林毅夫：人民币应主动的逐步可控的小幅升值

　　2007年12月13日上午，第五届中国经济展望论坛邀请到中共中央政策研究室副主任郑新立教授和北京大学中国经济研究中心主任林毅夫教授，一起就“发展战略和增长方式转变”的话题进行深入探讨。下面是北京大学中国经济研究中心主任林毅夫教授在发言。

　　提问：我想提一个问题也是关于通货膨胀汇率方面的，现在通货膨胀主要还是结构性的通货膨胀，现在有一种说法，流动性过剩，比较关键的一点是因为我们出口增长过快，人民币升值压力非常大，现在全世界都知道人民币要升值，全世界有办法的人都在把美元资产转化为人民币资产，很多热钱涌进中国，全世界在帮中国政府印人民币，所以货币增长过快造成全面的通货膨胀。有一些国外的学者说中国如果要解决全面的通货膨胀问题有一个比较关键的点就是汇率政策的调整，不要逐步的上升，因为逐步的上升一直有人民币增值的预期，不能阻止热钱的逐步涌入，要一步到位。我不知道两位老师对于这个观点和看法是怎么评价的？

　　林毅夫：对于这个问题我在多个场合多次谈到，我谈同样的观点，今天还是同样的观点。我反对

人民币汇率大幅调整，确实像你讲的，现在全世界有很大政治上面跟金融上面的国际压力，但是我们必须看到人民币是不是真正偏离均衡汇率。97年、98年、99年大家讲人民币贬值，那时候中国的外贸盈余达到四亿多美元，2003年讲人民币大幅升值，那时候的外贸盈余只有两三百亿美元，该升值还是该贬值跟经济基本面没有多大关系，现在大家形成一个投机预期以后，确实就像你讲的，很多美元资产会转换成人民币资产，造成热钱流进来，一部分变成经常帐户的盈余更大，但是里面有不少虚的，资本帐户的盈余更大，但是里面有不少虚的。

　　如果你顺从了它的投机压力大幅升值，那它马上要套现，热钱马上要流出去，可能那时候就会变成经常帐户的盈余减少会变成负的，资本帐户的盈余会变成负的，人民币就要贬值，如果顺从的话人民币汇率会大幅度波动，这种情况下还是政府所讲的，主动的逐步可控的小幅升值方式是比较好的。热钱主要是想赚钱，如果我们只是小幅调整的话，在我们资本帐户没有开放的状况下，投机的成本非常高。如果小幅升值的话，应该会赚不到钱，尤其我们的资本市场上面能够以比较稳定的将来逐渐实现软着陆的话更赚不到钱，资本市场上赚不到钱，汇率上面赚不到钱，赚不到钱慢慢就会走开了，这个是应付目前投机压力最好的方式，还是坚定我们的决心。

　　一般来说，投机很难应付，投机贬值的压力很难应付，投机升值的压力无非就是印人民币换成美金，人民币印多了会不会造成流动性过剩？会有这种压力，但是我们总是可以好几种对冲方式。一个是可以提高银行的存款

准备金，如果投机人民币贬值就比较难，必须拿美元外汇来过继人民币，美元是有限的，1.5万亿非常多，但是如果真投机进来，一方面是外国的投资者，另外国内的持币者可能有同样的心理出现所谓墙倒众人推，1.5万亿也会很快就没有了。仔细平衡之下，最好的方式还是政府提出的主动的可控的方式，逐渐逐步的升值方式。