流动性过剩考验货币政策

　　作者：曹囡，夏欣 来源：中国经营报

　　巴曙松博士 国务院发展研究中心金融研究所副所长 研究员 博士生导师

　　过剩流动性已经引发实体经济投资过快增长和资产市场加速上扬

　　流动性显著过剩是当前宏观经济走势的主要特征之一。

　　在过剩流动性的推动下，宏观经济中的结构性失衡状况没有明显改善，在有的部门还有所恶化。贸易盈余迅速上升，投资和消费走势差异也有加剧趋势，消费增长过慢，而投资增长过快。过剩流动性的另一个必然表现，就是资产价格的快速上升。房地产、股市、期市、债市的表现值得宏观决策者进一步关注。

　　上调贷款基准利率和适当加快

汇率改革可以有效化解流动性泛滥问题。采取的手段可以包括继续加息、加大公开市场操作力度、提高准备金率以及更为灵活的汇率机制等手段。较大的汇率浮动空间可以给投机资金带来一定压力和风险，从而抑制强烈预期下的投机操作。外汇管理体制应由鼓励外资流入、限制资本流出转变为一个相对中立的外汇管理体制，相应的限制资本流入，同时放松资本流出管制。此外，从内部经济结构调整来讲, 应该有更为进取的扩大内需政策配合；从外部政策看，应当加强国际货币合作。

　　张宇燕教授　中国社会科学院亚洲太平洋研究所研究员 博士生导师

　　大宗商品价格上涨已经令我们付出很大代价，我们可能还要忍受相当长时间的高价

　　世界经济的增长，新兴大国对能源、原材料的需求客观上拉动了大宗商品价格的上涨。加上局部国际形势的紧张态势，投资者对未来的预期不稳定，因而，大宗商品价格在供给与需求基本面之上又掺杂着“心理溢价”。

　　国际投机资本大量入市做多以投机获利，为大宗商品价格上涨推波助澜。因此，国际市场大宗商品价格上涨，既有供给和需求基本面的因素，也有投机资本炒作的痕迹。从现在的情况来看，国际大宗商品价格的上涨是必然趋势。

　　有人认为，投机资金炒高大宗商品的背后有美国政府的影子，因为借此可以打压新兴国家的经济增长，如中国。这种可能性不是不存在，但缺乏足够的证据。客观上来说，因为大宗商品价格的上涨，中国付出了很大的代价。而中国的政策选择不多，可能要继续忍受相当长时间的高价。中国应当加强与美国的经济政策协调，把损失减少到最低限度。

　　张斌博士　中国社会科学院世界经济与政治研究所国际金融研究室副主任

　　总体来说资本市场繁荣是正常现象，但也不乏泡沫的影子

　　中国目前经济升温有以下几个原因：一是

人民币升值的影响。人民币升值，以人民币计价的资产对外价格提高。对于服务业和与外债相关的部门来说，人民币升值是个利好消息；二是股市强劲上涨。很重要一个原因是

股权分置改革的进行和股市相关制度的完善。在经历了四年多的调整之后，中国的投资者也成长、成熟起来，投资行为更为理性。

　　从总体上来说，中国资本市场的繁荣是个正常现象，并不需要过多担心。但资本市场的繁荣也不乏泡沫的影子。第一，由于资本市场的“羊群效应”，很多投资者进入股市不是基于经济基本面的分析，而是出于盲从；第二，由于外汇储备增加和中国的强制结汇制度，央行货币供给量增加，资本流动性泛滥，导致银行放贷增多。大量的资金涌入资本市场。

　　中国政府应当密切注意货币供应量的情况，坚持人民币汇改政策。从目前情况来看，中国与日本截然不同，也不会发生日本曾经出现的经济衰退。