如果外汇储备达到２万亿

　　张曙光

　　根据我的推算，如果基本的政策不做调整，2010年我国外汇储备超过2万亿没问题。到了2万亿的中国会是什么样？

　　首先，外汇资产增加的直接影响是央行资产的变化、银行和非银行债权的影响。如果外汇储备达到19800多亿，那么央行的资产结构里面外汇占80%，央行的资产几乎全部要变成外汇资产。外汇资产增加，我们还要用人民币来买外汇，收回外汇放出人民币，到2010年，M2将达到60万亿-68万亿。货币政策被动地扩大，央行不知道要发多少票据收回过多的货币。

　　其次是

证券市场、债券市场。那时候债券市场几乎都是央行发行的票据。商业银行如果都争着挤兑央行票据对贷款会有什么影响？

　　外汇储备多了必然对国内的经济发展、经济结构产生非常重要的影响。改革开放以来，随着市场化的推进，我国制造业前进很快，但是服务业很大部分是国家垄断。可贸易品有外向型经济一系列的优惠和鼓励政策。但是服务业的市场化改革受到了很大限制，这个结果会通过贸易反过来影响可贸易品部门。到那时候我们的出口大概占到GDP的40%，进口占35%左右，贸易顺差一年至少3000亿。就目前而言，反倾销问题越来越严重，三千亿的时候会是什么结果，很值得去考虑。

　　现在投资增长得很快，主要是制造业部门、可贸易品部门增长很快，制造业会进一步发展，服务业发展相对滞后，对中国劳动、就业产生很大问题。制造业的装备高，就业就要少，相对服务业就业多、发展慢，直接影响到收入提高，对中国的就业等各种各样的问题造成很大的限制。

　　现在国际资本流动是一个怪圈，是穷人、穷国借钱给富人、富国。例如我们借钱给美国。中国出口的是贸易商品，拿回来的是美元外汇纸币，然后把这个钱又投资美国，买美国国债，或者存国外银行，得到债券资产。美国把卖债券的钱用来买中国的股权、银行、企业，得到的是股权资产。这两种资产的收益率差异是很大的。美国国债平均3.5%，美国基金收益率10%左右，我们吃了很大亏。没有办法来解决这个问题。

　　美国国债3.5%，国内银行的收益率是2.5%左右，凭此说我们还有一个百分点的盈利，这个考虑太简单了。如果拿3.5%减去国内的2.5%，减去央行发票据的成本、利息，再减去

汇率变动时可能的损失，收益可能就为负。长期的风险是非常大的，一旦国际资本流动出现断裂，中国将面临很大的危险。

　　20年来

中国经济增长很快，但是我们要逐步改变和取消外资政策一系列优惠。升值是一个不可避免的过程。因为中国改革开放以后劳动生产率提高，实际汇率在升值。汇率既不能太小，也不能太大。现在2%是太小了，同期美元又贬值了4%，现在不要仅仅简单的结合短期的宏观问题，考虑中国长期发展的问题，也是非常重要的事情。