谢国忠：货币改革不能代替结构改革

　　谢国忠/文

　　《财经》杂志特约经济学家谢国忠发表署名文章，认为汇率升值不足以改变中国以出口为支撑、以投资为导向的经济增长

　　【网络版专稿∕《财经》杂志记者 胡蛟 整理】中国经济的结构性失衡是一个广受关注的问题。对此，《财经》杂志特约经济学家谢国忠在2006年第23期《财经》上发表了题为“货币改革不能代替结构改革”的文章，阐述了他的观点。

　　谢国忠谈到，中国政府始终坚守在人民币汇率改革上的渐进主义政策，其后果之一，是引发了过度的投机。虽然美元和人民币之间的利差足以阻止一些投机性资本的流入，但是，较低的在岸市场存款利率会鼓励资金流入其他的资产市场，比如房地产。

　　为了解决过度投机问题，中国政府已经采取了一系列行政性措施。但是，这些措施只是减慢了资金流入房地产市场的步伐，并未能消除金融体系中过多的流动性。

　　他认为，仅仅调整利率或汇率这样的宏观变量是不能解决中国宏观经济不平衡问题的。中国的过度投资和对出口的过度依赖，是与消费不足紧密相关的。“在消费不足的背后，藏着深刻的结构性问题。”谢国忠说。

　　他指出，在通常的市场经济体中，汇率变动是调整种种国内需求的最有力的工具；但中国经济还不是以市场为基础的，汇率升值的效果会非常不同。

　　谢国忠认为，在中国，由于消费篮子在进口中的比例甚低，且只有少数高收入者才会消费奢侈的进口商品，汇率升值不会引发消费的扩张。而且，中国的大多数投资都是由政府所有的企业及房地产发展商做出的，汇率增长很难说是否会影响他们的投资行为。

　　而且，如果汇率升值仅仅是为了让出口增长放缓，那么快速升值只会导致经济增速下降；加上美国经济可能进入衰退，因此将导致中国经济发生“硬着陆”。

　　为了避免这样的“硬着陆”，谢国忠认为，中国应当通过改革创造消费需求，尽快将需求从投资转向消费。在他看来，改革必须解决的问题有四个：第一，家庭财富水平低；第二，收入集中化；第三，医疗保健、教育、房地产价格高；第四，养老金覆盖不足。

　　第一，中国家庭的财富水平低。经过了持续25年的高储蓄之后，中国家庭的财富仍然低于GDP的两倍。政府拥有的财富比家庭的财富更多，而政府持有资产所得到的收入，变成了投资而不是消费。因此，“中国过高的储蓄率和过度投资，是由于政府控制了太多的资产”。

　　第二，收入集中化正在成为消费增长的一个主要障碍。许多研究成果表明，在中国的收入分配格局中，劳动收入的比重正在变得越来越小，而从资产和特权中所得的收入份额则在上升。这不仅阻碍了消费的增长，更危害到了政治的稳定。

　　第三，中国必须解决与医疗保健、教育和住房相关的支出过度不确定的问题。医疗成本的不可预见的大幅上升，破坏了家庭的消费信心。而在许多中国城市中，资产价格已经高于家庭收入的10倍，使得房屋所有者不敢消费太多。

　　最后，中国的社会保障体系刚建立不久，资金可持续性仍然面临挑战。对这一社保体系信心不足，可能也是家庭储蓄高企、不愿消费的原因之一。

　　尽管如此，谢国忠认为，中国政府控制的巨额财富，为解决中国所面对的问题提供了充分的资源。“如果政府能与家庭分享这些财富，即便美国经济停滞不前，中国的消费需求也将足以拉动经济增长十年。”

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