雷曼兄弟经济学家：央行将在二季度再次加息

　　孙明春 雷曼兄弟经济学家

　　我们预期2007年将成为增长连续超过两位数的第五年。

　　贸易盈余年同比增长101%，固定资产投资增长23.7%，零售增长14.9%。在这些因素的驱动下，中国一季度的实际GDP增长从2006年四季度的10.4%强势反弹到了11.1%。由于增长高于预期，因此我们将我们对2007年的增长预期从9.8%上调到10.2%。这将是连续第五年增长达到两位数。

　　一季度的数据喜忧参半。利好的一面是：与2006年四季度的14.3%相比，零售年同比增长达到14.9%，这表明消费已经加速增长。当然消费占GDP的比例不高，为了摆脱经济增长对投资和出口的过度依赖，消费需要加速发展。利空的消息包括：城镇固定资产投资从2006年的24%反弹到了25.3%，还有依然庞大而且快速增长的贸易盈余，这让经济增长更多依赖于出口。

　　这些数据表明：政府希望让经济重新达到均衡的政策最多也只是发挥了双重效应。为了让经济重新达到均衡，政府已经承诺了要采取全面的政策和改革，但到目前为止仅仅实施了一部分。这些政策再次失效的事实已经加大了风险，即：如果政府还继续慢慢实施承诺的改革，那么经济增长失衡的问题可能会被无限期拖延，并可能让长期前景面临更多风险。

　　鉴于通胀高于预期，我们正将我们对2007年CPI通胀的预期从之前的2.5%上调到2.8%。由于通胀可能在今年多数时间会徘徊在3.0%上下，因此我们认为央行将在二季度再次加息以保障

存款利率为正值。因此我们正将2008年的一次27基点的加息提前到2007年。另外，由于持续的巨额贸易盈余可能会继续导致过剩流动性，我们预期今年余下时间里会再三次上调50基点的

准备金率。

　　除了货币紧缩政策外，我们预期不久政府也将引入其他的紧缩措施，其中包括更多降低出口商的

出口退税，更多降温投资的行政措施，这些与去年的措施差不多。然而，我们对于这些措施是否能够让经济重新达到均衡持谨慎态度。因此我们预期中国在2007年会继续偏快增长。