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中银首席经济学家:2005年美国必须让美元走软


http://finance.sina.com.cn 2004年12月29日 06:54 国际先驱导报

  中国银行首席经济学家 朱民

  国际先驱导报文章 调整世界经济格局不平衡的第一步要从美元的贬值开始,美元必须贬值。

  从1995年开始美国采取强势美元政策以来,美元增强了大概16%左右;与此同时,欧
元对美元是一路下跌的。从2001、2002年美元走弱,欧元开始不断上升。日元汇率的波动比较大,日元整体的波动是先在美元走强的时候日元跟着略有走强,然后又开始大幅度降低,最低的时候跌到135日元兑1美元。

  今天,美国对制造业的进口已经呈现了两倍以上的增长,要维持经常帐户不变的话,美国的出口要以GDP增长两倍的速度,达到7%-8%的速度增长。这在美国是不可能的。如果没有美元的贬值,美国不可能恢复持续平稳的增长,这是全世界的经济学家公认的。美元必须贬值,必须调整。为了达到这个平衡,2005年,美元至少会贬值10%。两三年以后,美元至少要贬值20%-25%。

  欧日中将感受美元跌势压力

  汇率是一个很好的东西。汇率不是你想贬值就可以贬值。如果有一个货币贬值,必须有其它的货币增值。美元贬值,谁增值呢?欧洲的经济规模非常好,欧元没有增值的余地;日本的经济刚刚开始复原,不能走强。三大汇率不均衡,当美元走弱的时候,欧元将会走强,日元并没有很大的变动。

  去年日本用768亿美元支持美元的强硬和保持日元的相对疲软。如果2005年美元贬值的话,具最大升值影响的将是日元。日元明年会继续增值,很可能会超过10%;欧元将小幅增长,以平衡整个汇率平衡;与此同时,人民币会受到越来越大的升值压力。

  在过去五年里,世界货币出现了很大的变化。亚洲传统的货币都跟日元挂钩。这在过去的四年里发生了变化。亚洲越来越多的货币和人民币相接近,而人民币又和美元挂钩,所以今天亚洲的货币绝大多数与美元相关。

  美国加息可期

  为了有效地控制经常帐目赤字,美国必须压抑国内消费。第一,美国必须减少开支,增税,减少居民消费,增加净储蓄,增加投资,增加出口。美国必须通过压制国内的消费,留出余地出口,来平衡过量进口。这是美国政策的变动,我们会在2005年下半年看到美国政策朝这个方向走。之所以可以自信地这么说,是因为美国今天的不平衡状况已经到了临界点。这个结果很可能使美国GDP下降1到1.5个百分点。中国对美国有1400亿美元的贸易盈余,美国消费需求的下降会引起中国出口的下降。与此同时,在美元走软的时候,为了防止资本发生变化以及美国出现通货膨胀,美国利率会很高。

  一方面,美国必须让美元走软,另一方面必须维持资本市场的稳定。如果资本不流向美国的话,美国就会发生巨大的经济灾难,所以美国的利率必须增高,在未来六到十二个月里逐渐会提高至少一百到一百二个百分点。

  美元绑着世界起舞

  美国现在的当务之急是要把利率调回到正常的水平。随着美国利率水平的提高,整个资本市场,包括中国的资本会被进一步激活,因为外资到中国相当大的一部分要加入生产。

  美国整个利率开始上升,美元走软的同时,油价会继续调升。油价确实会实现翻天。今天的油价水平还不是最高价。最高的油价水平发生在80年代第二次两伊战争的时候。油价维持在40美元左右,相对过去25美元到30美元的增加水平很高。

  油价上升,世界大宗商品价格开始往上走,黄金还有上扬的余地。如果把原油的价格跟世界非原油商品价格放在一起的话,可以看到原油价格往上走。大宗商品的价格反弹会引起通货膨胀,引起经济紧缩,引起全球的经济增长。

  2005年美元一定会贬值,美国的利率水平一定会上升,日元(包括亚洲其他货币)会相对升值,欧元的变动比较小。油价的价格会提高起来。最后因为所有的变量都不是政策变量,所以我们会看到市场过分地应对,明年整个汇率的调整会比较大。

  人民币汇率的问题,今天所有的研究都在三个方面。第一方面汇率水平是否合适。第二,汇率体制是不是合适。第三,如果今天改的话怎么改。明年美元、日元、欧元的汇率波动都会加大,中国80%的产出出口,今天所有的企业,所有的个人都和国际市场的汇率和金融资本流动相关。


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