龚方雄 

　　全国“两会”下周拉开序幕。市场预期迅速升温。然而，我们建议金融市场不要对人大会议预期过高。

　　人大的确会对一些产生中短期影响的宏观政策(财政及货币)进行讨论。然而，最终的政策声明可能会是总体(而非具体、可行)的政策点。

　　预计此次会议的重点将是影响中国持续增长的长期问题，如进一步鼓励经济建设及刺激国内消费。

　　社保法、医改方案

　　可能双双闯关成功

　　位居人大会议议程之首的将是通过社保法、批准医疗改革提案以及讨论教育改革；此类举措不仅有助于减少社会不公以及构建和谐社会，还可弱化居民谨慎存款的冲动，并将经济增长的重点重新转移至国内消费。

　　政府于2008年年末就首部社保法草案公开征求意见。该草案可能会在3月份举行的人大会议上通过。根据该草案，所有的中国公民(农村及城市)都应享受养老金、医疗保险、失业保险、工伤保险及生育保险。

　　该草案的通过将增加政府及雇主用于员工社保的开支，而其最重要的影响就是刺激私人开支。

　　此外，人大会议或通过由国务院提出的医疗改革方案，在截至2011年止的3年内，该方案的预算高达8500亿元。

　　预期大会还将对尚处于初期的教育改革进行广泛讨论。

　　个税起征点面临激辩

　　购物券难以全国推广

　　作为增加居民可支配收入的途径之一，减税一直面临国内学者及智囊团的广泛争论。由于国内家庭往往选择增加储蓄，以应对劳工市场及整体经济增长面临的不确定因素，故减税对促进消费开支的实际影响可能有限。

　　鉴于社会对此的看法不一，该提案可能不会于人大会议上公布。

　　发放购物券已成为中国国内近期热议的一个话题，但长期影响仍有待观察。鉴于国内各个地区的消费模式并不相同，发放购物券不可能在全国范围内实施。此举实施与否将由地方政府酌情决定，而中央政府可能会提供部分补贴。

　　必须进一步刺激楼市

　　避免政策自满情绪

　　另据报道，鉴于房地产行业在刺激家庭消费及整体投资增长方面发挥的重要作用，中央政府仍可能出台房地产长期发展方案。

　　我们的判断是，方案将集中解决该行业面临的中长期问题，重点保证经济适用房的供应以及规范土地供应。

　　许多市场人士预期政府将进一步下调交易税，向低收入家庭提供购房补贴，以及废除之前对购买二手房的限制。但我们倾向于认为，政府不会立即出台能在短期内促进房地产市场发展的具体政策措施。此类措施最可能以地方政府为单位实施。

　　总的来看，这些政策目标过于理想。倘若房价连同消费物价指数及生产物价指数持续下跌，通常预期可能会加大，或将削弱国内消费信心，从而进一步延缓居民开支及资本投资，并可能导致近期楼市交易量的回升趋势终止。

　　特别是，住宅市场的库存水平(以目前的交易量衡量约两年)过高。相比之下，美国的住宅库存水平约为13个月的交易量。

　　很明显，房价仍然承压，因此必须进一步刺激交易量，以尽快消化未售库存。一些地方政府已开始向购房者发放“本地户口”。但我们并不认为此举将在全国范围内推行。此外，面临广泛争论的按揭贷款利息税前扣除尚无定论，其获政府近期通过的机会甚微。

　　(作者系摩根大通董事总经理、中国区研究主管，本文根据其最新报告整理而成，有删节。)

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