陶冬：米老鼠不能解决香港经济结构性问题

http://finance.sina.com.cn 2005年07月16日 09:45 21世纪经济报道

　　本报记者陈宜飚香港报道

　　香港经济仍处于复苏阶段，今年上半年，任三招的出台也有效地阻止了“热钱”对香港金融市场的冲击，随着9月份迪斯尼即将开业，不少经济分析师开始对香港经济进一步作出积极的展望。7月12日，瑞士信贷第一波士顿董事总经理、亚太区首席经济分析师陶冬在公布亚太区经济展望的同时，却一针见血地指出了香港经济的结构性缺陷，并对香港经济的预

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测不作调整，仍维持在3.5%的水平。

　　当日，陶冬接受了本报的采访，就曾荫权新政以及香港提息和联系汇率等问题发表了自己的看法。

　　升息导致香港经济放缓

　　记者：能否简介一下你对大陆和香港的经济预测？经济与利率“息息相关”，目前内地和香港两地的利率走势会是什么样的？

　　陶冬：大陆经济“软着陆”可能性相当大，我刚把2005中国经济由8.6%调升至8.9%，2006年由7.2%调升至8.1%。由宏观调控引发经济硬着陆的风险已经减低。我对香港的经济预测并没改变，维持3.5%的水平。

　　在中国政府内外，就通胀还是通缩问题存在比较大的争论。在这种情况下，中国经济风险已经从单向的“过热风险”向“过冷过热”双向风险转移。因此，新政策的出台会比较审慎，估计利率在今后6个月不太会动。长远看，利率水平需要正常化，不能永远保持这么低，但在短期内，政府没有必要急着调利率。

　　在香港方面，经过提息，息口有了一个利率正常化的水平，但它只是把过去没有涨的，现在给补回来，并没有比美国涨得更多！只能说前面一段时间是不正常的，现在是正常化。

　　记者：香港的这种利率走势不会给经济带来影响吗？

　　陶冬：影响现在已经出现了，楼市的增长明显放缓，消费增长也有所放缓。

　　记者：但是，为什么你这次并没有改变对香港经济的预测？

　　陶冬：我不敢说早知道(利率会进行调整)，但是，利率正常化这个问题是我在过去6个月中一直在讲的，今年年初时，我就已经把经济增长调到了3.5%，而当时，香港平均的预测水平是5%，也就是说，现在(外界)的预测中位在向我这方面靠近。

　　楼市增长放缓租金攀升

　　记者：今年香港的租金增长率很高，同时面临小幅通胀，在此情况下，你对居民收入有什么预测？

　　陶冬：我估计今后12个月香港工资会涨，但比想象的要小，年初时我曾预测3%-5%的涨幅，明年可能会涨5%。现在看来，今年涨幅很可能达不到，明年涨5%更是水中望月。原因主要是租金的大幅上涨，使得经营成本已经开始攀升，估计明年工资增长应该是与今年差不多，在2%-3%左右，如果要是通货膨胀达到2.7%左右，实际工资就是持平。

　　通胀还分“好”和“坏”。前者使企业利润增加，钱最终会回到打工仔身上；后者并不是对所有的人都“坏”，对业主来说，它就是件好事。但业主收入是进去就出不来了。下一步通胀应该是由租金带动的，最初的涨价主要体现在商业楼宇的租金，但从今年2月开始，住宅的租金就开始涨，这对一般打工仔会构成较大压力。

　　记者：你刚才提到，由于利率上升，香港的楼市增长有所放缓，那么，香港房地产市场要再发生变化需要多长时间？

　　答：6个月，今年下半年吧。到了中国经济以及美国明年息口比较明确的时候，也许香港会有些新的动作，但是，现在来看，内部的动力已经基本上被消耗掉——现在香港利率上涨、工资收入增长同时又面临租金的上涨，这两部分的动力基本上被消化了。

　　香港经济能否在目前的情况下再上一层楼还要看外围，看中国的“软着陆”，看美国的利率和汇率，看资金的流入。但是至少有一点，香港的楼市像上海有如此大的泡沫。

　　记者：如果香港楼市放缓，香港政府的财政状况会不会受到影响？

　　陶冬：影响是一定的，但是这个可能是明年的事情。另外，“楼市放缓”是我个人的看法，发展商跟我的观点不同。但无论如何，香港的结构性财政问题没有解决，香港政府对于卖地、对于楼市的依赖度太高。

　　“米老鼠”不改善结构性问题

　　记者：您建议香港政府在结构性调整上，应该具体做哪些工作？如果让你给各个行业评分，你会怎么做？

　　陶冬：香港的结构性问题不应全由政府来做，而应是各个产业的问题。目前来讲，做得最好的是旅游业，我给他一个A-，香港旅游业的转型基本上已经完成——已经从日本人的购物天堂转化成了中国人的佛罗里达，这是比较大的转型；金融我给它B-，毕竟，香港在股市方面，这几年吸引了大量的中国企业上市，这也是它的转型；我给香港政府财政一个C——不过不失，其财政状况好转并不是因为它干了什么事，同样，今后坏也跟政府没有什么关系，这是经济的周期造成的；我给香港运输业F——total failure(完全失败)

　　记者：为什么你认为香港运输业很失败？

　　陶冬：香港葵涌码头货运增长就极其令人失望，尤其是在深圳货运码头出现急剧增长情况下，香港码头出现这种状况，反映出香港船运运输业面临危机。

　　离香港20公里的盐田码头，每集装箱的费用成本是葵涌码头的2／3。这个问题讲了七八年，却没有解决。现在由一些同时在香港和深圳都有业务的港口运营商来做这些事，香港做不成了，他们可以拍拍屁股走人，在其他地方赚钱，最终受伤害的是香港的运输业。香港的卡车运输司机就是因为他们有一张香港身份证，可以把卡车开过境，工资要远高于在迪斯尼穿戴打扮成米老鼠跳舞的那些人。

　　记者：但不少经济学家预测香港经济会有所增长，认为迪斯尼开业会给香港带来契机，你是否同意？

　　陶冬：我欢迎迪斯尼的到来，我个人也希望能早日去迪斯尼看看。但它不会加大我对香港的经济增长预测。迪斯尼的新闻价值远超过它的经济价值。

　　它或许能制造几千个就业机会，但这种机会往往是低端的，造就的不是可以买楼置业的人士，当然它对舒缓香港就业压力是有好处的。但迪斯尼的真正好处远不如“自由行”带来的大，后者当时带动百分之几十的游客增长，现在香港的酒店和机场不可能再出现50%-60%的增长了。如果我的竞争者对迪斯尼如此乐观的话，希望他们看看香港运输业的困境。

　　我没有任何意思要否认迪斯尼对香港经济带来的好处，但我们必须要看到繁荣背后的一些衰败，这些结构性的项目不作调整，对香港会带有相当损害。“人无远虑，必有近忧”了。

　　政府政策空间有限

　　记者：你怎么看待曾荫权上台后的香港政府政策？新政府会不会给香港经济带来新气象？

　　陶冬：曾特首上台后会有新的气象。但是，我们不要忘记，香港是一个小经济，一个城市经济，政府长期以来维持不干预政策，加上又有一个“联系汇率制”，在这种情况下，特首本身拥有的政策空间是相当有限的，我相信短期内，新特首的工作主要是在于沟通方面，而不是在政策方面。

　　当然有些政策还是需要政府支持的，香港政府可以做一些事，但需要一个过程，需要香港各级不同官员、多层次的努力，同时也需要中央政府的支持。

　　记者：您刚才所指香港政府的政策“误区”具体是指什么？

　　陶冬：有一段时间，香港的政策思路上并不是很明确。如把扩张性的财政政策认为就是花钱，投资在非生产性方面，这对于社会福利、舒缓民众压力有好处，但是，这些钱花出去后是回不来的。无论是做生意也好，发展经济也好，都需要有可持续性，花钱要有效率。

　　记者：说到联系汇率的问题，有人认为它应该取消。一方面，香港的经济和大陆日益紧密，但另一方面，香港又要与美元保持一致，你觉得香港现在还有必要维持联系汇率制吗？

　　陶冬：不论人民币汇率有没有出现变化，香港的联系汇率在可预见的未来，都会维持和美元挂钩。虽然香港经济和中国大陆经济联系十分紧密，但是归根到底，香港经济是一种金融经济，在人民币还没有成为可兑换货币，更重要的是，在人民币还没有形成全球有信用度的货币之前，我相信，为了香港本身的繁荣和稳定，港元还是会和美元挂钩，这本身也是写在香港基本法中的一条。

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