金岩石：美联储加速降息一举四得

　　美联储加速降息一举四得，能够帮助美国经济迅速走出次贷危机

　　文/金岩石

　　只要太阳底下没发生新鲜事，美联储的政策就不会有太多悬念。本来，对一月底的降息就已无悬念，问题只是降50个基点还是75个基点。但持续一周的股市暴跌，将降息的时间提前了一周。而在此前的伯南克的最后一次讲话，已经使得预期降息75个基点的人接近了半数。从4.25%的水平一次性下调到3.5%，可谓背水一战。为什么要这样决策？当然是由于次级按揭债危机的压力。

　　贷款说来简单，无非是本金和利率。但是美国的房贷市场像个万花筒，有多种组合的选择，还能衍生出各种投资品种。华尔街在这个市场上绞尽脑汁，创造了许多传奇故事。在30年期的房贷市场上，你可以选择固定利率和浮动利率，而且可以有多种组合，比如说你买了房子，要住5～7年，就可以锁定5～7年的固定利率，余下的23～25年的利率任其浮动，贷款品种就有7～23和5～25的组合。在你所选的5～7年内，利率上升的风险排出了，为此你要多付些利息，因为还有1～29和2～28的选择，这种利率锁定期较短的品种被称为ARM(Adjusted Rate Mortgage)，由于锁定期短，利率也就较低，通常会比锁定期5年的利率低30～40%，比锁定期7年的低一半。换句话说，如果7～23的房贷利率是7～8%，一两年的ARM就是3～4%。可想而知，次级房贷中有许多选的是ARM利率，问题就在这里发生了。

　　锁定期为一两年的ARM贷款在一两年之后自动转变为浮动利率，在高利率的市场环境下，这就意味着贷款人的月供款会陡然上升。如果房价高企，房产溢价在心理上支持贷款人持有房产，因此，有意愿承受突然提高的月供款压力。但是在房价下跌的市场环境下，心理预期转为悲观，或者抛售房产，或者停止月供，加速房价的下跌趋势。

　　这时我们站在伯南克的角度想一想，次贷危机已经持续一年，房价的跌势已经成为趋势，如果不加速降息，一两年期的ARM住房抵押贷款开始批量进入浮动期，结果必然是在加速房价下跌的同时加剧次贷危机。抛开其他因素不谈，仅仅是ARM房贷的到期转浮动利率一个因素，就会在愈演愈烈的次贷危机中火上浇油，推波助澜。

　　美联储加速降息是一剂猛药，直接针对已经或即将到期的ARM贷款，鼓励这个贷款群体继续支付房贷，从而间接缓解次贷危机。此外，利率下降加剧美元弱势，加速各国货币对美元的升值，从而刺激出口提振经济。更加重要的是，美元的加速贬值和美国的房价下跌鼓励境外人士赴美购房，结果是一举两得，既刺激了疲软的美国房市，又刺激了外来人口的入境消费。目前由于欧元对美元大幅度升值，欧洲人到纽约买公寓的越来越多，大有国内温州购房团的气势。

　　可以推论，如果美元对人民币的汇率下降到1:6.5，中国人到美国加州买房也将可能蔚然成风。因为住房市场的国际化已经日趋明显，中国的房价上升和货币升值对应于美国的房价下跌和货币贬值，是一种双向驱动，其经济效应结合其他因素会演变为一种时尚。

　　美国的实用主义哲学在社会经济生活中根深蒂固，它不像中国儒教思想那样要面子，所以在危机来临之时能够迅速放下身段，因势利导。比如摩根士丹利邀请中国投资公司入股，却不会因为暂时的周转不灵而卖掉公司其在中国投资的房地产。从这个角度看美联储的政策，加速降息可说是一举四得，能够帮助美国经济迅速走出次贷危机。