施建淮：外汇失衡主要原因是储蓄过剩内需不足

　　2007年2月2日下午，第四届“中国经济展望论坛”题为“发展与和谐——挑战、机遇与对策”的圆桌讨论会在北京大学中国经济研究中心万众楼举行，邀请二十几位专家学者就当前热点话题进行讨论。以下是北京大学中国经济研究中心副教授施建淮的精彩观点。

　　施建淮：时间不早了，我就简单谈一点吧，关于刚才平老师谈到的金融改革，现在我觉得国内面临的挑战，从长远来说是战略调整的问题，就是发展战略如何调整，包括改变现在靠这种出口导向型的发展战略，短期来说，我觉得流动性过剩的问题，目前宏观经济管理中重要的一个挑战，流动性过剩这个问题的背景，实际上我们做的主要是外汇贷款，跟经济的失衡有关系。

　　另外我们说，外汇为什么失衡？其中主要的原因就是储蓄过剩，内需不足，怎么样使得我们储蓄能够降下来，我觉得和我们金融体系目前的效率有关系，就是这么高的储蓄，大家都知道，无论是现在我们的消费，如何向教育等消费的信贷，这个制度没有的话，大家只有自己靠自己的储蓄，如果像一些民营的企业，不容易得到我们金融支持的话，也得靠自己，所以金融改革也是国内面临的重要问题。

　　关于金融体制改革的步伐，我们知道平老师刚才提到的很重要，去年底我们对外资已经开放了，但是对内资仍然还有管制，也就是说我们的金融的自由化是滞后于对外的自由化，这个应该说需要加以改革，无论是准入的角度还是利率自由化等等，当然大家都会谈到风险，因为金融这个行业非常特殊，银行这个体系本来天生的就是不稳定的，如果对准入方面，包括架构方面，如果自由化当然风险会增加，但是我们不能因为风险增加就不进行这方面的改革，而是要加强我们的监管。

　　第二个问题，目前为止金融改革，到去年为止主要是围绕公司治理结构的问题，把大银行改造以后上市，但是我们知道中国的金融体系一个很的问题，风险过多向银行集中，这样的金融结构对

中国经济早期的发展是有积极的作用，但是到下一步的发展，我觉得金融的广度方面应该有进一步的改革，举措。包括比如说债券市场，国债市场谈了好几年，为什么没有发展？是风险的问题，一个是供给的方面，最重要的是基础设施方面，我们知道发债不是那么简单的，要控制风险，包括一些平级机构会计制度的国际接轨这都不是一天能做到的。

　　但是这个是逐步的过程，比如说刚才上半场的一个观点，就是关于人民币发行的债券问题，这个至少有三方面的好处，一个方面可以有助于我们债券市场的发展，但是债券市场没有很好的供给，特别是一些国际的大的机构，他的资信从国外的评估机构点评的，从信用评估的角度来说，我们国内平级机构没有发展起来不构成障碍，这样的话，我觉得可以为国内的债券国债市场提供一个很好的高质量的产品。这是第一。

　　第二，对我们国内投资者是一个很好的一个投资的渠道，我们都在说中国储蓄的高，是说存款高，存款高的原因当然，没有好的投资渠道，当然储蓄率高和储蓄存款高是两个不同的概念，如果有这样一个好的供给的话，为国内的投资者提供一个很好的投资渠道，不至于把所有的储蓄压在银行或者股市说，我前面谈到流动性过剩的问题，现在

房地产或者股市，房地产一调控基本上往股市上，股市现在的风险和日本当年很相似，应该说股市的泡沫已经很明显了，这样的话。

　　第三个好处，我觉得我们

外汇储备过多，在这种情况下，我们向所谓的合格境外投资，我们不需要钱，当然引进境外合格投资者，对我们资产市场提供好的投资者，但是同时带来了资本进一步顺差，我们实际上是过剩，如果说要求向这些境外合格投资者，必须要用人民币投资，人民币从哪儿来到国内发行有关，国内债券市场关系给提供好多的投资机会都是这样。

　　第四个好处，就是有利于人民币的国际化，实际说我觉得以前关于人民币国际化很多误解，比如这样一搞有很多风险，时间关系我不谈这个问题了，但是我们说现在的周边地区，人民币使用很普遍，我们要推动人民币在贸易阶段的使用领域，对那些特别是东南亚国家和我们有顺差，得到的外汇储备牵扯到两个问题，一个是回流问题，牵扯到其他的问题，让它运用人民币结算，得到人民币以后要作为资产来运用，同时当然有时候可能会出现逆差，他要筹集，所以我们说如果有一个人民币债券市场发展，有助于推动人民币的国际化。

　　所以我认为，金融的改革，包括债券金融深度方面不仅仅是银行本身的问题，还有一个债券市场的发展，这是很重要的问题。