袁钢明：贷款是最危险的因素

　　编者按 当前中国经济面临哪些矛盾，宏观经济是否过热，存在通货膨胀倾向还是通货紧缩压力，投资是否过热，贷款与投融资的货币环境如何，这些财经热点都是业界和广大读者关心的问题。为此，本期“经济学人”精心编辑刊发了三位经济学家最近对“宏观经济是否过热”的观点，帮助决策者和管理者深入了解中国经济矛盾，更好把握业务生存、投融资经营的环境，也给广大读者多提供一些理性的或另类的视角

　　4月份的宏观经济数字，居然只公布一个价格回升的数据，这是非常奇怪的做法

　　几部委联合出台控制打包贷款，这个措施非常重要。打包贷款是什么概念？就是银政联合

　　文/袁钢明

　　今年一季度数据公布之后，我们看到的是增长、投资、消费、货币还有固定资产数字。增长为10.2%，但还没有达到过快的程度，三年以来增长都在10%上下。投资是在2003年的时候比较高，占30%多；2004年下半年来一直在30%以下；去年降到了25%～26%；这一次上升到了29%。这是近两年来的变化，所以，大家都很谨慎。从今年投资增长来看，经济还是上升的。

　　消费低了一点，2004年是13%，去年是12%多，今年3月份以来又回到了13%。增长当中，工业增长快到上限了，但还没有过头。工业中最快的是水泥，达到了23.3%；钢铁去年最高的时候达到28%，现在是17%；钢材增长21%，也下落了，去年是在25%以上；其他的都下落了，只有水泥上升。投资中，

房地产下落了，虽然房地产价格上涨，但房地产投资增长变成了20%。所以，从整个情况来看，宏观经济是热，但还没到过热的程度。

　　冲击最大的是贷款

　　现在冲击最大的是贷款。我们第一季度贷款数量超过了预定目标的多少——14%。从2004年下半年来一直在14%，按照通常看法，不快，三年前数字就超过20%。所以，按照增长速度，贷款并不快。

　　但是大家知道，贷款是一个最危险的因素，贷款是用预定目标数量来比，还是跟我们的增长速度来比，这是一个问题。第二个问题是货币。现在的货币增长，M2(包括储蓄)已经达到18%了，非常高。有两个解释：M2高了，可能货币流通宽松，是通货膨胀的危险因素；或者退出货币流通领域，在货币市场里空转，比如储蓄在M2里面，M2越多货币流通越慢，反而有经济下滑的表现。贷款变化比M2更加重要，因为贷款进入了实际经济。因此，只有一个危险因素引起大家讨论，就是贷款的数量过快。

　　贷款数量快到什么程度呢，快到到处能够感觉到，一个季度用了半年的贷款。也就是说，一个季度用了两个季度的贷款。第一个季度用的数量过了一倍。我们在各个地方问一些银行，都在放款。银行为了盈利，为了解决贷款贷不出去的压力，加上存在着资本的支持，都在放款。于是，第一个季度的投资上来了，贷款上来了,我们也看到了三个措施：

　　第一，发改委说过剩，我们对过剩的产业采取监督。这不叫过剩，叫热门产业的控制行政措施。第二，央行5月提高利率0.27个百分点。第三个措施，“五·一”节后几部委联合出台了控制打包贷款，这个措施非常重要。打包贷款概念是什么呢？就是银政联合，地方政府把自己大量的基础设施和银行绑在一起，有地方财政的支持，第一季度已经大规模铺开了。然后央行规定，在1月15日截止，以前的有效，以后的无效。这个判断是有效的，因为贷款的大幅度上升，与银政结合起来放贷、大规模项目放贷有关。

　　因此，我对宏观经济形势的判断是，现在经济还在热度上，但没有过线，如果贷款再不好好控制，有可能在下面一段时间里突破，但现在还都在可控范围内。下一步与我们的政策有决定性的关系。因此，经济分析模型要把政府将采取的措施对经济的影响放在里面。

　　通货紧缩压力存在

　　现在分析一下我们的价格。价格低了以后，政府觉得有空间，会想尽办法提高能源价格，来填补价格下降。贷款也是这样，上升了一段时间，就会下降，下降了之后，就会上升。

　　5月12日公布了消费价格指数，是1.2，这和我的判断方向相反。为什么呢？我一直认为中国出现了严峻的通货紧缩压力，其他的数据很高，但价格下降到了1%以下，原材料都在下落。今年不要看别的数字都在上升，但是价格在下落，我们需要解决。

　　4月份的宏观经济数字，居然只公布一个价格回升的数据，这是非常奇怪的做法。我们国家是这样的，什么数字好，先出什么样的数字，一定是这样的。这次价格数字第一个出，是从来没有过的。去年价格下落的时候，价格数字最后出。别的先出完了，最可能要加强通货紧缩的时候，价格就出来了。结果没有想到的是，这次是价格先出。这个数字肯定是有利于国事，或者有利于解释我们不存在通货紧缩的压力。但是我们没有看到数字的内部在各个分项发生了什么变化。

　　目前来看，影响价格下落的主要是日用品，它一直在下降，是负的，这是通货紧缩的可能。第二个是食品，最近我们听到，像肉食、粮食价格还在下降。反过来说，能够抵消通货紧缩压力的是服务，包括各种运输、通讯、医疗、教育、文化，包括我们的公共物品。但是这一部分也在下降。比如说，手机通讯价格下降很厉害，会远远抵消其他的上涨。只有一个因素，石油价格，由油价引起的出租车价格上涨。我觉得这次4月份价格上涨是不是跟价格上调有关，而不是真正的市场需求回升的结果，目前这还只是我的猜测，再过一段，我们再看。

　　第二个判断的是消费。消费的增长速度，3月份是12.8%，是比较高的数字，现在4月份的数字还没有出来，如果数字是下降的，我们说，我们经济通货紧缩的压力仍然存在。

　　为什么呢？因为通货紧缩压力有两个，一个是消费不足，增长速度减慢。第二是生产品过剩。这两个意思是一样的，需求下滑，弱于供给增长，这两个因素都有可能存在。而且我们看不到工业品的上涨能够推动消费品价格上涨的积极因素，如果消费品价格上涨了，工业品价格才会上涨，现在还看不出来。尽管4月份的回升到了消费价格指数到了1.2，但价格继续低落的趋势还继续存在。为什么呢？因为到现在为止，我们还没有解决消费需求软弱的根本因素：农民的收入还要继续下滑，城市的收入和消费倾向没有解决。

　　下半年经济的矛盾

　　我们现在的经济热点全放在大规模投资上，为什么政府控制打包贷款，打包贷款的背后是政府的大规模投资。贷款和投资热怎样控制，消费趋弱怎样上挺，价格怎样防止往下滑，仍然是我们下半年经济的矛盾。

　　比较好的是，政府的

宏观调控没有2004年那么急了，这次到(5月中旬)没有动，非常的成熟。但是还有人说力度不够，要加大，而且语调比较强烈，这是不同的一点。

　　总之，既有供给过剩，又有需求不足，高增长低通胀，是什么原因，到底采取什么办法，需要研究清楚。

　　袁钢明 中国社会科学院经济研究所研究员、宏观经济研究室主任