价值杂志：寻找中国大陆重大调整年的投资机会

　　文/邱永汉

　　——锁定中国大陆最可靠、最能赚钱的资产

　　2004年10月，当我看到国际油价大幅度飙涨时，心中不禁深深感到，随着中国大陆消费市场的崛起，全世界资源供应可能会发生供不应求的现象，这是未来全世界的一个重大变 数，也是目前最可以确定的一个变化方向。

　　原材料价维持高位，有关股价未必

　　举例来说，由于全世界汽车大厂看好中国汽车市场，纷纷前往中国大陆设厂生产，据估计，中国大陆的汽车年生产量很快就会达到一千七、八百万辆，而几乎每家国际大厂都想在中国大陆汽车市场中占有一席之地。

　　但按此情势发展下去，最后真正赚钱的公司将不会是那些汽车大厂，而是供应零组件或提供生产汽车所需资源的厂商。因为大家竞相前往设厂时，最后将会导致产能过剩，甚至引发杀价竞争，逼使某些厂商退出市场。但在发生此种情况之前，对于相关零组件和资源的需求却已经大幅度增加，甚至供不应求，而这也是近几年全球原材料价格大涨的部分因素。

　　去年以来，中国大陆的石油公司积极前往世界各地寻找具开采潜力的油矿，据传中国公司有到澳洲探寻合作开采铁矿砂的意愿。过去有很多日本公司到澳洲寻找开采天然资源的合作机会，如今日本人不再前往澳洲，反倒是中国人热衷于此。

　　现在看来，先前大幅上涨的原物料价格目前虽出现相当幅度的回档修正，但不会再回跌到过去的长期低价区。以油价来说，今年可能跌到每桶四十美元左右，不仅油价如此，包括钢铁、煤炭、电力、木材、农产品等都可能出现类似情况。

　　既然这是可预见的发展方向，那么很多人便会想，买煤矿股肯定能够赚大钱；而煤矿公司的人则会想，与其辛辛苦苦开矿挖煤，不如去寻找矿源，日后坐收权利金更为轻松。

　　这样的想法都没错，而且有很多人已经在这样做。不过，煤炭价格可能持续维持在高位，然而煤矿股的股价波动却未必如此，当股价上涨到一定程度后，如果公司的获利无法为股价继续上扬提供支撑，此时股价就可能下跌，因此，投资人买卖原材料股还得注意进场的时机。

　　谁是中国的丰田和本田？

　　由于原材料价格处于相对高位，从事工业生产的人自然就很辛苦，肯定有人无法继续经营下去，最后惨遭淘汰，当然也有人能够继续生存下去，终于脱颖而出，这是市场竞争体系下的必然结果。

　　当前中国大陆的汽车产业如同三十多年前日本汽车产业的战国时代一样，有非常多的汽车公司投入竞争，在激烈的市场争夺战中，汽车售价也下跌得很厉害，汽车股因此而受累，导致股价大跌。尽管如此，这并不是说中国的汽车产业没有前景，但要找出哪家公司是中国未来的Toyota(丰田)和Honda(本田)，却是投资人面临的一大挑战。

　　目前，世界各大车厂几乎都在中国大陆投资生产，主要是和当地厂商合作，其中有些经营不错，很具扩张潜力，有些则表现不佳。在车种方面，轿车的竞争比较激烈，比较便宜的车种，例如五万元人民币左右的小型车，是目前中国工薪阶级有能力购买的，预估这块市场的竞争将最激烈。

　　但因为大陆发展阶段不同，因此评估中国汽车产业的前景，不能只简单地套用日本、欧美的经验来研判，还必须加入“中国特色”作为考量才行，能够在这个领域积极出击的厂商，未来生存空间就会比较大。

　　中国大陆另一个值得注意的现象则是房价大涨，虽然政府实施了宏观调控，紧缩过热的经济，但上海房价却在持续上扬。以我目前在上海的住所为例，一年前是以每平方米二千五百美元的价格买的，目前竟然经常有人打电话来问我要不要出售，而且一开价就是每平方米四千五百美元，由此可见上海房价的炒作之火爆。

　　另外，我有位同事到上海中心区域的楼盘询问房价，有的发展商竟然开出每平方米四万五千元人民币(将近五至六千美元的天价)，令人叹为观止。在前一波上海房价的高峰时期，浦东地区最贵的价格也不过是每平方米六千元人民币，如今已经攀上一万五千元的高位，显而易见，政府虽然想要抑制房地产涨势，可是成效并未彰显。

　　但如以内陆地区房价来看，明显就落后上海很多。以成都为例，成都一般的房价水准每平方米大约在四千元人民币上下，较上海差了一大截，之所以如此，我想可能是和中国人一旦赚了大钱，都会想到上海置产、买房子有关。

　　如果这样的逻辑真能成立，那么未来中国大陆的财富肯定会在上海集中。可以说，从上海就可以预见中国的未来，而上海将领先中国的整体发展，这也是中国未来发展的缩影。

　　现在中国大陆的情况与九七前后的香港有些类似，由于利率偏低，但通胀却开始窜升，使得实质利率出现负利率。在这种情况下，一般人就会想到借钱来买房子，由此产生房价上涨的压力。但政府面对房价上涨现象，虽然想要压抑，但又投鼠忌器。

　　刚起步的保险产业极具潜力

　　进口原材料价格居高不下，但出口产品却面临杀价竞争的压力，企业当然不易获利，但政府为了完成就业目标，势必不同意国有企业裁员或倒闭，在这种政治指导经济的逻辑下，便会出现无效率的投资和生产，日后也得为之付出代价。

　　基于这样的考虑，如果投资人想要投资中国大陆股票，首选当然是同步在海外挂牌的大型国企股，如在香港挂牌的H股固然不错，可是若能到美国挂牌，则会更有保障。中国政府为了不让国际投资人失望，自然不会让这些公司胡作非为，而且美国股市对公司治理的要求标准较高，对投资人而言更是多了一层保障。

　　其中，中国大陆保险业的未来前景值得留意。日前我去拜访中国人民财产保险公司，对方派出副总级的干部出面接待，他们极力描绘公司的美好前景，而我则是从旁观察那些干部，觉得他们并不是特别优秀的经理人，然而公司仍有源源不断的现金流入，显然这个产业的发展潜力相当巨大。

　　寿险部分的成长性更不容小觑，一是政府目前正要建立寿险制度，寿险的未来发展有着政策支撑；二是寿险公司会将其保费收入投资国内资产，随着中国经济的持续增长，资产价格会节节升高，保险公司的价值也会水涨船高。更何况目前有人民币升值的想象，持有大量人民币资产的中国保险公司当然十分具有吸引力。

　　现在看来，中国汽车产业的未来竞争态势可能非常激烈，而石油、原物料、食品等需求则可能维持强劲。至于保险业，还在发展起步阶段，一般都不太赚钱，不过正因为如此，股价才会相对便宜，而如果遇上利空大跌，酌情买入中国寿险股长期持有，应该会有不错的报酬。

　　投资中国大陆股票不必挑选很多个股，就像投资中国不动产只要锁定上海，毋须着眼于整个中国一样，选股的道理也一样，不必随着小波动调整，只要抓住长期大趋势，挑对可靠、稳健的个股即可。

　　因此，如果认定中国经济将长期增长，资产会增值，人民币日后有升值空间，就可以投资中国大陆最可靠、最能赚钱的资产，长期持有，必定能有稳健的回报，如果追逐小型公司的起伏波动来操作，投资风险反而会更高。

　　中国2005年不但要继续处理经济过热问题，人民币升值的压力也在变大， 2005年是中国加入WTO后和世界接轨的重要调整年，在这些大变化背后隐含的各种机会，投资人自然要多加注意。