种各样的技术专利也会变得便宜起来，这将降低很多行业的生产成本，促进中国的产业升级。并且，由于进口大于出口，中国无需继续购入外汇储备，而是要减持已有的外汇储备。这正是阻止中国的储蓄继续流入美国、纠正全球经济失衡的唯一方法。

　　然而，令人失望的是，2005年7月21日以来，央行的政策没有任何实质性改变，市场扭曲仍在继续。一年多来，中国的外汇储备新增约2300亿美元。这说明央行一刻也没有停止在外汇市场上收购美元，以阻止人民币汇率上升。这一做法使得央行声称的“以市场供求为基础”的汇率新机制失去了意义，也使得因为汇率扭曲而严重失衡的经济体系更加危险。

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