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中央政策研究室副主任 郑新立
从2003年开始，中国经济进入了新一轮上升期。这是在经历了长达6年的需求不足之后出现的。长期被压抑的需求释放出来，出现了部分行业投资增长过猛、信贷投放增长过快的问题。2003年全社会固定资产投资总额达5.5万亿元，比上年增长26.7%，主要受城市基础设施建设的拉动，钢铁、水泥、电解铝、房地产投资分别增长10%到1倍以上。主要受投资的拉
动，全年国内生产总值比上年增长9.3%。2003年，中国的投资率高达42.3%，成为改革开放26年来仅次于1993年的第二个高峰年。投资的过快增长特别是一些高投入、高消耗、高污染行业投资的过快增长，带来了能源、原材料价格的上涨和动力紧张。加之粮食产量连续四年下降，粮食总产量已降到20世纪90年代初的水平，低于当年需求总量5000万吨以上，主要靠挖掘库存解决。在2003年下半年粮食价格以及相关食品价格开始低幅上涨。全年消费价格比上年上升1.2%，商品零售价格下降0.1%。原材料、燃料动力价格上升4.8%。
从2003年下半年开始，中国政府采取了一系列宏观调控措施，包括提高金融机构存款准备金率，控制信贷过快增长势头等，抑制投资的过快增长。今年4～5月，针对部分行业投资增长依然过猛的情况，国家进一步加大了调控力度，包括再次提高存款准备金率，提高部分行业投资项目资本金比例，从严控制土地供应，严把信贷和土地两个闸门，到2004年第三季度，宏观调控已经见到明显成效。前三个季度GDP的增速分别为9.8%、9.6%和9.1%，全年预计为9.2%左右。前三个季度全社会固定资产投资同比增长27.7%，增速比第一季度回落15.3%个百分点。信贷得到严格控制，9月末，M2、M1同比增长13.9%和13.7%，增速分别比第一季度回落5.2和6.4个百分点。M0增长12.1%，回落0.7个百分点。前三个季度，金融机构人民币贷款增加1.8万亿元，同比少增6700亿元。前三个季度累计货币净投放778亿元，同比少投放250亿元。居民消费价格涨势趋稳。前三个季度，居民消费价格同比上升4.1%，其中食品价格上涨10.9%，在居民消费价格上涨因素中占90%。食品及粮食价格的上涨对调动农民种粮积极性大有好处。
宏观调控虽然取得了明显成效，但仍然是初步的、阶段性的，经济生活中的矛盾和问题还没有根本解决。主要是粗放型增长方式并没有根本改变，投资盲目扩张的机制仍然存在，投资结构没有大的变化。这种粗放型增长给资源、环境带来巨大压力，是不可持续的。目前中国的国内生产总值仅占全球的3.9%，但却消耗了全球能源消费总量的12.1%，全球淡水消耗总量的15%，全球钢材消耗量的28%，全球水泥消耗量的50%以上。依赖这种粗放的增长方式实现的经济高速增长，已经超过了国内外市场对某些重要资源的供给能力。如我国钢的生产能力包括在建能力在内，近期将达年产4.5亿吨以上，超过了全球铁矿石的供给能力。中国政府正在把宏观调控的重点转到调整结构、转变增长方式上，并通过深化改革，解决影响结构调整和增长方式转变的深层次矛盾。当然，这不是短期内可以改变的，必须付出长期艰巨的努力。
在这次宏观调控中，中国政府主要运用经济手段、法律手段，并辅之以必要的行政手段。金融手段的运用在调控中发挥了重要作用。两次提高存款准备金率，通过窗口指导，优化贷款结构，减少信贷资金流向投资增长过猛的行业，对抑制信贷的过快增长是有效的。特别是最近提高存贷款利率，注重用利率手段抑制需求的过快增长，也收到了较好的效果。中国的金融调控机制在这次宏观中得到了完善，经受了考验。
这次调控过程中，也暴露出金融体制上存在的问题。
一是直接融资的比重过低。企业融资过分依赖银行，间接融资比重高达80%以上。这就使金融风险过度集中于银行，加大了银行风险的压力。十年前，由于股市和债券市场的发展，我国企业融资结构中直接融资的比重曾上升到30%左右，间接融资的比例下降70%左右。但这些年，由于股市持续低迷，企业债券几乎停止发行，直接融资的比重不断下降，2003年甚至降为10%左右，间接融资则一度上升到90%以上。发展资本市场，扩大直接融资，成为中国金融体制改革的当务之急。
二是商业银行自身的体制尚不适应市场经济发展的要求。要继续推进国有商业银行的股份制改造，建立现代企业制度，加强内控机制建设。要调整银行组织结构，增设地区性的小银行。目前由于中小银行数量太少，大银行注重于大型企业、大项目和城市、沿海地区的贷款需求，中小企业、农村和中西部的贷款需求不能得到满足。在资金流向上，农村资金仍然流向城市，中西部地区资金流向沿海，不利于城乡和区域的协调发展。为此，要抓紧制定“社区再投资法”，规定各商业银行在县和县以下农村设立的分支机构所吸收的存款，其一定比例必须用于当地贷款。
三是债券市场发展明显滞后。在扩大直接融资中，要把发展债券市场作为重点。目前企业通过债券市场融资刚刚起步，一定要吸取股票市场发展的经验教训，更要总结十几年前发行企业债券造成大量债券不能按期偿还的教训，加强对发债企业资质和偿债能力的审查，规范债券市场。
四是货币政策传导机制不完善。银行贷款主要面向企业，消费信贷的比重仍然偏低，银行信贷资产特别是住房贷款证券化进展缓慢，使银行资产的流动性降低。只有扩大消费信贷的比重，使居民家庭成为贷款的主要对象，才能形成对利率变化比较敏感的反应机制；形成有效灵敏的货币政策传导机制；形成由利率变化影响最终需求进而引导投资方向的良性循环，并减少贷款的失误，提高信贷资产质量。与此相配套，要加快银行消费贷款证券化步伐，以分散和降低银行贷款风险。
2005年将是中国加大改革力度的一年。金融体制改革是整个改革的重点。我们必须加快中国金融改革的步伐，不断发展中国的金融体制，不断完善金融调控，以促进中国经济的平稳较快发展。
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