马青：流动性不是资产价格上涨的推动力量

　　由《当代金融家》杂志举办的“五道口议事厅”第1期话题是：解析流动性过剩。下面是议事专家的观点：

    马青(中信证券股份有限公司首席宏观分析师)：

　　过去几个月，我一直在反驳一种观点，即所谓流动性泛滥推动了中国资产价格重估。原因有两个：

　　先从流动性的流量上看：2006年偏紧，真正流动性泛滥是在2004年，那时股市并没有起来，反而在偏紧的2006年股市才起来，这说明两者没有相关关系。若比较中国的M2增长曲线、利率曲线与A股的增长曲线，也会发现没有一点相关性。

　　再来看看流动性的存量：2004年时储蓄同样很高，而那时候为什么储蓄没有大规模进入股市呢？我认为，应该是许多其他动力推动了

　　打个比方吧：一个战士，你给他同样充分的弹药，结果他在2004年打了败仗，2005年又打败了，2006年却打赢了。这说明，弹药充裕只是取胜的诸多必要条件之一，但肯定不是转败为胜的关键。所以从这个角度上讲，流动性也只是中国资产价格上涨诸多必要条件之一，但不是一个新的动力。