哈继铭: 汇率改革有助加强宏观调控有效性

　　2003年以来，数轮有关人民币升值的风潮纷争，首度尘埃落定。

　　央行21日晚宣布，经国务院批准，即日起，开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币对美元升值2%，即1美元兑8.11元人民币。

　　晚间，记者采访了中国国际金融有限公司首席经济学家哈继铭先生，请他就汇率改革 后对中国贸易、外汇储备、资本市场以及国际外汇市场带来的影响进行了简要分析。

　　哈继铭认为，此次央行汇率调整的突破，是人民币汇率形成机制发生的重要改变。人民币汇率从亚洲金融危机后单一盯住美元，改为盯住一篮子主要货币，这是完善人民币汇率形成机制的重要举措，有助于中国经济未来抵御风险能力的提高。因为汇率灵活性的增强提高了货币政策的有效性，也是深化经济金融体制改革、健全宏观调控体系的重要成果。

　　此时改革时机较好

　　从贸易角度分析，他认为，“人民币小幅升值2%，对中国对外贸易的影响微乎其微”。

　　他说，决定中国出口的主要变量不是汇率而是外部需求。中国经济的外贸依存度很高，而且出口的外部需求极为敏感，计算结果显示弹性为5.9%，即外部需求下降1%，我国出口将下降近6%。现在，正处于国际经济比较好，世界经济还比较强劲的时候，出口增长很快，外贸顺差较大，此时进行人民币汇率机制改革，不仅出奇不意，而且将汇率变动对中国出口贸易的影响降到最低点，应该说，选择此时改革，时机良好。

　　外贸增长方式改善就业不会受冲击

　　从就业角度看，哈继铭分析说，汇率改革后，各个出口部门中，资源型的出口产品会受到较大影响，比如说钢铁、有色金属等，而劳动密集型产品受影响相对较小，这正是希望看到的结果。出口产品结构的调整，长期看可以改善贸易条件，加快外贸增长方式，对就业也不会有所冲击。

　　事实上，他认为，人民币升值后对资源密集型的产品影响较大，而中国本来就是一个资源贫乏的国家，这样的结果可以保护国内有限的资源。同时，可以加大对劳动密集型产品的需求，缓解贸易制裁对就业的负面影响。

　　“缩水”一说不切实际

　　人民币对美元升值后，外汇储备是否会受到影响？是否会出现“缩水”？

　　哈继铭说：“我认为这种说法不切实际”。我国的外汇储备主要是通过购买美国的长期债券进行保值，回报率很低。目前，美国十年期国债收益率在4%左右，而且央行还要为冲销外汇流入支付央票利息。而入境的外汇则是通过对中国直接投资和其他形式，回报率可以高达10%-20%。两者的回报利差很大。升值之后外汇流入将有所放缓，降低冲消成本，也降低了上述利差对中国造成的损失。因此，汇率机制的改革，将有利于合理地利用外汇储备，谈不上“缩水”的问题。

　　短期内压低美元长期提高美元

　　哈继铭指出，人民币汇率改革一旦对周边国家汇率体制产生联动效应，将会对国际汇率走势产生影响。例如，马来西亚今晚已经宣布放弃盯住美元的汇率制度，提高林吉特的灵活性。相信有更多的国家和地区也将进一步增强汇率的灵活性。

　　他预测，人民币汇率调整对全球外汇市场会有一定影响，但现在看还不是很大。但是，一旦其他汇率机制盯住美元的亚洲国家，和中国一样进行汇率体制的改革，那样将会对全球美元和其他主要货币的价值产生影响。

　　他说，亚洲央行外汇储备的币种调整将在短期内压低美元同时推高其他主要货币，如欧元和日元。同时，调整币种结构后，包括中国在内的亚洲央行对美国长期债券的需求会有所降低，美国债券利率将会受其影响有所上升，并带动美国房地产贷款利率上扬，可以帮助美国挤压部分房地产经济的泡沫，也有利于改善美国经济的失衡状况———较高的长期利率将抑制美国过快的消费增长，而消费增速的放缓和较低的美元汇率将有助于减小美国的经常账户逆差。美国出口增速的提高将抵消消费放缓对经济增长的负面影响。

　　最后，哈继铭预测说，长期来看，随着美国经济失衡状况的改善，加之欧元和日元升值对欧洲和日本经济的负面影响，美元终将见底回升。因此，在新的汇率机制下，人民币对美元将是先升后贬。