郭敏：股权分置改革的制度红利泡沫是最后盛宴

　　中国证券市场已经实现了两大突破：一是股权分置改革在基础制度层面突破了发展瓶颈，二是市场近一年转阳则从市场蓄势层面突破了发展瓶颈。中国该如何抓住这两大突破同时出现的历史机遇？高温“烧烤”下的中国资本市场应保持哪些冷思考？这是当前中国资本市场发展的重中之重，也是《当代金融家》杂志举办第4期“五道口议事厅”的主要目的。下面是议事专家的观点：

    郭敏(对外经济贸易大学金融学院教授)：

　　我借此机会提出以下几个问题：

　　第一，中国股市在短短一年多的时间内，总市值一下子窜升了近5倍，从GDP的18%到现在的75%，这是如何完成的？

　　第二，如果说现在股市有泡沫，这与1930年代初以及1990年代末的美国股市泡沫是否有可比性？

　　第三，中国

资本市场是否具有持续性推动股市上涨的后劲存在？

　　第四，从资本市场发展角度看，怎样蓄势培养内生业绩推动的股市上涨？

　　我认为，在上市公司业绩推动力中，

股权分置改革后带来的制度红利泡沫是很重要的因素，因为业绩里面除了经济景气、需求增长、行业转暖等一些内生性因素，以及交叉持股的投资收益外，不可小看资产重组带来的股市泡沫，尤其是整体上市的资产重组所带来的收益，占的比例并不小，而且这些收益是外生性和一次性的。

　　这种状况可能还要维持一两年。因为从统计数据来看，当前中央直属企业总资产额和净资产额分别是12.3万亿元和 5.4万亿元，而上市公司的窗口公司，即已经上市的国有资产总资产只有3.2万亿元，净资产是0.94万亿元，如果把未上市的资产分步骤注入上市公司整体市值的话，制度红利泡沫显然还会维持一段时间。

　　在某种意义上而言，我们股市现在最大的利益者就是国有公司的大股东，而这一次股权分置改革过后的制度红利泡沫，应该是国有企业的最后一次盛宴。这场盛宴之后，在资本市场中占有主流势力的国有企业是否有内生性和持续性的业绩增长力量来推动股市持续做大，是值得重视的问题。