纯粹服务于国内市场的中国企业，劳动生产率的提高抵消了工资上涨的影响，而增加的个人收入某种程度上提升了消费，所以中国消费股在近年的香港市场广受追捧

　　【财新网】(专栏作家 吴海锋)随着农历新年的开始，各家媒体又开始广泛关注中国各地出现的用工荒及工资上涨事件。

　　其实，每年的这个时候，媒体都会报道各地出现的一定程度的用工短缺，主要是农历新年的季节性因素(大量农民工返乡过年使得短期用工供应出现紧张)。所以我们估计，在农历新年左右出现的劳动力短缺，随着未来农民工陆续返回城市而将得到一定程度的缓和。

　　然后需要提醒的是，在中国的劳动力市场，确实已经开始一定程度的地域性的结构不平衡。

　　首先，中国平均工资在过去十年期间平均每年增幅超过15%。以最低工资竞争力比较，在2005年，以珠江三角洲为例，其最低工资与其他低工资国家诸如孟加拉国、印尼、泰国、越南、菲律宾及巴西相比处于最具竞争力水平。然而五年后到2010年，其最低工资的竞争力已经排在孟加拉国、印尼、泰国和越南之后。成本上涨的压力使得众多在东部的企业开始朝内陆转移，使得劳动力需求出现了地域性的变化。

　　其次，在过去的十年左右，中国东、中、西部工资收入的差距在缩小，同样使得中西部的劳动力市场对于大量工人更具吸引力。在2005年到2009年期间，中国的平均工资以每年15.4%的复合增长率增长，其中中部地区工资增速达到16.3%，西部16.2%， 超过东部的14.3%。根据中国统计年鉴的数字，进入中国中部和西部的农民工在2009年增加了33%和36%，相对比的是东部的农民工数量减少了9%。

　　股票市场对于劳动力短缺及由此产生的工资上涨有着较为复杂的反应。工资上涨使得企业生产成本提高，利润受挤压，尤其是其他成本也随着近期国内外通胀一起面临上涨压力。然而，在现实中，有许多因素可以抵御工资上涨带来了负面影响，其中最重要的就是劳动生产率的提高。我们估计中国在过去十年间提升的劳动生产率足以抵消了工资上涨带来的压力。换个角度看这个问题，即工资上涨到底在过去若干年对于中国经济是否是不能承受之重。中国工资在过去十年间一直都在上涨是个事实，但是如果这对经济或者公司盈利是个重要的负面因素的话，我们应该在股市中能找到某个行业受此影响、并且其估值在过去十年间持续下跌。事实上，我们并无法找到这么样的一个行业。换句话说，股市并未在过去十年间产生工资上涨的受害行业。

　　惟有一些在中国进行生产外包的跨国企业，以及那些依赖出口市场的国内企业，其业务模式借助中国低廉的劳动力成本，它们的中国业务受高工资的冲击较大。反而，纯粹服务于国内市场的中国企业，劳动生产率的提高抵消了工资上涨的影响，而增加的个人收入某种程度上提升了消费，所以中国消费股在近年的香港市场广受追捧。

　　问题是，中国是否那么迫切地需要一个出口市场？一个我们不应忽视的事实是，这样的出口市场的获得，其代价是以长期以来国内低廉的工资及高代价的出口退税作为补贴，以及为大量的贸易顺差带来的外汇储备增长而不得不投放的基础货币。随着中国第十二个五年计划即将展开，经济结构的平衡变得益发重要，收入分配改革将进一步加快，扩大内需刻不容缓。在此背景下，工资收入的提高将成为趋势，未来工资上涨对企业的挑战将加剧，因为过去数年工资的上涨已经使得中国企业工资占生产总成本的比重达到了10%-15%。进一步提高劳动生产率变成重中之重。但是工资上涨给中国公司带来的机会是加速产业升级，以及消费对于经济增长贡献的加大。在此背景下，机械制造、消费、医疗等等将是未来最大的受惠行业。■

　　(作者为野村国际中国股票研究主管)