袁钢明：央行升息加重企业融资负担

　　文/ 袁钢明

　　央行动用存贷款利率进行宏观调控将直接影响企业贷款意愿

　　不赞同加息的观点认为，当前中国金融及利率市场化程度低，国有企业使用银行贷款较多，但对利率变动不敏感；民营企业对利率敏感，但使用银行贷款较少。企业使用贷款多少跟利率高低的关联不紧密，加息起不到紧缩贷款的作用。但从实际调查和数据分析看，利率提高无论对国有企业还是民营企业的影响都很大，大到了很多企业难以承受的程度。

　　利率工具是一种强有力的经济调控手段。越是惧怕利率的企业，越适合用利率工具调控。对国有企业贷款融资进行调控，应该重视运用利率工具。当前，提高贷款利率增加企业贷款成本，驱使企业自主调整，既有利于推进市场化改革，又可产生出有效的紧缩调控效果。

　　在各类企业中，国有企业特别是大中型企业使用贷款数额巨大，受贷款利率提高的影响最为突出。使用银行贷款10亿元的大企业，一年光利息支出就是五六千万元，贷款利率提高0.27个百分点，利息支出就要增加两三百万元，相当于吃掉了企业一个月的工资。国有企业特别是大企业使用大量银行贷款，得到的是国家给予的支持，但是相伴而来的大量利息支出，又使企业遭受支出重压和收益消蚀之苦。

　　国有企业经营效益不佳却使用大量贷款，致使负债本息压力超过了企业的承受能力。很多企业的利润率大致相当于利率或略高于利率，利率稍微提高，就可能由盈变亏。也有一些国有企业效益很好但使用贷款过多，经营收益被贷款利息所吞食。企业感到得不偿失，普遍认为加息措施是

　　贷款利率提高，对政府主导的大型综合投资项目的影响很大。这与大型国有企业使用过多贷款的情况相似，大型和特大型投资项目使用数百亿上千亿贷款，数额大，时期长，利息支出比重高。这种投资项目决策时对还贷付息问题无所忧虑，实际上常常对贷款偿还问题论证不实。项目上马之后，不是向有关部门申请给予还贷豁免或利息减免等特殊待遇，就是极力推迟还贷付息。央行升息加重了这些项目的偿债压力，无疑给这些项目以沉重一击。

　　很多国有企业承受不了利率提高的压力，可能是企业还贷付息能力很弱，也可能是企业贷款规模过大，没有调整余地。一般情况下，如果企业付息调整余地不大，就不得不收缩贷款。如果无论利率怎样提高，企业都无所顾忌地扩大贷款，那么，就需要在提高利率的基础上再施加更有力度的措施去治理。

　　民营企业总体上贷款负债比例较低，不像国有企业那样负担重，但这不表明利率提高对民营企业融资影响不大。大多数银行和信用社等金融机构对民营企业贷款实行利率上浮，民营企业贷款利息及融资财务费用大大高于国有企业。由于银行等金融机构对民营企业的信贷约束很硬，贷款基准利率稍有提高，民营企业付出的融资成本就会大幅升高。所以，民营企业对利率上调极其敏感，可产生很强的贷款紧缩效应。

　　央行决定上调一年期贷款基准利率的同时，也上调了基准存款利率，其他各档次存贷款基准利率也相应调整。如果央行只提高贷款利率不提高存款利率，贷款利率提高的紧缩效应有可能被存贷利差扩大的扩张效应所抵消。存款利率直接构成

　　袁钢明 中国社会科学院经济研究所研究员