次贷危机和全球粮食危机背后是道德危机

　　缪建民: 中国人寿保险(集团)公司副总裁，中国人寿资产管理有限公司董事长，中国人寿富兰克林资产管理有限公司董事长。

　　无论是将次贷危机转嫁给全球金融市场，还是全球粮食危机都符合美国的国家利益，都反映了美国奉行的国家利益至上政策的重商主义的回归。为了符合美国的国家利益，可以不顾全球其他经济体的相关利益。

　　美国次贷危机和全球粮食危机背后昭示了目前西方国家所面临的道德危机已经在市场中得到了充分体现。道德危机在某种程度上反映了资本主义精神的危机，现代资本主义精神可以描述为为了获利而可以置伦理道德于不顾。

　　⊙缪建民

　　次贷危机引发全球金融危机

　　去年发生的美国次贷危机，已逐步演变成自二战以来最为严重的一场金融危机。其影响不仅局限于美国，还波及到了全球范围，并引起了外汇市场、货币市场和资本市场大动荡，次贷危机也发展成一场全球性的金融危机。

　　次贷危机之所以会演变成一场全球性的金融危机，根本原因在于次贷危机使得美国金融体系内产生了严重的信贷紧缩和流动性紧缩，次贷的衍生产品交易向全球范围的风险转移和美元的国际本位货币地位，也使得次贷危机迅速波及到世界各主要金融市场。

　　次贷危机产生了信贷紧缩现象。因为，次贷危机发生后，很多按揭贷款变成了不良资产，银行对不良资产的拨备减少了股东权益。同时，为了满足它们的资本充足率要求，银行只能到市场上融资或者减少贷款。

　　但是，除了花旗和瑞银等大型银行能从全球资本市场中获得融资外，目前绝大多数的地区性银行已难以在资本市场上获得融资，满足资本充足率要求的唯一办法就是削减信贷。当绝大多数银行都开始削减信贷后，信贷紧缩的情况变得非常严重。

　　虽然美联储数次降息，联邦基金利率已从2007年9月的5.25%下调到了2%水平，但大多数人的借贷成本是上升而不是下降了。因为，凭原来的信用记录无法获得信贷，或以同样的信用记录去借钱时利差已严重扩宽。

　　次贷危机产生的另一个现象是流动性紧缩。因为，目前没有人愿意购买次按的相关产品，市场上没有相应的交易价格，大多数产品只能以模型计价，导致市场迅速失去了流动性，金融机构之间也不再互相信任，甚至连银行的商业票据都发不出去。当金融机构的债务不断到期但又没有能力在市场上继续获得融资时，自然就导致了流动性危机。

　　另外，美国会计制度的变化加剧了这场危机。在旧会计制度下，许多资产以成本计价，美国新的会计制度(去年11月15日起实施)将金融机构持有的资产分为三大类：第一类资产按市值计价，第二类资产按估值入账(但要公布估值模型)，第三类涉及质素较差及难以评估价值的资产由公司自行假设资产价值，但须作大额拨备。当市场急剧变化后，第二类和第三类资产都需要作大量拨备并冲减股东权益，由此导致了信贷和流动性的进一步紧缩。比如，贝尔斯登的困境并不是因为资不抵债，而是因为缺乏流动性。

　　在次贷危机发生后，美国采取了一系列挽救措施。美联储在大幅削减利率的同时，还通过以按揭证券为抵押或通过贴现窗口向金融机构提供借款。此外，美国也采取了积极的财政政策，如今年2月13日实施的退税法案等。这些政策对稳定市场和恢复投资者信心，应该说起到了很重要的作用。从流动性紧缩的状况来看，可能最坏的时期已经过去。尽管在房价未稳定前，次贷危机本身及对实体经济的影响还远未到结束的时候。

　　但是，美联储采取的这些政策措施，加剧了国际货币市场的动荡。美联储降息及美元继续大幅度贬值，迫使其它主要货币急剧升值。例如，2000年以来，美元对欧元最大贬值幅度约60%；人民币自2005年汇改以来累计升值幅度已接近17%。汇率变化引起了全球资金流动，又影响到了全球资产价格变化，进而影响到了国际金融市场稳定。

　　粮食危机：另类战略资源争夺战打响

　　美联储的救市措施，引起了国际商品市场动荡。由于目前国际货币体系是以美元为中心，全球大宗商品市场的交易也都以美元计价。在供求因素不变的情况下，美元贬值导致了以美元计价的商品价格上升。

　　2000年以来，国际大宗商品价格不断攀升。究其原因，除了供求关系、地缘政治等因素外，美元贬值、次贷危机后金融衍生品市场萎缩，使得大量资金涌入了大宗商品及农产品期货市场，这是导致大宗商品及农产品价格不断攀升的重要原因之一。

　　国际商品价格上涨影响了全球经济，更引发了全球粮食危机。2007年国际小麦价格上涨58.5%；2007年国际大米价格上涨26%，今年前四个月又上涨了51%；2007年国际玉米价格上涨43%，今年前四个月上涨29%。世界银行和国际货币基金组织警告说，33个国家将会出现粮食危机。最近，很多大米出口国宣布禁止大米出口。粮食危机在贫穷国家如朝 鲜、海地等已引起了人道危机。同时，粮价上涨还推升了全球性通货膨胀。

　　导致全球性粮食危机的因素很复杂。第一是人口增加。目前全球人口约为65亿，联合国人口司预测，到2050年全球人口将达90亿。现在，全球的人口年增长率是1.1%，但粮食消费的年增长率是1.69%；第二是消费升级。人们的消费升级，更多的肉食消费意味着消费更多的粮食。比如，消费1公斤牛肉，约等于消耗掉6公斤的饲料粮；第三是人均耕地的减少。随着城市化进程加快，耕地总量和人均耕地减少，已成为一个全球性现象。目前除了发达国家已基本完成城市化进程外，大多数发展中国家还处于城市化和工业化进程中，城市化和工业化进程一定会占用大量的耕地；第四是气候暖化。全球暖化对粮食生产的影响已越来越大，并成为一个全球性的趋势性问题。

　　除了这些因素外，农产品价格上涨，也与美元贬值和美国能源政策有直接的联系。2007年底，美国国会通过了新能源法案，除要求加强节能以外，还要求生物能源从2007年的60亿加仑增加到2022年的360亿加仑。60亿加仑生物能源意味着去年美国约有5000万吨的玉米被用于制造乙醇。到2022年，生物能源达到360亿加仑，意味着在现有技术水平下，将有3.59亿吨玉米要被用于制造乙醇。

　　目前，美国的小麦、玉米、大豆产量要占全球产量的40%左右，但美国玉米出口量要占全球出口量的70%。如果美国的大部分玉米都用于制造乙醇，这对全球粮价的影响将是十分显著的。

　　粮价上涨的全球性影响是巨大的，但粮价上涨符合美国的利益。美国的一个战略研究机构认为，将来粮食可能成为比石油还重要的战略性资源。