谁最受伤

　　【观点争鸣】

　　-热钱跟整个国民经济的发展，包括M2增长和储蓄增长来比，规模依然比较小，所以其影响并不如想象那么大。

　　-热钱最大的危害产生于其突然大规模撤离。目前判断热钱动向要特别关注美国经济冷暖。

　　-热钱恐怕不是推高中国资产价格的主要因素。

　　-政府不应该把股市看得那么重，而应该花精力把股市和实体经济之间的防火墙继续做好，而不要简单地控制股市和对其进行压制。

　　李德：

　　现在国内资本市场上涨趋势非常明显。前一段时间从房地产市场来看，也是如此。但是这轮股市上涨，也不能完全说是因为热钱，因为从财务报表来看，上市公司的盈利确实增加了很多。当然两个市场上涨也不能说没有资金进入的原因，但资金也不能都说是热钱，需要进一步分析。前一段时期储蓄增长是同比下降的，有可能是储蓄“搬家”。在房地产方面也是如此。热钱主要集中在上海、北京等大城市，因为这些城市

房价涨得快，人口流动多，需求量大，因此比较容易抬高房价，使房地产结构发生变化。热钱是需要在短时间内收到比较高回报率的。

　　蛋糕，使国民经济保持快速增长，这对于解决热钱问题来说是最为重要的。

　　李稻葵：

　　热钱最大的危害产生于其突然大规模撤离。目前判断热钱动向要特别关注美国经济的冷暖。如果美国经济在2008年总统竞选以后变冷，很多美国企业出现经营不善，需要投资缩减的时候，就有可能造成美国国内资金紧张，热钱很可能就会撤出中国市场。到时候会对资本市场造成短期影响。虽然现在还看不出热钱撤出的苗头，但这个动向很值得我们关注。

　　我认为热钱恐怕不是推高中国资产价格的主要因素，因为热钱的总额只占国民热钱对央行的货币政策也产生了一些微妙影响。比如说到加息，尽管可以限制人民币贷款，但是外资进入会更多，对货币政策执行效果有一定的影响。

　　但是从国民经济的发展看，包括与M2增长和储蓄增长相比，热钱规模依然比较小，所以其影响并非想象那么大。所以做大生 产总值里面很小的一部分。对于资本市场所谓的泡沫，我有两个观点：第一是资本市场价格对实体经济的影响不像国外那样大。我曾经说过可以忘记中国的

股票市场。首先我们的银行、金融机构，按规定是不允许进入股市的。所以股票市场价格的上涨和下落，对银行资产而言没有直接影响。日本不一样，银行投资股票市场，资产价格的波动影响到了银行，从而影响了经济。

　　第二个观点，中国股民现在有6000万人，如果股票市场下跌的话，产生的影响是有限的。国外发达市场经济里面，几乎人人都是股民。所以我觉得政府不应该把股市看得那么重，股民可能也就解开了一个心结，也因此会真正市场操作。而且目前为止通过股市的融资，就是 IPO、SPO(再融资)占全部固定资产的比重大概不到5%，股市对

中国经济的影响没有想象中的那么大。所以政府应该花精力去把股市和实体经济之间的防火墙继续做好，而不要简单地控制股市和对其进行压制。

　　李德：

　　但是现在很多大银行已经上市，如果说银行跟股票市场没有关系，也不太准确。尽管有商业银行法的限制，股市对银行的影响还是很大的。另外股市和房市也是连通的，很多银行都有大量按揭贷款，影响了股市，就影响了房市。

　　而且不得不承认政府对股市的关注度越来越高了。现在流动性增加了，我们面临许多问题：一是贸易的国际收支不平衡，二是房地产投资的增加，以及银行大批上市和银行资金流入股市，如果央行不关关注股市 是说不过去的。最起码目前场外资金很多，开户数在增加。即使现在不关注，将来也必须关注，至少应该知道资金的流向和分配格局发生了什么变化，在国民经济中起到了什么作用。