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胡祖六：私募与发展资本市场并不矛盾http://www.sina.com.cn 2007年05月28日 09:02 中国经济时报
记者张娜北京报道 “私募(PE)的合约不但不会使资本市场走向衰亡，反而可以帮助刺激资本市场更加健康地发展与上市公司经营效率的改善，PE与资本市场的发展绝非排斥，而是相辅相成。”高盛亚洲 董事总经理、清华大学中国经济研究中心主任胡祖六在上周末举行的“金融与高新技术产业发展高峰会”上作上述表示。 由于私募股权投资公司的空前活跃，在美国和欧洲出现了许多上市公司退市浪潮，这跟我国越来越多的公司在A股和H股等上市的现象形成了迥然对比，不少评论家认为，企业对于上市的兴趣略减，使得资本市场正面临着一种危机。 胡祖六认为，这是很大的误解。 他说，退市现象的增加，的确反映了资本市场现有的一些严重缺陷，尤其是萨班斯法案通过以后，公司治理成本上升。在美国，在前高盛董事长的大力推动下，萨班斯法案呈现的明显负作用正在减轻。 胡祖六说，美国的私募股份一般是引进长期的股权激励机制，优化经营策略，降低成本，从而提高经营的效率与业绩创造性的价值。所以尽管PE收购目标公司的时候比市场交易的股价高，但效率的改善使得公司得到了价值的提高。这种上市公司被PE收购所构成的威胁，事实上也成为了资本市场一种非常有效的市场约束，这是改善上市公司治理与经营业绩的很大动力。因此，PE的合约不但不会使资本市场走向衰亡，反而可以帮助刺激资本市场更加健康地发展，促进上市公司经营效率的改善。 胡祖六进一步指出，由于目标公司的规模不断增加，即使最大的PE也很难用100%的股权进行股本收购。目前在全球范围内，成熟发达与高流动性的市场、宽松的货币政策为PE活跃提供了最理想的发展环境。 一个有趣的现象是，当PE基金把越来越多的上市公司收购后，PE基金自身却纷纷上市或准备上市。如此看来，如果资本市场不好，为什么PE公司还要上市？ 胡祖六认为，当前的PE热并不代表公开资本市场已经过时或是行将衰亡。PE作为一种投资模式，可以发挥一种重要的经济功能，可以弥补资本市场的不足，增强市场的约束，促进市场效率的提高。但是PE本身并不能取代资本市场，而且PE的发展，在很大程度上依赖资本市场。对一个信贷金融体系，资本市场是并且将继续是最大最重要的板块，PE则提供了一种可供选择的特殊的投资模式，可以作为公开市场的补充和延伸。 最近统计表明，私募股权公司旗下所管理资产的规模日益扩大，全球已经超过了1万亿美元，跟对冲基金相当。私募股权基金的投资金额越来越大，年成交额达到了3000亿美元，私募股权基金收购上市交易的数目也越来越大，而且单笔收购目标的市值不断地创新记录。 “PE与资本市场的发展绝非排斥，而是相辅相成，认识到这一点，对于中国这个全球最大最充满潜力的市场，在下一阶段发展我们的股票市场、资本市场、PE行业都是非常重要的。”胡祖六说。
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