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　　说到中国经济，大家可以看到改革开放以来，我们享受了平均9%以上的GDP年增长速度 ，中国经济10年一个周期，我们最近这个周期是从2001年开始的，到2003年我们进入了两 位数的增长，2003—2007年分别是10.0%、10.1%、11.4%、13%，所以到2007年达到了一个 高峰。2008年在经济周期本来就应该进入下降阶段了，因为13%是很高了，在经济周期和金 融危机的双重作用之下，我们的增速由13%掉到了9.6%，09年最初的统计是8.7%，后来统计 局更正是9.1%，所以进入了经济周期的下降阶段。

　　今年我们预定的目标是8%。从这次金融危机里，特别是在去年，世界各国为了应对金融危机，都是采取了加大投资刺激经济的方法，我们国家也是采取了这样的方法。去年我们政 府投资5000亿，但是银行贷款增加了9.6万亿，所以总的增加量大概是10万亿人民币。所以 去年这样大量的投资，为了应对金融危机是必要的，因为它可以增加就业岗位、可以拉动 生产资料的需求，而且有一部分投资可以通过工资转化成为消费。所以去年我们实现了保8 的目标，达到9.1，主要是靠投资的作用。去年我们8.7的时候，根据统计局的数据，投资 占8.3，消费占4，净出口或者外贸占负3.6，可以看到去年的投资在经济增长里唱的是主角 ，消费是配角，外贸拉后腿。从去年的结构大家看得很清楚。去年我们投资增长了30.1%， 大概占到GDP的2/3，也就是说投资率接近70%。去年是必要的，但是过分依靠投资，它的负 面效果今年开始显现了，因为今年是我们国家从金融危机这种非正常情况向正常情况过渡 的一年，所以温总理讲去年是最困难的一年，今年是最复杂的一年。

　　为什么说今年是最复杂的一年呢？是由于积极变化和不利影响此涨彼消，国内因素和国际因素相互影响，所以社会经济中的两难问题增多，他是这么描绘的。实际上我们也看到，去年我们采取利用大量投资拉动经济的办法，它的负面效应今年开始显现了。比如说产能过剩，我们钢铁产能过剩2亿吨，以每亿吨5000块算，就是1万亿，这1万亿在投入的时候是拉动GDP的，但是以后不能再拉动，不可再持续。第二是库存积压，因为我们的GDP是以生产法计算的，生产出来就算，但是有一些过剩产能生产出来的产品积压，那它发挥不了作用。第三是投资的效益降低，我们判断投资效益很重要的数据就是弹性系数，投资增加1%，能拉动GDP增加多少？这个数一般在0.5左右，我们在经济增长快的时候是0.4%，可是去年算一算，投资增长30.1%，GDP增长9.1%，也就是0.3。第四就是有些污染问题会回潮，由于投资下去环境问题没有同时治理。

　　除了这些工业生产问题以外，还有两个大问题，一个问题就是地方政府的债务，因为去年为了拉动GDP，银行贷款相当大一部分是给了地方政府也是投资拉动GDP，但是根据审计署的审计，审计了一部分的省市，大概16个省，10个市，还有30多个县，发现有将近一半它的负债超过它全年的财政收入，那这就有问题了。全国的债务情况现在没有一个官方的数字，根据我看到的一些分析报告，大概说全国地方政府的融资平台将近有8000个，原来是省和市有，现在有个县也都搞了融资平台，将近8000个，总债务量大概是7.5万亿，这个不是官方数据，仅供大家参考。所以我在去年11月的时候就提出过这个警告，地方政府债务如果不重视、不注意的话，就可能形成中国式的次贷，或者有中国特色的次贷，为什么呢？因为美国的次贷是把钱借给没有还款能力的个人，而中国式的次贷，是把钱借给没有还款能力的地方政府，如果他还不出来的话，那只有两个办法，一个是中央财政买单，一个是银行坏账增多。不管是哪一个，最后都是老百姓买单。

　　所以这个问题中央很重视，温家宝总理在夏季达沃斯论坛的演讲中专门有一段话讲到地方政府债务问题，这是我们必须要注意的，所以现在在检查、在控制。

　　通货膨胀对经济的威胁

　　另外一个问题就是通货膨胀，大家知道通货膨胀的定义，并不是所有的货物统统的涨 ，所以没有什么结构性的通货膨胀、全面的通货膨胀、局部的通货膨胀，这些说法都实际 上把通货膨胀看成所谓的货物涨价。通货膨胀学术定义是货币的供应超过了实体经济的需 要，造成了货币购买力的持续下降，或者说是物价总水平的持续上升，这是通货膨胀的学 术定义。按照这样的定义，我们可以看到，当货币供应量超过实体经济需要的时候，它就 会有造成通货膨胀的危险。实际上去年6月份我在宁波就提出过，要注意防止通货膨胀的危 险，但在当时很多人不以为然，认为CPI都是负的，怎么会有通货膨胀呢？有的人甚至说不 要拿通货膨胀来吓唬人。实际我当时的提出是有根据的，主要是三条：第一条是我们的CPI 是同比数据，去年6月和前年6月比，因为前年6月通货膨胀比较高，所以去年6月显得它同 比就是负的。我们不仅要注意同比，还要注意环比，就是6月和5月的数据比，如果说注意 环比的话，我们国家的CPI从去年3月份就已经是正的了，所以到6月份已经连续4个月环比 正了，所以这个是有危险的。实际上大家看到，去年从3月—11月，除了7月持平以外，其 他的月份都是环比是正的，到11月环比的同比都变正，这时候大家才承认有通货膨胀的威 胁。实际上6月份的时候已经就有了，这是一个原因。第二个原因，货币供应量增加到CPI 的上涨，到物价的上涨，它是一个传导过程，这个传导过程一般要半年以上。当时一季度 我们的货币供应量一下涨了4.6万亿，但是它不是马上就表现在CPI上，一直到三季度，要 到11月才能表现在CPI上，所以叫传导作用。

　　但是从货币供应量增加的时候我们就应该注意有这个危险。还有一个更重要的原因，是由 于虚拟经济的发展，货币供应量增加以后，它不见得马上进入实体经济，它可以进入虚拟 经济领域。去年一季度我就计算过，去年一季度我们增加了4.6万亿投资，再加上财政的投 资，去年一季度我们的投资才2.8万亿，也就是说，出来的一些贷款有些就进入了虚拟经济 ，就进入了房市和股市了，所以去年一季度股市上涨，房市也上涨，就是这样的因素。但 是一旦股市、房市下跌，它的流动性，资金吐出来了，这个时候CPI马上就付出水面。我们 07年就有这样的教训，07年流动性也很过剩，但是物价上涨的并不多，CPI上涨并不高，所 以当时我发表过一篇文章叫《中国经济的三个反常现象》，实际上就是因为股市上涨了， 最高涨到6100点，但是等到07年四季度股市下跌，流动性一吐出来，马上通货膨胀就浮出 水面，所以08年要实行从紧的财政政策，就是因为通货膨胀浮出水面了。在美国也有这样 的情况，美国2002到2004年，直到04年期间，美国的通货膨胀率很低，所以当时格林斯潘 认为可以大胆降息，把联邦利率从5.25降到2，甚至降到1，实际上他没看到是因为大量的 流动性进入了房地产市场，房地产市场猛涨，所以没有表现在物价上、通货膨胀上。但是 等到2006年房地产迅速下跌，马上通货膨胀浮出水面。所以我们说通货膨胀的危险确实是 存在的，所以中央在经济工作会议上提出要治理通货膨胀预期，大家可能感觉治理通货膨 胀就完了，为什么要治理预期呢？因为预期在一定程度上比实际的通货膨胀更危险，因为 预期可能造成过度反应。

　　大家如果觉得不得了，通货膨胀挺厉害，银行存款要发毛，怎么办呢？它就会过度反应， 去买那些黄金、房子等等保值，所以预期通货膨胀过度反应的话那更危险。但是通货膨胀 的危险实实在在是存在的，今年上半年平均是2.7，实际上到5、6月份已经接近3了，7月份 3.3，8月份3.5，大家已经可以看到这样的趋势。当然我个人认为，经过努力今年把通货膨 胀率控制在5%以下还是可以的，而且我认为中国经济发展速度比较快，通货膨胀在5%以下 ，应该说算是温和的通货膨胀，也是可以承受的。但是不管怎么说，这些负面的影响今年 都已经暴露出来了，所以提醒我们一个很重要的，就是我们不要再以GDP追求过高的经济增 长速度，也就是中央提出来要转变经济发展方式。所以今天我们定的目标只是8，这是一个 实实在在的8，我们希望能有更多的资源用在改善民生、加强社会保障、发展教育等等方面 ，而不是把所有的资源都集中起来追求经济的高速增长。我个人认为，今后中国的经济增 长速度，如果每年都在8左右，已经很不错了。但是这个8一定是实在在的8，一定是可持续增长的8。