李籁思：通胀忧虑渐起 绝缘是关键

　　作者： 李籁思

　　未来数月，实际上未来数年，即将持续上演的宏大主题，是全球经济和金融格局将怎样由西向东进行转换。现时的许多经济形势和金融动向都应在这一宏观背景下加以审视和分析。但当下，一些更为紧迫，同样重要的事情需要予以考虑，尤以三点最为突出。第一，当前美国经济和金融市场问题的严重程度如何？第二，新兴经济体对美国经济和金融形势的绝缘程度如何？第三，当前能源和食品价格的飙升导致通胀问题的概率有多大？

　　美国经济可能呈U型衰退，而非V型

　　目前，美国内需已经基本停滞，因此进口增长也已大幅放缓。拜弱势美元对出口的短暂提振所赐，贸易失衡状况有显著好转，经常项目赤字大幅回落，不仅上一季度的GDP将上调，本季度也将保持正数，但是，数字表象不能蒙蔽美国国内经济非常虚弱，已处于衰退之中的事实。然而这也并不意味着美国的一切都一团糟，事实上，很多美国企业状况很好。2001年美国经济衰退呈V型，首要原因为美国企业出现的种种问题。之后，许多美国大公司开始重塑资产负债表，并受益于亚洲经济增长的机遇。相形之下，当前美国经济低迷更有可能是持续时间更长的U型衰退，消费低迷是主要原因。最近，密歇根大学消费者信心指数暴跌至16年来最低，凸显了民众面临的严峻形势：房地产市场疲软、就业市场或将下滑、信贷趋紧、股市的不确定性上升。换句话说就是人们的养老金前途未卜。在这种氛围下，即使是经营状况良好的美国企业也不愿在美国国内投资。而踌躇不前的美国消费会否恶化，还要看银行体系是否还会有更多的坏消息传来。如此种种，增添了我们对美国经济前景的疑虑。

　　或许激进的经济刺激措施能够起到一些作用，但鉴于许多美国大企业的真实情况，美国经济能否于2009年反弹引起了一些争论。放松的财政政策，更加弱势的美元，以及美联储持续降息前景，将有力地刺激美国经济。此外，2-10年国债收益率正在“陡峭化”，有助于商业银行获得资金。或许新总统的即将上任也能为美国经济带来一些新气象，使兜里有钱的人乐意消费，尤其是如果到时美国以外经济体状况良好，将给美国经济更多反弹的理由。在这一设想中，2008年美国或许还能从其他经济体的发展中受到提振。但是，就目前而言，美国经济向下的风险依然存在，尤其是，如果仍有更多甚于评级下调的坏消息自金融业传来。