沈明高：中国资本市场发展落后于银行改革

　　12月20日19：00—21：00，由北京大学中国经济研究中心发起的“第四届中国经济展望论坛”第三场在北大CCER万众楼举行。本场论坛讨论的主题是“入世5周年，后过渡期金融业变革”。北京大学中国经济研究中心经济学教授霍德明、花旗银行中国首席经济学家沈明高和中国人民银行研究局局长、中国金融学会秘书长唐旭共同探讨这个话题。新浪财经做为联合举办方已连续三届网络独家报道了经济展望论坛，今年为第四届报道。以下为花旗银行中国首席经济学家沈明高的精彩发言。

　　沈明高 ： 我觉得中国资本市场的发展总体来讲是落后于银行的改革和发展的，中国应该大力发展的是债券市场，特别是能够支持长期融资的金融工具，在我们国家现在尤其缺少，所以造成了一个所谓短债长投的问题，我们现在一方面企业需要长期的资金，但是另外一方面我们的资本市场能够提供的大部分都是短期的，除了

股票市场之外。至于怎么看股票市场，我简单看一下我自己的观点，我不知道现在中国的股市是不是有泡沫，但是我能够理解的是通过股市现在快速的成长，我觉得主要是有三个方面的原因：

　　第一，中国股市最近一年的繁荣主要是有一个恢复性的发展过程，也就是说在过去几年发展确实是比压抑了很长时间，这个恢复性会带有一些爆发的性质。

　　第二，所谓资产重组的概念。原来的一些企业可能并不是很值钱，但是由于它在资产的定价方面占有一定的优势，企业的资产平衡表看上去比较好看，市场觉得这个投资价值可能就显现出来了。

　　第三，当然就是跟我们现在的流动性过剩，刚刚两位都谈到了，跟流动性过剩是紧密相关的。我们知道今年的资本市场实际上募集了大量的资本金，即使是这样的话我们现在货币量增长还是超过了央行设定的16%的目标，所以说市场的流动性还是非常多的。

　　流动性在短期之内会不会消失？这个也就牵扯到股市走向的判断。现在看来我们的外贸顺差那么大，200多亿每个月的外贸顺差和1万多亿的

外汇储备，未来的出口增长还是比较看好的，所以资本的流入导致流动性增加的这一块可能短期之内不会消失。至于说对市场的含义是什么，可能还有待于进一步的观察。