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北京大学中国经济研究中心 李凯
本次年会的投资与证券市场专场讨论的第二场于2004年12月11日下午在南开大学经济学院举行，相关领域的3篇文章的作者分别进行了报告。
首先报告论文的是南开大学国际商学院的唐跃军。他的论文题目是《年报预约披露、
年报披露迟滞、未预期盈利与非标准审计意见——基于2002-2003年上市公司数据的实证研究》。深圳证券交易所和上海证券交易所从2002年开始，对前一年度的上市公司年报披露实行预约制度。这篇论文主要基于国外的相关研究和中国股市及上市公司的特征，提出六个研究假设，然后构建Logistic回归模型，依据2002-2003年中国上市公司数据进行假设检验，主要考察上市公司年报预约披露、年报披露迟滞、未预期盈利与审计报告意见类型之间的关系，探寻年报预约披露日期所隐藏的信息内涵。综合回归分析的结果，得出的结论是，本年度年报披露晚、上年度年报披露晚、年报预约披露晚、本年度年报披露比上年度或预约披露晚(年报披露迟滞久)、未预期盈利低的上市公司年报被出具非标准审计意见的可能性大。来自国务院发展研究中心的评论人巴曙松建议作者继续从投资者结构的角度进行分析，并考虑市场的学习能力等因素。来自社科院的评论人李钢肯定了本文的作者的独特视角和创新研究，并提出了一些诸如审计意见能否反映股票的实际价值的实际问题。作者一一作了详细的回应。
接着，来自台湾岭东技术学院财务金融所的杨永列报告了他与其他三位合作者洪万吉、李俊彦、郭祝武的论文《台湾地区上市上柜银行效率与金融指针之关连分析---三阶段DEA之应用》。这篇论文主要利用Fried, et al.(2002)所提出调整投入变量之三阶段资料包络分析法，对2000年台湾地区35 家上市上柜样本银行进行效率评估并了解效率与金融指针关系；对旧公营银行、旧民营银行及新银行成本效率的差异进行比较；通过三阶段DEA评估模式，对台湾地区银行产业进行更准确的效率评估。由实证分析结果得知，在经过调整服务品质变量及去除随机误差运气的影响后，台湾地区上市上柜银行与各分类银行之总成本无效率主要源自于技术无效率，与未调整投入变量的第一阶段DEA配置无效率的结果有所不同。结论是：银行若想提升总成本效率，改善管理能力应是当务之急。文章又通过Spearman 等级相关系数分析结果发现，经过服务品质与运气的调整后，成本效率值与每股盈余及股价的相关性提高，因此，验证了三阶段DEA的效率衡量能较为客观的反映实际的效率结果。评论人巴曙松指出中国大陆的银行的经营管理能力和所处金融、文化等“环境”因素关系很大。评论人李钢也针对本文提出了一系列有建设性的问题：例如，本文选择的表示投入的三个变量有高度的相关性；如何解释台湾的新的公营银行效率更高的问题，等等。
最后一篇文章是澳大利亚新南威尔士(New South Wales)大学的Donghui Li, Fariborz Moshirian, Peter Kien Pham和Jason Zein合写的《When Financial Institutions are Large Shareholders – The Role of Corporate Governance Environment》。虽然，全球证券市场上金融机构的总投资显著增长，但是它们的个别持股规模，以及最终参与监管的动机，都由对于分散投资和流动性的偏好、以及市场上存在搭便车的问题而受到限制。这篇论文通过比较国与国之间的机构持股模式，发现机构作为大股东的持股比例差别很大。更重要发现是，这些不同很大程度上是由宏观治理因素，诸如对股东的保护、法律环境和公司信息披露要求等决定。文章得出结论：良好的宏观治理环境将增强机构持股人的干预能力，降低监管成本，从而使它们持有更集中的股份以最大化它们参与监管的收益。评论人巴曙松充分肯定了本文所研究问题的重要性，他指出“金融生态环境”的提法，与本文所论述的宏观治理环境有共同点，改善“金融生态环境”已经日益成为我国防范金融危机过程中需要引起重视的问题。
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