加息与提高存款准备金率效果比较 　世界性经济刺激政策正在逐渐退出

　　董登新 著名财经评论员 武汉科技大学金融证券研究所所长 董登新

　　荆楚网消息 (湖北日报)

　　去年下半年以来，澳大利亚、以色列、挪威、越南等国纷纷加息，最近印度两次提高存款准备金比率，接着又是美国提高贴现率。2009年，我国银行业新增贷款投放9.7万亿元，创下历史天量记录。2010年1月CPI和PPI涨幅继续向上！针对这一宽松的货币环境以及节节攀升的物价上涨格局，今年一、二月份，我国央行连续两次提高金融机构存款准备金比率。

　　目前，我国金融机构的存款准备金率已高达16.5%，距离自1985年以来的最高记录17.5%只有一步之遥。

　　在存款准备金比率高企的情况下，人民币加息压力在无形中增大。然而，加息又会给刚刚复苏的经济蒙上一层阴影，为此，人们开始猜测，央行下一步是继续提高存款准备金率呢，还是选择加息？

　　笔者认为，在短期内，提高存款准备金率仍将成为中国央行的首选政策工具。

　　殊途同归，提高存款准备金率与加息一样可以达到“从紧”货币政策之目标，但二者显然有较大效果上的差异性。这便是央行货币政策选择的艺术性之所在。

　　加息，无疑会直接作用于资金需求方，它会直接加大借款人的融资成本，因此，加息可能会一刀切地抑制所有的资金需求者，这叫“一棍子打死一竿人”，这对实施产业结构调控是极为不利的。比方，目前中国经济的当务之急就是要节能减排，严格控制“三高”行业的扩张，但同时必须加大节能环保产业及高科技产业的资金扶持力度。因此，在宏观面“从紧”的货币政策导向下，如何从微观层面让银行主动“择优”放贷，并严格控制“产业政策”限制的行业贷款，这是加息无法达到的另一种政策效果。提高存款准备率正好弥补了加息的这一劣势。

　　提高存款准备金率，央行将“紧缩”的难题交给了放贷的金融机构——银行；提高存款准备金率，央行拧紧了商业银行的“水龙头”，即从总量上控制了社会信贷总规模。银行在可贷资金规模受限的前提下，将更加珍惜贷款投放，在放贷对象的选择上，将慎之又慎；在信贷总量不变的条件下，银行将会积极主动地优化自身的信贷结构，比方，如何严格限制对不受产业政策欢迎行业的贷款，优先选择产业政策大力扶持的行业放贷，这将又是银行成功经营的一门艺术。因此，央行提高存款准备金率，不仅可以紧缩货币供给，抽紧社会银根，而且可以间接通过银行渠道贯彻调结构之意图。这是中国央行的智慧，也是货币政策运用的大胆创新与再创造，真可谓一举两得之高招！

　　众所周知，法定存款准备金率的变动，引起货币供应乘数变动，从而影响货币总供给。在西方经典的货币银行学表述中，一直公认存款准备金率是一种立竿见影的政策工具，但他们又同时认为存款准备金率作用过猛、震动较大，正是基于存款准备金率调整对货币供应量的影响极其敏感，因此，各国央行一般不常动用这一政策工具。

　　然而，在中国，相对加息来说，提高存款准备金比率，政策效果更温和、更柔软。只有在提高存款准备金比率无效的情况下，加息才可能成为必然的选择。

　　政策建议：如果说，和谐社会，以民为本，那么，稳定物价就是保障民生之根本；如果说，CPI上涨已呈加速状，那么，适度“紧缩”的货币政策将是最佳选择；如果说，目前人民币加息暂无必要，那么，提高存款准备金率仍是央行政策首选！