左小蕾：如果只有一种声音 市场很难推进

　　采访·撰文=周颖 摄影=楼晓宁

　　虽然屡遭抨击，但左小蕾总是以自己独特的思维方式来判断，而不会人云亦云。她相信时间最终会证明她的观点。如她所言：市场应该允许不同的声音出现，如果只有一种声音，市场很难向前推进。

　　左小蕾的办公室与众不同。不同处在于，她的办公室里有点儿略显“杂乱无章”。茶几上、椅子上、地上，堆满了各种资料和书籍。但凡走进她办公室的人，都会被各种金融、经济类杂志和书籍所吸引，而不会在意是否摆放整齐。

　　“很抱歉，我的办公室比较乱，还没收拾完呢你们就来了。”1月7日下午一点整，在银河证券左小蕾的办公室里，她用惯常的微笑对记者如是说。

　　左小蕾，银河证券首席经济学家，也是中国目前研究宏观经济中，为数不多的女经济学家之一。她的不同之处在于，对于宏观经济形势，她总是以自己独特的思维方式来判断，而不会人云亦云。

　　2001年对中国股市B股向国内自然人的开放认为是一场资产置换的游戏、中国资本市场不缺钱而是缺少机会等等，这些观点都源自左小蕾。辩证地看，尽管当时她的观点遭到了市场大多数人的批判，但时间证明，她的分析判断与市场走势是吻合的。

　　“我的很多判断，市场上有各种各样的说法，我欢迎持不同观点的人，大家可以一起讨论，但不能骂人。市场应该允许有不同的声音出现，如果只有一种声音市场很难向前推进。”

　　也正因为历经几年不同的声音之后，开始有越来越多的投资者对她的观点表示认同。并不是她改变了什么，而是市场和投资者越来越理性。很多投资者对宏观经济的理解和吸收能力正不断增强，无形中，这拉近了宏观经济学家与市场投资者之间的距离。

　　研究宏观经济，除了你关注的指标以外，你还要关注这个宏观经济所有参与主体的行为

　　《数字商业时代》(以下简称DT)：其实我们特别想了解一个宏观经济学家，对政策的判断和市场分析的依据是什么？或者你们怎么判断的？平时你们最关注的是哪些指标？

　　左小蕾：所谓宏观指标包括GDP走势，这是最典型的宏观指标。另外通货膨胀、固定资产投资、就业、消费、社会零售消费额、外贸顺差、资本账户这些都属于宏观指标。如果是比较成熟的市场经济的话，它会有很完善的统计系统，把这些指标数据统计出来，就能够反映总体宏观经济的一些基本状况，就基本上反映了经济格局和大的形势。不仅仅是宏观经济学家，包括像美国美联储、财政部，中国政府、中国央行，还包括更高层面的决策机构，都会去注意这些指标。所有研究宏观经济的这些人，应该关注的是这些指标的变化。

　　DT：除了这些指标以外，有没有一些虽然是非指标的东西，但你必须要密切关注的呢？

　　左小蕾：作为经济学家，你的信息量要非常的大，这就是我为什么要经常看很多东西的原因。其实你不仅要看，还要了解这些东西的来龙去脉，然后要关注方方面面的变化。研究宏观经济，除了你关注的指标以外，你还要关注这个宏观经济所有参与主体的行为。

　　比如地方政府在新一届领导上任的时候，市场上通常会有一个投资反弹，原因就是新官上任，非常希望通过投资把经济搞上去，这些都是有历史证明的。地方政府本身不是宏观经济指标，但因为它是宏观经济的参与主体，所以，一定要熟悉参与主体的这种行为，才会对宏观经济形势有更好的分析判断。

　　DT：也就是说宏观经济学家除了关注这些指标以外，更要关注中央政府和地方政府的行为。

　　左小蕾：我觉得不管是做行业分析，还是宏观经济分析，一定要有指标体系去观察，重要的是一定要熟悉这个领域中的参与主体，所以宏观经济学家非常注意政府这个参与主体。另外一个我觉得非常重要的就是自己的实力，比如一个人的背景和知识结构，因为有很多东西靠的是积累。

　　其实大量的数据，对每个人来说都是一样的，大家都是根据公开数据进行研究分析，但是为什么有些人把握得好一些，有些人就人云亦云呢？我觉得这跟个人的知识结构及功底有关，跟他对这个领域的熟悉程度有很大的关系。实际上很多东西是基本经济学的理论，但是你把它运用在经济分析中，就要非常准确地诠释你的判断和观点，这就需要有很好的功底。

　　DT：作为宏观经济学家，尽管中央政府和地方政府不是一个经济指标，但是你们要去观察和分析他们的行为，这其中你最深刻的体会是什么？

　　左小蕾：研究宏观经济一定要关注中央政府和地方政府的行为，特别是中央政府、央行，因为它是宏观调控政策的实施机构和决策机构。那么它是怎么判断形势的？它的判断思路如何？一定要关注和了解它。因为这非常影响将来的宏观总量指标的变化，而且从资讯的角度来说，你要提前判断。

　　我想说的是，研究宏观经济一定要非常跟进的去观察所有参与主体，研究参与主体的行为，去认识它，发现规律，发现他们的变化，要去把握，因为这些参与主体的行为一变，市场就变，经济就变，还有很多资本会跟着一起变，这是我很深刻的一个感受。

　　我们的参与主体毕竟还是时间比较短，不能要求每个人都有很好的对宏观指标的理解能力，哪怕是经济学家们解读了，投资者也未必能够理解到位。

　　DT：在你回国研究宏观经济时，基于对宏观经济的判断，有没有让你最难忘的事情呢？

　　左小蕾：2001年我刚回国时在银河证券工作。那时候B股刚要对国内自然人开放，我就写了一篇文章，叫做《B股对国内开放的利与弊》。我显然是把弊写的大了一些，而且弊端其中有一个是这样的表述：B股对国内自然人开放，可能会变成一个资产置换，把国内的自然人套住，把国外投资者的资产放出去。这个观点跟当时绝大多数人观点不一样，当时在市场上没有第二个人说这样的话。所以有些报纸都不敢登我这篇文章，包括很多我熟悉的分析师们，也是非常不以为然的，但我当时非常认定这个东西。

　　我是基于什么做出这样的分析呢？就是基于对投资者行为的理解。因为B股是对海外开放的，我刚刚回国，我在海外呆了很多年，我知道对海外资金来说，它在B股市场套了很久，差不多套了八年。如果说市场上突然来了一笔资金，你说之前的投资者想干什么？肯定想获利出逃。所以我非常的自信，认为B股对国内自然人开放非常可能成为一场资产置换。结果相关政策出台不到一个月，就跑了80%。