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拉动内需和金融市场改革需要宽松的货币政策支持
梁红/文
央行近期宣布了2006年货币政策调控目标:M2增长16%,新增人民币贷款2.5万亿元。与2005年相比,新增人民币贷款同比增长12.5%,而截至2005年11底的M2同比增长率为18.3%,贷款
增长为14.1%。因此,如果这个调控目标实现的话,这意味着2006年货币政策将趋于紧缩。而我们认为,2006年货币供应目标过于紧缩,实际数字很有可能会超过这一调控目标。
拉动内需需要更加宽松的货币政策,外汇管理体制改革和其他金融市场的改革同样需要宽松的货币政策支持。尽管经济增长势头持续走强,但目前通胀的压力依然不明显,最新的经济普查数据显示,2004年GDP总量低估了17%,这预示着未来中国的GDP实际年增长率将为9-10%。2005年的实际数据与当年的货币政策预期调控目标相差很大,预计,2006年的货币供应量也不会严格按照货币政策预期调控的目标。因此,我们预计,2006年的M2增长将达18%,而新增人民币贷款增长率为14%。
考虑到经济结构的调整和经济的不断开放,量化中国的货币政策预期调控目标变得越来越困难,另外,进行中的资本市场改革和加速的金融创新也有可能降低M2和贷款增长以实现央行支持经济增长和维持物价稳定目标的有效性。
我们认为,近期央行将维持贷款和货币供应的稳步增长。同时,由于内需的回暖以及个人消费对经济的拉动作用相对于投资来说更加明显,我们对2006年实际GDP增长率的预测仍为9%。
作者为高盛(亚洲)有限公司宏观经济学家,周莹/译
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