何帆：外投公司要能分享中国经济增长的收益

　　由《当代金融家》杂志举办的“五道口议事厅”第5期话题是：国家外汇投资公司解。下面是议事专家的观点：

　　何帆(中国社会科学院世界经济与政治研究所所长助理)：

　　刚刚王教授谈到一点非常重要，就是不能盲目追求高收益，同时还要关注风险，因为高收益的投资肯定高风险。

　　风险来自何处？风险在于过分追求高收益。比如投资黑石，虽然这家PE公司的收益是最高的，但是其风险也最高。开始投资的第一步就做风险最高的，这个信号很不好。

　　另外，希望得到黑石IPO后的溢价这个理由也不充分。黑石是做什么生意的？它一直以来都是做低价买入再高价卖出的买卖。所以当它要卖一个东西(即使是股权)的时候，就要警惕。实际上像新加坡政府投资公司和阿布扎比投资公司都同黑石合作，但只是非常简单的委托代理关系，不会和黑石绑在一块。

　　另外，我认为这个行业未来会有风险。虽然目前得益于全球经济整体形势，但是在经济形势转差的时候，高杠杆的金融行业可能受到的冲击最大。所以进行长期投资时，必须要关注这个行业未来的整体风险。

　　各投资品种实际上构成一个光谱，一端是流动性高、风险低、收益低的美国国库券，另外一端是高收益，同时也是高风险的私募股权投资。投资黑石，一下从一个极端跳到另一个极端，但实际上，在光谱中间地段有很多可以选择。

　　我认为，国家外汇投资公司在确定自己的投资品种时，有几个思路可以去遵循：

　　首先，要对冲

　　另外一类要做的投资是分享中国经济增长的收益。从全球看，中国经济增长最快，但是我们并没有完全把中国经济增长的红利拿到自己手里。比如中国最好的公司到海外上市；中国的出口很多也是外资公司实现的。因此，购买这类公司的股票，等于间接分享中国经济成长收益，而且风险容易控制。

　　但有个问题需要注意：中国外汇投资公司开始到海外投资时，恰逢全球资产价格处于非常高位，而且当前流动性过剩周期行将结束，将会从低利率转向高利率，通货膨胀逐渐提高。在这个时期，中国和其他国家的主权财富基金进入国际市场，实际上在一定程度上延缓了这一过程。但是这个阶段是不正常的，因为从全球角度看，对风险的定价太低，这是不能持续的，所以一旦有一天变化发生的时候，中国如果是接力棒最后一个接手，那么风险就比较大。