哈继铭：今年首季信贷会比去年末松几何

　　今年首季信贷会比去年末松几何？

　　哈继铭：本季信贷紧缩程度较之去年末会有所缓和，但是与去年同期相比，依然要紧得多

　　【背景】中国人民银行日前公布的数据显示，2007年人民币贷款增加3.63万亿元，同比多增4482亿元；增长16.1%，增幅比2006年末高1.03个百分点；12月人民币贷款新增485亿元，同比少增1720亿元。

　　截至2007年12月末，国家外汇储备余额为1.53万亿美元，同比增长43.32%。全年外汇储备增加4619亿美元，同比多增2144亿美元。12月份外汇储备增加313亿美元，同比多增38亿美元。

　　2007年12月末，广义货币M2同比增长16.72%，增幅比11月末低1.73个百分点，比2006年末低0.22个百分点；狭义货币M1同比增长21.01%，增幅比11月末低0.66个百分点，比2006年末高3.53个百分点；市场货币流通量M0同比增长12.05%。全年累计净投放现金3303亿元，同比多投放262亿元。(参见《财经》既往相关报道：“2007年末人民币贷款增速放缓”)

　　中金公司首席经济学家哈继铭认为，2008年一季度，由于被压制的信贷需求有可能出现一定的反弹，同时1月份有6980亿巨量央票到期，通胀压力仍在高位，我们认为，央行将增加央票发行，加强对冲力度，并有可能继续提高准备金率0.5个百分点以回收流动性。2008年一季度的信贷紧缩程度较之2007年11-12月会有所缓和，但是与去年同期相比，依然要紧得多；预计2008年央行新增贷款目标不会超过3.63万亿元，这意味着贷款增速将控制在14%以内。

　　他认为，央行新公布的数据表明，从紧货币政策生效，2007年12月份货币增速显著放缓。当月广义货币M2供给量同比增加16.72%，比11个月低1.73个百分点，比2006年末低0.22个百分点。狭义货币M1增幅21.01%，比11个月降低 0.66个百分点。这显示了当月“窗口指导”的信贷控制，存款准备金率上调1个百分点，以及人民币升值加快等从紧的货币政策效果显现；此外，出口放缓，贸易顺差增速下降，也对抑制货币增速起到了重要作用。

　　另外一个值得注意的现象是，信贷紧缩严重，但居民中长期贷款相对比较稳健。当月人民币新增贷款485亿元，同比大幅下降1720亿元，并显著低于往年的12月，继2007年11月后，再次显示央行控制信贷取得明显效果。2007年全年新增贷款达3.63万亿元，同比增加16.1%。全年来看，2007年居民中长期贷款约占新增贷款23.5%，但在信贷紧缩的10-12月三个月，居民中长期贷款相对仍比较稳健，占整个贷款的比重不断攀升至接近80%，这显示房地产需求仍然强劲，居民按揭贷款增长仍较快，并未受到明显抑制。这也从一定程度上表明，尽管央行实行信贷紧缩，但并不想显著遏制居民需求。

　　关于存款搬家问题，哈继铭观察到，居民存款继续回流，资本市场流动性过剩局面进一步缓和。当月，中国人民币存款增加3864亿元，同比增长16.07%，继11月份的反弹后持续上升；尤其是居民存款一改前几个月储蓄搬家入股市造成的负增长局面，新增6349亿元，创全年新高，显示当月在央行结构性加息以及股市疲软的综合作用下，居民存款纷纷“回家” ，资本市场流动性过剩局面进一步得到缓和。此外，财政存款在当月下降近6300亿元，显示2007年财政收入增长较快。-