武建东：打开去危就安的外汇管理改革通道

　　武建东

　　1，《政府工作报告》紧迫地要求中国外汇管理体制改革的两大战略重心

　　中国政府外汇管理体制改革的两大战略方向和运转风险 国务院总理温家宝3月5日在十一届全国人大一次会议上作《政府工作报告》时指出，今年要采取措施“深化外汇管理体制改革，完善结售汇制度，加强跨境资本流动监管，稳步推进资本项目可兑换，拓展外汇储备使用渠道和方式。” 据此温总理的报告直接表达了中国政府外汇管理体制改革的两大战略方向，其一，继续稳步推进资本项目可兑换的外汇改革，也就是说为了应对当前的国际金融危机，中国行将采取开门改革而不是关门的方式来处置外汇管理事务，中美汇率仍将保持具有改革特征的浮动和变化；其二，中国的外汇储备仍将维持以美元为主，但是需要维持能够对冲贬值风险的新的运做方式，由此目前仍然过于狭窄的外汇储备的使用渠道和方式就必须修正，也就是说中国政府行将放手经营外汇储备，采用多层次、多渠道的方式追求外汇储备效益的最大化，以有效应对 美元贬值带来的损失。它说明即便在目前美国的次贷危机的情况下，中国政府推进资本项目可兑换的制度变革的战略目标仍然没有改变，中国政府以美元为主要外汇储备的国际资本的积累制度也没有改变，这也就更需要我们加快创新建构中国的外汇管理改革方式和发展道路，探索出人民币与美元融合中的中国的最大利益。

　　面对骨牌式的美国信贷危机，我们估计2008年以后的二、三年内美元仍将持续走软。目前美元在全球范围内的统治地位的优势和便利，决定了美元贬值是美国通过汇率政策掠取世界财富的一个重要的战略通道，是当代版的“特洛伊木马”式国际金融互动，美国不可能不采取减息大革命和货币贬值以修补美国经济。目前美元贬值影响最大的区域主要是中国、日本等亚洲国家和石油输出国家，她们还不具有欧元区国家强大的货币管理能力，而且保持着大量的美元储备，与美国具有不对称的美元经略条件，是美国获取全球美元利益的主要对象。因此，能发的财不发这不是美国的传统，也不是美国经济制度的本质。

　　但是这对以美元为主的中国外汇储备和国际资本积累体系则是非常不利的，也是美元可以蜘蛛方式绑架中国外汇财富的最有效的传导途径，它可以使中国的外汇储备持续缩水并变相补贴美国。伴随着中美纸币体系的汇率变化，如果2008年美元贬值百分之一、二十，这种补贴的价值就可能超过1000亿美元，它相当于2007年中国财政收入的七分之一，也相当于2007年中国一亿以上农民的年收入。因此，它是死生之道，不可不察也！中国目前既没有这么富裕，也没有这个必要。

　　这也就要求我们开创一条成功的全球市场之路，既要保持以美元为主的外汇储备的体制，不能在美国市场上大规模抛售美债以维持全球经济稳定，又要保持中国的外汇储备能够对冲美元贬值的风险，获取抵御美元贬值的收益。诚如“投之亡地然后存，陷之死地然后生”，这也可能是当代世界金融史最具奇迹的挑战和胜利的突破。

　　中国政府外汇管理体制改革的破解价值和行动机遇 在这个背景下，倘若仅依靠中国外汇投资公司2000亿美元的本钱，恐怕解决不了中国外汇储备整体水平的增值。因此，《政府工作报告》特别强调要进一步拓展外汇储备使用渠道和方式，它表明中国现有的渠道和方式已经不能满足外汇储备增殖的需要了，这里已经有几分“泪涕横溢，非以邂逅，百感交集，微我有咎”的紧迫感了。

　　它也说明只有果断通过中国外汇管理的市场化路径，营建一个以上海、北京、香港、广州等城市为中心的国际化的开放的外汇市场交易体系，并有效地集合全球化、资本市场、人民币的发行抵押制度改革和强有力的外汇管理控制诸因素，而不是依赖现有的行政控制为主的机制推进改革，才能使得过于贬值的美元等外汇储备通过中国把控的一个外汇市场置换出合理的运转状态。去甚去泰，去危就安，使得中国的外汇储备优化，使得过高的外汇储备降到合理水平。也就是说需要通过设立在中国的人民币兑换外汇的现货和期货市场将中国多余的美元从国家储备中转换出去，将需要增持的金融产品补充进来，而且能够通过市场交易长期维持平衡。与此同时还需要最大限度地构建一个以中国为中心的全球分工体系，实现人民币为国际货币本位币，这应该是中国外汇改革的根本方向，也是当代世界最重要的国家权力转移。比之暴力冲突的争霸有过之而无不及，只不过它仅限于大国、强国之间，运转于人类智慧的顶端。今天不做，明天也要做，晚做不如早做，早做不如快做。

　　2，改变强制性结售汇制度是中国外汇改革的焦点举措

　　本届《政府工作报告》在历史上首次提出，2008年深化外汇管理体制改革的核心任务之一就是要完善结售汇制度和稳步推进资本项目可兑换，它表明中央政府打通外汇储备市场化运转的战略通道的决心，为此 ，更需要中国从全球角度和美国经济的本质把握改革的灵蛇之珠，筹 抱荆山之玉。

　　美国经济的立国之本 1971年8月15日美国宣布美元与黄金脱钩以来，美国开创性地确立了美元纸币体系核心运转+消费经济+高技术、高服务经略+全球增长管理+危机调整的经济立国之本，这是美国统驭世界的核心，也是美国力量来源的根本，更是美国立国200多年以来最高的经济成果。

　　因此从美国的次货危机到目前扩展到全球的信货危机、金融动荡，目前正在蔓延的全球金融市场危机，其实质不是汇率问题，也不是利率问题，更不简单的是美国楼市泡沫的挤压问题，而是以美国为核心的全球分工体系的运转机制出现了问题，它也构成了美国全球利益调整的倾覆点，也是中国建构一个对自己更有利的全球分工体系的历史机遇，这应该是实现中国深化外汇管理体制改革的良机和突破缝隙。

　　值此关键时刻，我们必须清醒的认识到：伯南克的革命性大减息决不会就此止步，这位雅号“印刷票•本”的美国金融掌门人，为了应对美国的经济衰退，完全有能力在一定时期内，甚至在本年度内将联邦基金利率下调到2.5%、1.5%、甚至到1%。美国处于新的衰退之中；美元处于贬值之中。但这会是暂时的，为了保持能源美元定价、美元贸易结算、储备美元的优势地位，以及要用逆差融资修补美国的贸易赤字，二、三年以后美国一定会开始推行强势美元政策，只要美国拥有最后一份力量，美国就一定会再建其经济霸权的核心价值 ---—美元纸币体系！因此，中国的外汇管理改革应该时不我待，建立一个市场化的人民币兑美元的合理的、浮动的汇率体系适逢其时。

　　外汇改革的中国创新 据此正在引起中国人民不同的判断：有人认为应该维持现有的外汇体制；有人认为鱼和熊掌不可兼得，为了治理通胀，可以选择升值；我们认为：人民币已经成为经济增长和革命性扩张的核心动力；已经成为衡量商品和服务的重要度量单位；已经成为全球性的价值的储藏；已经成为国际性的交易媒介，人民币与现代纸币体系一样更多的是一种债务凭证或金融要求权。

　　为此人民币改革的根本目的就是建立中国优势的全球分工体系和推进人民币为国际货币本位币，而且应在美国一、二年后推行新的美元政策之前，整体推进中国外汇市场化改革，与之相随的是检讨并承认我们目前实行的强制性结售汇制度的历史局限性，有效改变中国的强制性结售汇制度，这实际上是中国外汇市场改革的焦点举措。

　　它标志着中国央行可以减少对外汇市场的直接干预、甚至直接操盘；中国企业和个人的外汇资产可以通过设立在中国的全球外汇交易市场有一个钱能生钱的场所，还要有些钱能保钱增值的金融博彩的竞赛；中国可以改变美元独大的外汇储备体制，依据美元、欧元、日元、英镑等不同国际货币的价值利益，通过市场化运作完成外汇资产的品种转换。中国应该保留与其对外经济能力适度的美元储备，而不应该保留目前过度的美元储备，过度贬值的美元储备应该通过市场减持，同样也应该适时通过市场增持升值的美元。

　　它可以一举改变中国外汇储备的美元资产在美国生息资本市场的负收益；一举改变美元贬值造成的中国外汇储备过千亿美元价值的损手；一举改变由行政资源左右的人民币升值、贬值的国际博弈，让中国人民控制的外汇市场表达人民币价值的意志。由此美国经济也许会少了一个中国外汇储备的修理工，世界的强势资产会多一个中国的好伙伴。

　　15300多亿美元的外汇储备还没有使中国建立一个全球性外汇交易中心，并支撑一个与实体经济相当的虚拟经济，反映了中国货币经营能力的管理不足和时代局限 ，也压抑了中国金融经济的潜力。在这样的一个背景下中国可以通过以下四个途径放手经营外汇资产，其一，营建一个完善的中国外汇市场并运转成为一个全球化的外汇交易中心；其二：用于中国企业的海外投资和中国实现全球化的国际资本积累，推进中国成为海外投资大国并获取收益；其三：企业和有能力的个人可以广泛投资美元、欧元、日元、英镑等国际货币本位币的生息资本和分红资本；其四，用于一般的国家储备，作好人民币发行的抵押等。

　　中国应以历史上融会不同民族的能力融会全球资本，这是一次比历史上民族大融合更伟大的挑战。民族融合使中华民族更加宽广，货币资本的融合将使中华民族更加强大。