朱民：全球经济持续增长背后蕴含五大风险

　　朱民:和谐社会我也提点建议，回来那么几年了，你这个闽南普通话进步不大，你也要适当和谐和谐，你也要进步进步。我在他旁边都听得很辛苦，十年前、20年前就听不懂了，现在还是听不懂。

　　这次讲国际，我想把我们的观察跟大家做一个沟通，07年整体国际经济金融应该是不错的，我们把它定位为经济周期的中期调整，是属于一个中期的调整阶段，美国经济大家比较关注，但是因为其实住房已经见底了，住房引起的外部效益没有想像那么大，就业还是很强劲，香妃还是很强劲，经济基本上是稳定的，美国经济虽然会比06年会速度放慢，是因为中期调整，同时欧洲经济还是很强的，去年数据是相当不错的，欧洲和日本还是比较强烈，加上亚洲中国和北亚都不错，唯一还是印度弱一点，印度虽然增长很强，但是印度资本的流动还是引起大家的关注，所以印度可能会成为一个关注点。

　　但是总体而言，07年的经济金融我们还是和相一致的增长，还是蛮强劲的，过去几年是在上面的，现在只是回到这个水平，还是有比较强劲的增长，但是这不意味着天下太平，我们把07年看成一个过度年，因为整个经济周期的变化，在07年是一个比较明了的阶段，我们认为07年还是有相当大的风险在不断地积累，因为时间的关系简单就把我们的五大风险。

　　第一个风险，国际经济的失衡在进一步扩大，很简单，美国的赤字在进一步扩大，中国的剩余在扩大，增长了78%，达到1780亿美元，第一个不断扩大里面有一个很大的变化就是国际经常账户的赤字的集中度大幅度提高，15年以前，全世界前五大国家贸易的赤字占全世界贸易赤字的比重23%，GDP的比重0.4%，今天前五大国家，贸易赤字占全球贸易赤字的1.9%，同样的事情发生在盈余这个地方，前五年占整个比重的31%，就有日本，今天同样升到了75%、76%的比重，达到全球的1.6%，所以集中度很高，大家看，盈余和赤字点是急剧扩大，急剧集中，高度的集中是一个高度的风险和不稳定。在这个失衡的第二个因素是，去年因为

石油价格飙升，石油美元成为盈余方的重要组成部分，去年全世界石油贸易盈余5千亿美元，占了贸易盈余方的50%，从来是由亚洲作为主体、日本、中国、台湾，包括韩国的，现在第一次加入相当大一块， 最大的特点就是不稳定性，流动和使用的方向。第三个特征，就是第一次在美国产生了国际收支账户的净赤字，美国要保持国际收支，有赤字没问题，但是保持国际账户，在海外投资资产的净收益，必须大于他在海外负债的利息成本，这个很简单，以前都可以，因为海外资本市场涨得很好，特别是05年，比美国好很多，但是去年发生了很多变化，负息成本大大提高，所以去年连续两个季度，第二和第三季度美国出现了国际收支下降，美国现在没有现金流支付美国的赤字，这是第一次发行量扩大，第一季度才26亿美元，第二季度才28议美元，但这是开端，这是美国经常账户的赤字余额扩大，从这个意义上来说，全球经济的失衡并没有改变，而且在恶化，与此同时，中国和美国作为全球经济的和谐，进一步增长，加起来占了50%不到一点，对中国是个很大的好处，但从失衡的好处不大。

　　第二个巨大的风险，更大的风险是全球的流动性泛滥，去年美联储的利率连续六次上调，但是市场上没有感到任何流动性的约束，原因何在呢？有几个原因，看过去十年十五年的时间，我们今年处于两个最低点，第一个真实利率水平最低点，真实利率同样以美国记，也在3.23左右，第二个处于全球发展中国家的发债的利息减掉美国的DDB的，利查点最低，这是历史上没有的，说明全世界的风险在下降，这个还不是主要的，主要在过去的十年里，全世界的央行大幅度增加货币，十五年以前，今天52.1%，15年以前，GDP的比重只有22.4%，今天75.6。

　　第三，就是刚才陈淮讲到的资源价格，资源价格是03年从1800美元涨到3000美元，包括钢价、煤价，我觉得这个事情很有意思，买黄金，我看了150年的资源架构，我有一个分析，大家有兴趣我做点广告，写了一篇文章，在中国银行金融研究杂志上，你们买这个杂志为我做一点点小贡献，这个杂志很便宜，50年的曲线，100年的曲线救出现比较小的波动，150年的曲线特别有意思，第一个，就是真实架构的资源架构150年是下跌的，每年平均下降1%，我觉得这个很重要，这个和我们的关照，在1971年的判断、稳定是完全一致的，资源价格长期是跌的，但是民意价格是升的，美元在走弱，资源架构最大的两个波动其实特别有意思，第一个波动期是1972年、1981年、石油危机的时候，但这个波动比不上1905年，00年到05年的资源，资源架构是大幅度上升，我就不懂100年前资源架构会如此波动呢？我查了一下例子，因为100年以前是全世界第一次的大规模的制造业从欧洲向美国转移。

　　这个转移引起了大规模的资源需求和不确定性，使得后来价格产生了大幅度的飙升，我们今天制造业向美洲的转移受到两次

世界大战的影响，欧洲产生了两次战争，这是当初解决问题的办法，但是因为两次战争，战后和战中全世界需要美国，所以美国完成了制造业的发展，这个历史我觉得特别有意思，谁愿意做研究，我们是没有时间，一百年的历史真是非常有意思。

　　为什么我要讲这一段？你回过头看今天，你对未来资源架构判断，大规模的全球制造业中国、亚洲和印度还没有结束，第二个资源架构在过去三年有大幅度的波动，第二个原因是信息的不对称，我们的中国和印度亚洲市场是短期架构，第三个是美元走软，美元跌到20.7%，06年稍微好一些，我觉得资源不会再上升了，我觉得40美元不可能，100美元也不可能，铜价跌得非常厉害，我觉得铜价也就差不多了，但是整个架构在最近几年非常厉害，这是重新调整、重新定位的过程，我们看150年的历史，有两点特别有意思，150年资源架构波动的幅度是不断加大的，资源波动的周期期限是不断缩小的，如果把这两个因素加在一起，资源架构的市场风险度在150年是不断增加的，我觉得这是一个不可忽视的风，特别是一元政策的影响，中国最大的前三个石油供应国是谁？沙特、第二伊朗、第三是苏丹。

　　第四个风险，是全球的收入分配的普遍化，我们都讲中国的收入在过去的几年里大大增加，我们的专家写了很多文章，但是我看了一下全世界，我发现这是全世界的现象，在过去的十年里，连续资本的回报高于劳动力的回报，特别有意思，原因很简单，就是劳动生产率的提高和全世界制造业的转移，使得基本商品工作的转移和劳动成本的降低，把工资给控制住了，像美国这样的国家，工资没有涨过，2006年是美国第一次涨工资，而资本的回报率是高的，第二因为泡沫和金融市场的超前发展，同样是100年以前，1909年，因为美国第一次出现了垄断，第一次出现了强大的资本市场，美国的金融高度集中，在那一年美国的财富1%的美国人拥有52%的美国财富，今天因为2000年的泡沫，因为股市和金融市场的高度集中，到今天为止1%的美国人重新占有44.3%的财富。走了一百年的曲线，所以全世界收入分配的不公平和收入分配的扩大，是一个很大的风险。

　　最后我觉得是一个很大的风险，有这些风险，但是人们对于这些风险的熟视无睹，在全球缺乏政治的决心和愿望，来共同解决这些问题，表现在全球的政治领导人缺乏政治的决心和智慧解决全球的问题，现在的普遍的观点是没问题，九一一发生了，经济很好，同样市场如此强大就可以自己解决问题。我还真不这么认为，现在比较多的就是第一个贸易保护组织的抬头，我觉得这个是第一个，第二个是地缘政治冲突的进一步加大和进一步随时可能的恶化，第三个就是缺乏政策性，大家的政治愿望和领导是最弱的时候，这是全世界现在是500年的根本结论。这样的话，就给这些风险和危机一个很好的环境，所以我觉得未来五年应该说这个风险还是比较大的。

　　我简单地把我们的一些观察，也没有很大的理论，再次感谢林毅夫没有打断我，给了我超长的时间。