夏斌：小幅加息难解流动性过剩 股市无理由不涨

　　本报记者 李晓晔

　　在当前中国宏观经济与货币政策亟待解决的诸多问题之中，流动性过剩首当其冲。2007年中国外汇储备超过1万亿美元，位居全球第一。特别是刚刚公布的2月份贸易顺差，比去年同月激增10倍，再创历史高位，达237亿6000万美元。这使得央行上调存贷款基准利率0.27个百分点的紧缩政策一出台，便引起了市场的高度关注。

　　作为长期从事货币政策研究的金融专家，国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌在接受中国经济时报记者采访时表示，“一二月份累计投资、贷款的增长这么快，央行进行调控是非常必要的。”

　　2007年前两个月合计新增信贷规模高达9814亿元，创历史同期新高，相比2006年同期高出2665亿元。2月份我国CPI(居民消费价格总水平)比去年同期上涨2.7%，已连续三个月保持在2%的水平以上了。

　　夏斌认为，外汇储备增长过快是我国流动性过剩形成的主要原因之一，加息是应该的，但解决流动性过剩的问题不能只靠加息，还需提高存款

准备金、调节央行票据、成立外汇投资管理公司、增加内需这些措施尽快跟上。他分析，外汇储备居高不下，贸易顺差增长过快，人民币供应压力大，央行对冲操作的压力越来越大，才是目前面临的主要问题。在这一背景下，小幅加息对于解决流动性过剩问题作用不大，甚至远不如提高存款准备金有效。

　　首先，从存款利率来分析，虽然提高了0.27%，但是现在大家都看好股市，该炒

股票还炒股票。其次，从贷款利率来分析，对大小法人机构的影响虽然不同，但效果却相似。对于大型企业、好企业而言，它们基本不缺资金，调高贷款利率对其基本没有影响；对于中小企业，或者资金有点问题的企业而言，由于银行的风险管理水平提高了，加了息也不会给高风险企业贷款。何况现在对于中小企业，银行理论上对贷款浮动利率是放开的，没有天花板，加这么一点息对它们影响也不大。第三，从经验数据来看，如果贷款利率加得过高，容易助长银行放贷。而且，银行这两年存贷款差距大，贷款积极性本身就很大，正愁找不到合适渠道。

　　“我国1万多亿美元的外汇储备中，留下7000亿美元左右的资金应付国际收支突发事件，剩下的应赶快交给外汇投资管理公司去运作。”夏斌说。

　　“随着贷款利率的逐步提高，个人贷款户要对利率风险有所防范和重视。”夏斌提醒说，个人贷款户应该认清大的局势：一是前几年以美国为首的各国中央银行供应的货币太多，导致全球流动性过剩；二是中国经济长期看好；三是外资想尽办法要钻进中国，投资中国。在这一大背景之下，担心通货膨胀、资产价格的上升，是央行今后相当长一段时间内的一块心病。从这个趋势看，利率不会跌，个人贷款户申请贷款要心中有数，对于利率风险要有意识、有防范。

　　建设银行北京分行的一位工作人员为本报记者算了一笔账：以2003年12月30日之前办理的20年期30万房贷为例，需在2008年1月1日起每月多交48元贷款利息，加息后还款利息共增加了11657元。但他也告诉记者，在实际中，各家银行有不同的下浮购房贷款利率政策及相关产品，个人贷款户可以通过咨询银行或使用

理财产品等手段化解利率风险。

　　对于流动性过剩的条件下会否催生股市泡沫，夏斌认为，央行一定要控制好货币供应量，按照国民经济发展水平，控制好流动性。另外，政府有关部门包括外管局，要监控好热钱，严禁违法违规的海外资金流入。在控制好这两个方面的前提下，由于中国经济的增长形势很好，股市经过股改，制度、结构等在慢慢健全、改善，上市公司质量及公司治理水平也在提高，基本面很好，中国股市没有理由不涨。

　　“管好中国的金融国门，股市出不了大事。涨涨跌跌没问题，让股市在波动中自己发展。”夏斌说，相信政府不应该、也不会简单地行政干预行情。我们的任务就是提醒投资者注意市场规律，过快的上涨肯定也会跌，不要过于看重小聪明，要有好的投资理念。