理财周报特邀 谢国忠 玫瑰石顾问公司董事

　　 2010年一季度，各主要经济体都出现了强劲的增长。国际货币基金组织已将全球GDP增速提高至4％。

　　 2009年年初，我曾预测，尽管大多数人都如履薄冰，但他们其实也都在想，等到年底一切都会好的。我想，在这场危机存续期间，世界各地的决策者宁可接受刺激过度带来的副作用，也不会刺激不到位。于是刺激就真的过度了。

　　 目前世界主要经济体，如美国和英国，预算赤字都达到了其GDP的十分之一，欧洲和日本的赤字相当于美英的一半。世界各国利率都接近零。如果考虑刺激过度产生的效果，全球4％的经济增速根本是小菜一碟。

　　 美国经济再次依靠消费回升，它的增长所依靠的更多是储蓄率的下降，而非收入的增长。也就是说，泡沫存续期间的戏码再度上演。但是，美国的房地产市场仍然低迷。未来的资产收益根本无法支持储蓄率下降。

　　 数据掩盖了经济疲软的真相。与政府财政赤字的蹿升相比，居民收入的增长微乎其微。美国家庭部门净资产已折损了约10万亿美元，近期股市上涨阻止了其进一步下降。但这是由于刺激政策带来的乐观的经济前景。该势头是否能够保持下去，目前尚不清楚。

　　 居民房屋赎回数据的痛苦表现，反映出美国经济的主要问题。2009年，美国全国取消抵押品赎回权率达到了历史最高值——280万户，占全美家庭总数的2.2％，而2010年，显然这一数据还会继续攀高。

　　 尽管房价已下跌30％，但相较GDP和平均工资，美国的楼价仍然很高。美国住房价格可能还会下跌30％。这一切并未出现，是因为美联储一直维持零利率，同时通过收购全国抵押贷款总额的十分之一，降低抵押贷款利率。

　　 这基本上相当于靠政策手段，防止恶性回潮或正常化。问题是，这种做法能否改变长期趋势——我怀疑不行。这么做可能的结果就是加剧通胀，然后提高工资以追赶上升的楼价。接下来的问题是，美联储能否只增加通胀，而不引起人们的恐慌，从而导致另一场危机。

　　 一季度东亚经济体GDP都呈现了强劲的增长：韩国GDP从去年开始增加了7.8％，新加坡增长了7.2％，澳大利亚的增长率也达到了2.7％，中国的GDP增速更是达到了两位数。几乎所有的经济体，都将其增长复苏归功于由美国消费和中国投资增长带动的出口增长。

　　 与过去惟一的差别是，中国的投资组合中，房地产项目支出远大于基础设施支出。这让整个经济更加脆弱。各地方政府仍然十分关注经济复苏的持久力，非常不愿意提高早已很低的利率。

　　 尽管通货膨胀似乎在各地都加速增压，但大多数政府想强调的是，通货膨胀水平仍然偏低，经济活动水平还没有高到使通胀增速的地步。试图通过刺激重现高速增长，只会带来通货膨胀。一旦通货膨胀导致人心惶惶，将出现快速紧缩，从而引发另一场危机。2012年，或许就会到来。