陶冬：凭良心和前瞻制造观点

　　“陶冬的报告会让亚太股市为之所动。”这是一位外国记者对陶冬的评价。陶冬说：“鲜明的观点是一个分析员的本职，也是商业社会对我们的要求。”

　　与大部分投行经济学家一样，陶冬每天过着超高强度的生活。在他的内心深处，理想的生活状态应该是“上午9时起床，在晨风和鸟鸣中享受早餐，挽着爱人的手，在意大利的小路上散步”。

　　去年12月初，陶冬来到上海，参加由金融时报、瑞士信贷第一波士顿和复旦大学新闻学院举行的培训活动，期间，在明天万豪酒店接受了晨报记者的采访。陶冬给人的印象除了其一贯鲜明的观点，还展示投行经济学家不为人熟知的一面。

　　陶冬的写作

　　一是凭良心，一是前瞻性

　　“笔者写作秉承两个宗旨，一是良心，一是前瞻。写昧良心的话，那是害人。缺少前瞻性、模棱两可，是在浪费读者的时间。”这是陶冬为其在新浪的专栏周所作自序中的一段话。

　　前瞻性是陶冬经常挂在嘴边的一个词，他的预测一向很具体，很少含糊其辞。前年6月3日，他发出的报告称，内地可能在短期内加息。

　　其后虽然中国人民银行并没有在6月加息，但至10月底，终于宣布加息0.27%，这是过去10年以来首次加息，时间上仅仅误差4个月，但加息幅度与陶冬的预测一致。

　　他直言，中国会在2005年年中调整

人民币汇率，中国人民银行于7月21日宣布调整汇率形成机制。

　　“在一个以制造观点为生的职业中间，没有一个鲜明的观点，就没有办法为客户提供增值服务。当客户觉得你的观点可有可无时，你的存在价值就被打上了问号。这是商业社会的残酷，也是商业社会对我们的要求。”

　　说话间，陶冬把记者的录音笔挪到靠近自己的一边。支撑鲜明观点的是他大量的研究，平时的细心工作是重要的保证之一。

　　“搞分析、做前瞻，必然有对有错，但鲜明的观点是一个分析员的本职。”陶冬当然知道“精准”预测所面临的风险。不过，还好他对于应对之法很有心得：“数据是死的，思维是活的。必须多走、多看、多思考，看到别人没有看到的东西，才能作出好的分析。好厨师的功夫在买菜、做菜之前。”

　　“好厨师”陶冬领导的研究团队，多次在权威杂志的调查中名列最佳研究团队的前列。

　　今年中国经济增长将达到10.1%！在众多机构调低预测时，陶冬又一次亮出了自己鲜明的观点。

　　陶冬的生活

　　一根蜡烛两头点，中间还被烤

　　像陶冬这样的明星分析师，一言一行往往引起众人的关注。不过，在这些荣耀的背后，他们却过着超高强度的生活。

　　记者与陶冬联系采访时，他每次回信都是在深夜零时以后。也许是太累了，有一次居然还把日期写错了。

　　在复旦新闻学院演讲开始前的5分钟，教室里的气氛非常热烈。陶冬独自一个人跑到走廊里，一口气喝了大半瓶矿泉水。接下来1个半小时的演讲中，他不时地喝水，等演讲结束的时候，讲台上已经堆了好几个空瓶子。

　　“我把这半个礼拜的行程讲一下，你大概就知道我们过的是怎样的生活了。”陶冬向记者展示投行经济学家不为人熟知的一面。

　　“周一、早上在海外给客户做培训，下午4时做完赶回香港，在办公室待了4个小时，晚上坐最后一班飞机到北京，进酒店时候已经是第二天凌晨了。第一件事情先把电脑打开，花2个小时清理电邮。我每天会收到400-500封电邮，80%不用看直接删掉，15%需要分配给别人做，最后剩下的5%处理起来起码花1到1个半小时。

　　周二，第一个会上午9时30分开，北京交通堵得厉害，8时30分就要离开酒店。上午开完两个会再赶回酒店。下午接着开了6个会加一顿晚饭，每个会1个小时，吃饭时已经是晚上8时30分了，全部结束了11时回到房间，电脑前得呆2个多小时。

　　周三，上午8时30分第一个会，9时30分，10时30分，11时30分，开完3个会，乘14时的飞机到上海。飞机晚点两个小时，不过我没休息，赶出了一篇稿子，媒体已经催了很久，再不写就来不及了。刚进上海的酒店就要接受你的采访，晚饭饭局之后，还有一大堆电邮在等着我。”

　　陶冬的父亲1958年毕业于复旦大学新闻系，他本人也并非学经济出身，当年在北外读的是日语。“我这个人不是很聪明，没有子承父业，后来就选了个‘简单’一点的经济学。”陶冬在新闻学院的学生面前自嘲道。陶冬后来在美国犹他大学获得经济学硕士、博士学位。

　　不过，这“简单”的经济学却给他带来如此超高强度的生活。“我们这个行业就是一根蜡烛两头点，中间还被火烤着，很多分析员都面临同样的情况。”

　　陶冬的研究

　　中国经济新的上升周期已开始

　　去年年底时，投资银行对中国经济今年增长率的平均预测是8.4%，陶冬的预测最乐观：10.1%！比平均水平高出接近2%。

　　多数人的看法是，目前企业利润下降很快，因此可供投资的资金就会减少，于是投资就会下来，经济增长也会因此而回落。

　　可陶冬的观点依然鲜明：不赞同。“中国的投资周期从来就没有和利润直接联系在一起，投资周期始终和信贷周期联系在一起。”归根到底，这轮宏观调控没有触及到资金的流动性。加息只加了一次，调控主要依靠行政手段，抬高资金流出银行体系的门槛。

　　去年年底，陶冬到各地走了一圈，他感觉到信贷周期正在逐步地、静悄悄地、有选择的放开。“7月份以后你到银行去看，对大多数行业的贷款都在放松，相当多的企业并不缺钱。”

　　除了宽松的资金环境，陶冬还观测到很多信号。作为领先经济指标的采购经理人指数(PMI)指标7月见底后明显反弹，短期融资券前4个月集资500亿元。不少地方的

房地产炒家又开始动起来了。

　　“只要物价不大涨，信贷不失控，基础设施瓶颈现象不急剧恶化，我认为政府的政策是维持现状，那意味着广义货币(M2)继续反弹，信贷投放进一步扩张。”

　　陶冬的分析

　　新周期起步从二三线城市开始

　　陶冬表示，新的经济上升周期的主要驱动力还是在于投资，其中包括政府主导的基建投资和房地产投资。从武汉到天津，从西安到深圳，陶冬找到了不少房地产回暖的个案：个案归个案，陶冬还是找到了背后的数据支撑。过去1年日本对华建筑机械出口一直负增长，但年底前两个月实现双位数增长，机械进口是投资周期的领先指标。

　　陶冬表示，所有个案共同的一点是，没有一个发生在上海或北京，今天中国经济的重新起步将会从二三线城市开始。

　　陶冬的展望

　　2017年金融业将有大事件

　　2017年金融业会出大事！陶冬面对复旦学子演讲时依旧观点鲜明。

　　陶冬估计，去年全球经济增长的三分之一贡献来自中国。

　　很多人把今天中国的经济增长与当年日本、韩国的起飞相比。但陶冬不这么认为，对一个小池子来讲，一个小孩把脚伸进去，和一头大象把脚伸进去，池子里水的反应是不一样的。今天中国的崛起，更应该与1850年-1900年的美国经济相比。

　　陶冬表示，中国对经济全球化的影响是相对价格的变化。由于中国大量的劳动力供应，今后10年世界制造业工资不会上升，但原材料(农产品)价格则会不断上升。

　　但到了2017年前后，中国劳动力供应将出现顶峰，加上日本、欧洲人口的老化，全球将面临完全不同的金融环境。

　　目前，世界上没有一个国家为老年人准备了足够的储备。为弥补巨额的资金缺口，政府只能大量增加货币发行，这将导致物价急剧上升，最终结果是在几十年后迎来金本位的回归。

　　[相关背景]

　　陶冬简历

　　陶冬 瑞士信贷第一波士顿董事总经理，主管亚洲区经济研究，他个人更侧重于对中国经济的研究。在1998年加入瑞士信贷第一波士顿前，陶冬任香港宝源

证券高级经济分析师及中国研究部主管。

　　陶冬拥有美国犹他大学博士、经济学硕士学位及北京外国语大学学士。曾在中国、美国及日本任职，自1994年起长驻香港。他曾对1997年亚洲金融风暴和2004年中国宏观调控作出过前瞻性分析和预警。

　　陶冬素描

　　陶冬个头不高，长得根本谈不上健壮，甚至是有点清瘦，他是怎样承受这样生活的呢？

　　"人体对压力会逐步适应。而且我对现在的工作很满足，这种满足主要来自自我的不断进步以及他人(客户和公众)对自己的认可。"

　　尽管如此，陶冬也知道，目前的生活方式对健康很不利。"我不会永远这么干下去的，这是身体所不允许的。"

　　谈起退休后的梦想，陶冬早年研修文科时积累的浪漫细胞又开始活跃起来。

　　"有一天，我会告诉自己，够了。到那时，我会停下来。扔掉手机，先睡它个七七四十九天。然后，每天上午9时起床，在晨风和鸟鸣中享受早餐，挽着爱人的手，在意大利的小路上散步。我花多一点时间练习书法、听听音乐。

　　我还会去做些社会工作，尤其是帮助那些贫困的孩子。

　　现在每天的说写都是英文，作为第一外语的日语已经不再作为特长在履历中出现了，不过希望有一天能用法语在法国点红葡萄酒。"

　　作者：□晨报记者李耀宗