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■特约评论：
□CCTV2004中国经济年度报告主笔 钟伟
以2003年6月央行出台调控房地产行业的121文为标志，至今综合调控已有一年，我们试从国务院及其授权的政府职能部门、央行、发改委等出台的调控措施来分述之。从总体上
说，这轮调控的主线是“管住土地、管紧信贷”，以这两个管住促使固定资产投资增长过快的势头，防止经济大起之后有可能大落的隐忧，使得经济运行在可持续的轨道上。
第一，国务院所采取的一系列调控措施
在2004年第一季度，投资增长、信贷增长和通货膨胀出现“三高”趋势后，尤其是煤电油运缺口增大，超过了国民经济的承受能力之后，国务院从4月份开始对宏观经济进行综合调控。其中，较为重要的措施包括：4月26日，国务院授权发改委宣布，对钢铁、电解铝、水泥、房地产开发行业建设项目的资本金比例进行了调整，这发出了治理投资的信号。4月27日，国务院发文决定在全国开展固定资产投资项目清理，重点是钢铁、电解铝、水泥、党政机关办公楼和培训中心、城市快速轨道交通、高尔夫球场、会展中心、物流园区、大型购物中心等项目和2004年以来新开工的所有项目。4月28日，中央决定适当提高商业银行的存款准备金率和实行差别存款准备金制度，提高存款准备金率0.5个点，对不同地区实行差别准备金。4月29日，国务院以明电形式发布通知，明确对土地市场秩序进行治理整顿，规定在治理整顿期间全国冻结农用地转非农建设用地半年，半年后必须逐省逐地进行验收，验收合格方能解冻。
第二，央行所采取的一系列调控措施
央行是这一轮宏观调控中，采取措施最早和最为多样化的部门，管紧了信贷，可以较为有效地控制地方政府土地储备的冲动，以及私人部门在低利率背景下强烈的投资冲动。其综合调控措施可概括为三方面。
1.准备金率方面的调整措施：包括从2003年9月21日起，将金融机构存款准备金率由原来的6％调高至7％，2004年4月25日起，将资本充足率低于一定水平的金融机构存款准备金率提高0.5个百分点，执行7.5％的存款准备金率。4月11日人民银行再次宣布，从4月25日起在继续执行差别准备金率的基础上，金融机构存款准备金率上调0.5个百分点。
2.利率方面的调整措施：包括自2002年2月21日降息后，金融机构一年期存款利率为1.98％，处于改革开放20年来的最低水平；一年期贷款利率为5.31％，也是相对较低的水平。从2003年4月22日开始，央行通过发行央行票据等方式，加大基础货币回笼力度。截至2004年第一季度，3月末央行票据余额为6154.5亿元，基本上全额对冲了外汇占款投放的基础货币。自2004年1月1日起，扩大金融机构贷款利率浮动区间。其中，商业银行、城市信用社贷款利率浮动区间扩大到0.9～1.7倍，农村信用社贷款利率浮动区间扩大到0.9～2倍。从2004年3月25日起，人民银行实行再贷款浮息制度。
3.窗口指导方面的调整措施：2003年以来，人民银行多次通过窗口指导会议，对商业银行进行必要的风险提示，包括2003年6月5日央行的121文，2004年1月18日，央行要求商业银行严格控制对钢铁、电解铝、水泥等“过热”行业贷款并建立预警制度等重要信息都是通过窗口指导发布出去的。但如何通过窗口指导等综合措施，达成对部分投资过热的行业的信贷调整，还要依赖于地方政府确立起科学的政绩观，也要求商业银行能对市场、信用和操作风险更为敏感。
第三，发改委所采取的一系列调控措施
本来2004年应是发改委进行投融资体制改革的关键一年，但目前工作中心已经转移到对宏观经济的综合调控方面来，其较为重要的调控措施包括四个最重要的文件，即《低水平重复建设目录》、《关于进一步加强产业政策和信贷政策协调配合控制信贷风险有关问题的通知》、《清理固定资产投资项目》和《暂停土地批转的文件》等。
除了上述综合调控措施，银监会、国土资源部、建设部等政府职能部门均采取了各种措施。在国家统计局在2004年4月所进行的一项经济学家问答卷调查中，1／3的经济学家认为未来6个月经济形势比目前还要好，而 2／3认为保持“不变”。相信二季度再度进行的调查结果不会再是如此乐观。
简评：从政府所运用的调控手段来看，第五轮调控不能简单地用市场还是行政调控来概括，而是各职能部门有先有后、措施和力度各异的综合调控，其主体是央行和发改委，其操作政策是“管住土地、管紧信贷”，其效果尚待观察。
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