|
陶冬/文
作者为瑞士信贷第一波士顿亚洲区首席经济师，本文为个人观点
国际级投资大师吉姆.罗杰斯5月来华巡回演讲，掀起了一个不大不小的热潮。笔者有幸受邀，在深圳作他的午餐演讲佳宾，并聆听了他的演讲。
罗杰斯和索罗斯是美国量子基金的创始人，前者注重股票投资，后者注重货币投资。亚洲金融危机后，索罗斯的名字在中国几乎家喻户晓，而罗杰斯则依然默默无闻。不少从事金融业的人知道索罗斯的基金入股“海南航空”一事，但台前幕后张罗并最终作决定的罗杰斯并不广为人知。美国投资界殿堂级人物沃伦.巴菲特也称罗杰斯为他最尊敬的投资者。
罗杰斯的投资理念十分简单：当市场一片悲观的时候入市，当所有人都兴高采烈谈股时出货。买入或卖出前想清楚一个问题：这个国家、这个产业、这个产品、这个企业在今后5年中会不会出现结构性变化，变化出现的概率是多少，有多少已被市场认识并体现在股价中。一旦买入，轻易不动，除非事实证明当时对结构性变化所作的判断是错误的。
这种投资理念似乎过于简单，过于空泛，听众可能有隔靴搔痒之感。对于在国内股市打滚的投资者来说，最好大师教上几招实用手法，能马上赚钱的。其实赚钱手法各种各样，罗杰斯代表的是注重基本面分析的经典学派，功夫在于对趋势的观察和判断，察人之未察，得投资之先机。以电子业为例，如果上世纪八十年代看好计算机发展的趋势，买入IBM，再在九十年代趁电脑个人化之机买入微软，回报远较在众多股票中炒上炒下要多。市场有上有下，消息有真有假，如果没有可靠内线、绝对权力或资本杠杆，长期靠短炒发财的投资者少之又少。初期的成功，可能引来后面更大的损失——这一点和赌博颇为相似。
那么，对于中国的投资者来说，什么是结构性趋势？笔者认为，工业化、城镇化、服务业化和中产阶层的崛起都是今后5-10年的趋势。这个趋势不仅带来收入水平的绝对提高，也带来相对价格的变化。制造业和重化工业的价格长期来看趋跌，利润率受压，而土地、矿产等不可再生资源的相对价格长期来看则趋涨，但短期可能受宏观调控的影响。耕地减少、农村中生产力较高的劳动力进城是工业化进程中不可逆转的副产品。农产品价格上涨也是一个趋势，但又受到国际市场调节的制约。随着收入水平的提高和城镇化的展开，航空运输业前景十分亮丽，但不同航空公司受资本开支及运营效率的影响，利润率大不相同。以上只是几个例子，相信读者可以举出更多更好的例子。至于什么时候入市，则先看看前后左右的人是不是已经彻底绝望了。
至于罗杰斯对B股、糖价的分析，姑妄听之，读者可自行分析。相信所有读者对中国国情的了解都比他要多。向大师学习的，应该是他的投资理念及分析思路，但不一定是招式。 （来源 新财富）
| 
