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成思危纵论当前热点:股权分置并非最迫切问题


http://finance.sina.com.cn 2005年02月28日 14:57 证券时报

  ●对股市不能盲目乐观,今年可能只是转折的开始

  ●要扎扎实实解决股市先天不足和后天失调问题

  ●证券法修订草案起草工作完成,有望上半年一审

  □本报记者李巧宁

  在某网站日前推出的“‘两会’上,你最关注的热点问题”网上调查投票中,“证券市场如何走出困境”以近80%的投票率高居首位,比排位第二的问题高出50多个百分点。那么,证券市场如何才能走出困境?在“两会”即将召开之际,本报记者采访了全国人大常委会副委员长、著名经济学家成思危。

  成思危副委员长认为,现在的关键是要下决心标本兼治,破除阻力,从制度建设上下功夫,再加上严格执法,让投资者恢复信心。而当前最重要的是提高上市公司质量,让股市发挥优胜劣汰的作用,淘汰一些差的上市公司,让能够给投资者提供合理回报的好公司进入股市。

  谈及市场热议的解决股权分置问题,成思危坦言:“我不认为股权分置是股市最迫切的问题,解决股权分置必须十分慎重,需要试点。只要上市公司质量提高了,在未解决股权分置之前,投资者一样会有回报”。

  “作为一个审慎的乐观主义者,我不认为股市今年会有很大改变,今年可能只是转折的开始。影响股市发展的根本问题不解决,即便一时股指上去了,最终还是会下来的。”

  记者:投资者对今年的市场充满期待,更有不少人士认为,今年将是中国资本市场的转折之年,对于今年市场的发展形势,您是怎么看的?

  成思危:我在2003年初曾写了一篇题为《让股市恢复本色》的文章,其主要内容可概括为:要让股市成为有效的融资和投资场所,成为适度投机的场所。

  在写那篇文章时,我预计,股市恢复本色至少需要两到三年的时间。遗憾的是,前两年有关部门在恢复股市本色方面做的工作还不够,今年正好步入第三年,今年能否解决股市的问题?让股市恢复本色?我认为,“国九条”出台后,进一步明确了资本市场发展的方向,但要把方向变成实际的行动并且取得实效,关键要看政府各有关方面执行的力度。

  作为一个审慎的乐观主义者,我不认为股市今年会有很大的改变,今年可能只是转折的开始。去年股市刚恢复了一点,市场中关于“牛市可期”的论调就出来了,结果股指很快又下滑了,对于这种盲目乐观的观点,我不赞成。我认为,影响股市发展的根本问题不解决,即便一时股指上去了,最终还是会下来的。

  解决问题的关键是标本兼治,将股市的制度建设向前推进,要从制度上解决问题。股市的问题现在已经暴露得够充分了,上市公司发布虚假信息、进行内幕交易、恶意操纵市场等,是目前股市很多问题的根源。

  股市现在不是缺钱,只是投资者不愿往股市里投,投资者伤心了,也怕了。

  现在股市需要有好的投资对象。如果真有一批好的上市公司进入股市,上市公司每年分红能高于银行利息,股市就很有吸引力。因此,现在最重要的是要下大力气提高上市公司的质量。

  “股市的问题简而言之就是,先天不足、后天失调”

  记者:您刚才提到,影响股市发展的问题不解决,股市就难以有起色。在您看来,影响股市发展的问题究竟有哪些呢?

  成思危:我曾对中国股市作过一个总体评价:宏观看来进步不小,微观看来问题不少。这些问题简而言之就是,先天不足、后天失调。

  所谓先天不足,就是股市在制度设计上有缺陷,表现为三个方面:一是过于强调股市的融资功能,而忽视了它的投资功能;二是,单边市,只能做多不能做空,没有信用交易,不能融资融券,买空卖空;三是半流通市,实际上只有1/3的流通股,大部分不能流通。半流通市造成的后果之一是,中国股市对经济的影响和作用要小得多,本来股市是经济的晴雨表,但我国股市却无法成为经济晴雨表,难以发挥其在经济发展中的作用;问题之二是,造成流通股股东和非流通股股东的利益不一致,尽管股市在跌,非流通股股东仍希望能够通过更多办法从市场圈钱,从而造成流通股价的进一步下跌,流通股股东利益受损。

  后天失调也是股市的一个问题。首先,对于提高上市公司质量,始终没能提高到应有的高度加以重视。上市公司是股市的基石,股市要想好,必须上市公司本身要好,但偏偏我国的上市公司业绩从总体上看相当差,给投资者带来的回报很少,与此同时,上市公司虚假信息披露、内幕交易等问题层出不穷。另外,从选择公司上市来说,按道理应该择优。但往往因为各种因素,好的公司不一定能上市,差的反倒上市了。

  第二,我国股市在前些年受政策影响太大,很多人称之为“政策市”。坦率说,没有一个国家的股市不受政策影响,但受政策影响太大,就不正常了。我们曾分析了2001年前,中国股市的25个大起大落,发现每一个背后都有政策因素,这就形成了人们投资时并不看中公司的实际业绩,而往往是随政策信息而跟风投资,正因为此,虚假信息也就更有市场。

  第三,在监管上,没有很好地强调保护投资者的利益,虽然提出了这一口号,但保护投资者合法权益,特别是中小投资者的合法权益却没有真正落到实处。作为监管者,不应过分关注股市的升降,而是要保证股市的公开、公平、公正。

  第四,在股市诚信制度建设上没有下大力气。诚信是资本市场非常重要的基础,但是,我国股市的诚信体系并没有随股市的发展而建立起来。

  第五,政府扮演着双重角色,难以保证“三公”原则的真正实施。一方面,作为市场建设者和监管者,政府应保证市场的公开、公平、公正,但政府又是许多国有企业的所有者,在真正遇到问题时,政府又总是在某种程度上想办法化解或买单,政府扮演的这两个角色显然是矛盾的。

  “标本兼治使股市走出困境;其中最重要的是,下大力气提高上市公司质量;股权分置是一个非解决不可的问题,解决时,需要试点”

  记者:面对您刚才谈到的股市中的一些问题,我们该怎么办?如何解决这些问题,使股市摆脱困境?其中,首当其冲应解决的是什么问题?

  成思危:现在修订《证券法》,我们也是再三围绕解决这些问题考虑的。对于股市问题的解决,我认为,就是要按照“国九条”的精神,扎扎实实地解决其先天不足和后天失调的问题,即标本兼治。其中最重要的是,下大力气提高上市公司质量。

  首先,要强调股市的融资和投资功能,发挥股市扶优汰劣、优化资源配置的作用。为此,有两大问题需解决:一是绝对不允许政府部门干涉,应由证监会根据“三公原则”让不符合标准的公司退市;二是建立柜台交易,即三板市场,使投资者手中股票有出路。

  其次,进行解决股权分置问题的试点工作。股权分置是一个非解决不可的问题,解决时,需要试点。可以找1、2家具备条件的公司先行试点,以寻找一个切实可行的方案。这个方案的前提应该是,不损害中小投资者的合法权益,或从长期看,对市场应该是利好的。在试点中要防止造成国有资产的流失,防止有些人利用这个机会,损害中小投资者的利益。

  此外,允许信用交易、允许做空,将单边市改为双边市;培育机构投资者;开辟合规资金入市的渠道;加强市场诚信体系建设;进一步加强市场监管;切实从程序上保障中小投资者的合法权益,使受损害的投资者有索赔的渠道等也是治本之策。

  “证券法修订草案起草工作已经完成,有望在4月或6月的全国人大常委会上进行一审”

  记者:完善的证券法律法规体系能为证券市场健康发展提供重要保障。目前《公司法》修订草案正在进行初次审议,《证券法》修订工作也正在进行之中,《破产法》修订草案也已完成了二次审议,请您谈谈这些重要法律的修改进展情况?以及在修法过程中,如何加强各法之间的协调?

  成思危:证券法的修改已列入今年的立法计划,目前草案起草工作已经完成,有望在4月或6月的全国人大常委会上进行一审。

  从证券法修改草案起草的角度看,我们是本着这样的思路进行的:如,加强投资者保护、强化股市的投资功能、允许做空、允许合规资金入市、加强监管等。

  公司法修订草案正在进行一审,草案修改力度相当大,可以说是“修改过半”。破产法修订草案已进行了二审,其中的一些问题还在协调,如企业破产清偿时是抵押债权优先还是劳动债权优先,仍存有争议,这都需要我们进一步论证审议。如何加强各法之间的协调,维护法制的统一,也是我们很关注的。


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