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第三届中国经济展望论坛第五场讨论于12月9日晚19：00—21：00举行，中国国际金融公司首席经济学家哈继铭、北京大学中国经济研究中心教授宋国青、北京科技大学管理学院教授赵晓做客新浪嘉宾聊天室，本次讨论的主题是“宏观经济展望：通缩？通胀？”。以下为北京大学中国经济研究中心教授宋国青精彩发言：
我们一般说大家比较普遍的规模工业的增长率，这个不代表利润率就低了，两回事。
利润率是一个水平概念，因为它的增长率低了，增长率跟什么时候比？跟去年比，04年的利润率增长将近40%，37-38%，再往回03年也高，这个不正常，原材料涨价，原材料企业，包括石油企业他们利润率很高，带动整个利润上升，他刚才讲这个利润是指的下游企业，把原材料这些企业，尤其石油企业剔除掉以后。把这些东西加在一块总的来看，今年的利润率，绝对利润率可能是最近经济周期里面最高的，今年到现在增长了19%，整个经济的增长率才多少？就是按名义增长率13%、14%左右，真正增长率是9%出头，现在是9.3%、9.4%这个样子，再加上一点通货膨胀率又到了12%、13%。如果整个经济增长率，名义增长率12%、13%，经济增长率19%，利润和GDP的比例实际上是上升，没有下降，这是一个事。
具体考虑利润里面的各种细节情况，当然要说分行业各方面的情况去看，现在利润行业有点集中，但这个情况，在经济波动里面，上下游相对价格变化，引起上下游利润的差别，这个情况也是过去多少年一直存在的。经济景气指数，尤其投资率高，投资品价格一涨，原材料这些价格利润就猛涨，惨的时候非常惨，可以看像钢材企业，冶金企业去年到今年的利润挺好的，明年、后年可能就很差，它对宏观经济的波动很敏感。
你刚才说这个指标，整个的经济效益的问题，投资用的增量资本回报率这个指标，这个指标在经济比较平稳的时候，还稍微有一定的参考价值，但是在经济波动很大的时候，这个指标是有严重问题的，在什么时候，你比如说有一年猛投资，你今年一算投资这么高，GDP没有太大的变化，一看这个资本回报率下降的很厉害，然后哪一年不投资了，那一年的资本回报率非常高。比如说原则上来说今年投资让它到零，GDP不会到零，因为原有的资本还在那，这个指标运用上要注意很多情况。
比较好的运用方法是用资本总额来统计，因为这个没有很好的统计，所以用投资的增量，但这个里面情况挺复杂的，要做很多技术方面的调整。你比如说投资的价格指数，增量的投资和原有资本的折旧各方面情况要算一个细帐，还有利润的做通货膨胀的处理，这个应该说是在过去在美国通货膨胀率比较高的时候，有人做过非常多的研究，是一个很细的活，简单的算这个，增量资本回报率这个指标，在经济比较平稳的时候，大概算一算，有统计数据缺乏，而且连着几年看看一个大概情况差不多，年度指标很难说，有时候是反的。
整个中国投资效率这个情况，我想包括这几年，有一个很重要的问题是这样，GDP的统计可能有一点偏低，大家一直在说这个问题，包括服务业的统计偏低，包括这几年经济增长率大家感觉上相对低了一点，而投资类别，可能会算，我的感觉投资可能算的稍微高一点。在GDP两个指标不太一致的反映出来。
我想总结一点来说，现在说整个经济效益下降，可能有人会得出这样的结论，我自己倒是做过很多这方面的研究，应该说是基本上是在波动，有些年份好一点，有些年份差一点，这几年是一个稳定性的一个波动，谈不上明显的下降。
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