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金岩石:美联储加速降息一举四得http://www.sina.com.cn 2008年01月31日 14:21 《环球财经》杂志
美联储加速降息一举四得,能够帮助美国经济迅速走出次贷危机 文/金岩石 只要太阳底下没发生新鲜事,美联储的政策就不会有太多悬念。本来,对一月底的降息就已无悬念,问题只是降50个基点还是75个基点。但持续一周的股市暴跌,将降息的时间提前了一周。而在此前的伯南克的最后一次讲话,已经使得预期降息75个基点的人接近了半数。从4.25%的水平一次性下调到3.5%,可谓背水一战。为什么要这样决策?当然是由于次级按揭债危机的压力。 贷款说来简单,无非是本金和利率。但是美国的房贷市场像个万花筒,有多种组合的选择,还能衍生出各种投资品种。华尔街在这个市场上绞尽脑汁,创造了许多传奇故事。在30年期的房贷市场上,你可以选择固定利率和浮动利率,而且可以有多种组合,比如说你买了房子,要住5~7年,就可以锁定5~7年的固定利率,余下的23~25年的利率任其浮动,贷款品种就有7~23和5~25的组合。在你所选的5~7年内,利率上升的风险排出了,为此你要多付些利息,因为还有1~29和2~28的选择,这种利率锁定期较短的品种被称为ARM(Adjusted Rate Mortgage),由于锁定期短,利率也就较低,通常会比锁定期5年的利率低30~40%,比锁定期7年的低一半。换句话说,如果7~23的房贷利率是7~8%,一两年的ARM就是3~4%。可想而知,次级房贷中有许多选的是ARM利率,问题就在这里发生了。 锁定期为一两年的ARM贷款在一两年之后自动转变为浮动利率,在高利率的市场环境下,这就意味着贷款人的月供款会陡然上升。如果房价高企,房产溢价在心理上支持贷款人持有房产,因此,有意愿承受突然提高的月供款压力。但是在房价下跌的市场环境下,心理预期转为悲观,或者抛售房产,或者停止月供,加速房价的下跌趋势。 这时我们站在伯南克的角度想一想,次贷危机已经持续一年,房价的跌势已经成为趋势,如果不加速降息,一两年期的ARM住房抵押贷款开始批量进入浮动期,结果必然是在加速房价下跌的同时加剧次贷危机。抛开其他因素不谈,仅仅是ARM房贷的到期转浮动利率一个因素,就会在愈演愈烈的次贷危机中火上浇油,推波助澜。 美联储加速降息是一剂猛药,直接针对已经或即将到期的ARM贷款,鼓励这个贷款群体继续支付房贷,从而间接缓解次贷危机。此外,利率下降加剧美元弱势,加速各国货币对美元的升值,从而刺激出口提振经济。更加重要的是,美元的加速贬值和美国的房价下跌鼓励境外人士赴美购房,结果是一举两得,既刺激了疲软的美国房市,又刺激了外来人口的入境消费。目前由于欧元对美元大幅度升值,欧洲人到纽约买公寓的越来越多,大有国内温州购房团的气势。 可以推论,如果美元对人民币的汇率下降到1:6.5,中国人到美国加州买房也将可能蔚然成风。因为住房市场的国际化已经日趋明显,中国的房价上升和货币升值对应于美国的房价下跌和货币贬值,是一种双向驱动,其经济效应结合其他因素会演变为一种时尚。 美国的实用主义哲学在社会经济生活中根深蒂固,它不像中国儒教思想那样要面子,所以在危机来临之时能够迅速放下身段,因势利导。比如摩根士丹利邀请中国投资公司入股,却不会因为暂时的周转不灵而卖掉公司其在中国投资的房地产。从这个角度看美联储的政策,加速降息可说是一举四得,能够帮助美国经济迅速走出次贷危机。
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